هدأت أسعار النفط. وتعلن البنوك عن أرباح ضخمة. ويعمل الرؤساء التنفيذيون بنشاط على تسويق قوة الاقتصاد الأمريكي. هذا المزيج غذّى موجة صعود استمرت 10 أيام في مؤشر Nasdaq Composite وحققت مكاسب قياسية خلال هذه الفترة. كان ارتفاع مؤشر S&P 500 أكثر تواضعاً، إذ سجل صعوداً بنحو 7% على مدى سبعة أيام. مع ذلك، تشير AJ Bell إلى أن هذا قد يكون مجرد البداية؛ فعلى مدى السنوات الثلاثين الماضية، لم تحدث سوى ثلاث حالات حقق فيها ارتفاع أسبوعي مكاسب بنسبة 7% أو أكثر، وبعد ستة أشهر سجّل المؤشر العريض في المتوسط ارتفاعاً إضافياً قدره 19%.

ديناميكيات وهيكل إيرادات البنوك

في الواقع، تبدو موجة الارتفاع غريبة. فقد انهارت المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران، ويبدو أن الاقتصاد الأمريكي أضعف مما كان عليه قبل اندلاع الصراع. كما تراجعت معنويات المستهلك الأمريكي إلى مستويات قياسية متدنية، في حين قفزت توقعات التضخم لعام واحد من 3.8% إلى 4.8%، وهو أعلى مستوى منذ أن فرض Donald Trump رسوماً جمركية واسعة النطاق في ما عُرف بـ "يوم التحرير".

تشير Bank of America إلى تباين واضح بين التوقعات الاقتصادية الكلية وأسعار الأسهم. إذ يُظهر مسحُها أن مديري الأصول وغيرهم من المتخصصين يتوقعون نمواً أبطأ في الناتج المحلي الإجمالي وتضخماً أسرع — وهو مزيج ركودي تضخمي يكون عادةً سلبياً بالنسبة لأسهم الشركات الأمريكية. ومع ذلك، فإن الأسهم في ارتفاع.

أداء مؤشرات الأسهم الأمريكية

هل هو إرهاق من الجغرافيا السياسية؟ أم اعتقاد بأن ذروة الصراع في الشرق الأوسط أصبحت وراءنا؟ قد يبدو وكأن المعنويات تتحرك بوتيرة أسرع من الواقع. لم تُبرم أي اتفاقيات جديدة، لكن مؤشر S&P 500 يتداول كما لو أن اتفاقًا قد أُبرم بالفعل.

في الواقع، يبدو أن الاستراتيجية الأمريكية تشهد تحوّلًا على المستوى المفاهيمي. فبعد أن كان القصف أداة أساسية، أصبح التركيز الآن على الضغط الاقتصادي. فإغلاق مضيق هرمز يهدف إلى خفض عائدات النفط الإيرانية وتقييد تمويلها العسكري. وهذا يمنح كلا الجانبين حوافز أقوى للعودة إلى طاولة المفاوضات. واستئناف الحوار أصبح الآن مسألة توقيت.

ما يدعم مؤشر S&P 500 هو تجدّد الآمال في خفض سعر الفائدة الفيدرالية في عام 2026 إذا حدث خفض للتصعيد في الشرق الأوسط. خلال الأسبوع الماضي، ارتفع الاحتمال الضمني في السوق لتيسير السياسة النقدية من 14% إلى 34%. وقد ترتفع الاحتمالات أكثر إذا صادق الكونغرس على تعيين Kevin Warsh رئيساً للاحتياطي الفيدرالي.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد وصل بالفعل إلى هدفي الشراء الطويلة السابق تحديدهما عند 6,890 و6,950. ويُعد مستوى المحور عند 6,905 هو منطقة الدعم الرئيسية الآن. وطالما ظل المؤشر العريض فوق هذا المستوى، ينبغي أن تظل الأفضلية للمراكز الطويلة.