03.09.2026 07:23 PM
تراجع زوج اليورو/الدولار الأمريكي على مدى ست جلسات متتالية، لكن من الوارد أن يكون تقدّم البائعين قد انتهى الآن. وبصورة عامة يمكن القول بثقة إن الضغوط البيعية الحقيقية لم تظهر إلا يوم الجمعة الماضي، عندما تحدث أولاً رئيس FOMC كيفن وورش، ثم تلت ذلك مراجعة بيانات الوظائف غير الزراعية السنوية. لم يكن أي من الحدثين هبوطياً بصورة لا لبس فيها، رغم أنه يمكن إيجاد مبرر لارتفاع الدولار إذا بحثنا بما فيه الكفاية عن سبب. كما ذكرت سابقاً، كان من الممكن أن تكون بيانات Nonfarm Payrolls أسوأ بكثير مما جاءت عليه في النهاية، في حين أن خطاب وورش تضمن نبرة متشددة إلى حد ما. ومع ذلك، إذا سمّينا الأشياء بأسمائها الحقيقية ولم نحاول تبييض السواد، فلا أرى سبباً مقنعاً لارتفاع الدولار حتى يوم الجمعة. تقرير Nonfarm Payrolls أظهر قراءة سلبية، بينما اكتفى كيفن وورش بالحديث عن التضخم المرتفع من دون أن يتعهد برفع أسعار الفائدة أو اتخاذ إجراءات محددة مباشرة في سبتمبر. ارتفع الدولار الأمريكي حتى قاعدة عدم التوازن 21، وتوقف هبوط الزوج عند هذا المستوى في الوقت الحالي. ومن هنا فصاعداً، سيتوقف كل شيء في الأساس على بيانات سوق العمل والبطالة الأمريكية المنتظرة يوم الجمعة، ولا أتوقع منها أي نتائج إيجابية.
في المجمل، لا يزال المشهد الأساسي، في رأيي، يدعم المشترين بشكل كامل. أولاً، تُظهر أي حركة سعرية بوضوح أن اليورو بدأ صعوده من مستويات متدنية نسبياً مقارنة بمتوسط سعره خلال العام الماضي، ما يعني أن أمامه مساحة إضافية للارتفاع. ثانياً، ما زال السوق يشك في أن يقوم FOMC بتشديد السياسة النقدية في سبتمبر، بغض النظر عما يصرّح به وورش. ثالثاً، بيانات الاقتصاد الأمريكي في الآونة الأخيرة لم تجلب سوى خيبات الأمل. رابعاً، لم تعد العوامل الجيوسياسية تدعم البائعين أو الدولار. خامساً، قد يقدم البنك المركزي الأوروبي على جولة جديدة من تشديد السياسة النقدية هذا الخريف. سادساً، قررت وزارة الخزانة الأمريكية زيادة مشترياتها من السندات طويلة الأجل، وهو ما يقلل الطلب على الدولار. سابعاً، من المحتمل نشوب حرب تجارية جديدة بين الولايات المتحدة وكندا، وبين الولايات المتحدة والصين في المستقبل القريب. ثامناً، سوق العمل الأمريكي في حالة انكماش، وهو ما يمكن أن يضع حداً لمبادرات وورش المتشددة. بناءً على ذلك، لا أرى حالياً أي سبب مقنع لموجة هبوطية جديدة.
أظهرت أحدث بيانات سوق العمل الأمريكية قراءات ضعيفة، كما أن وتيرة التضخم تتباطأ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي يفقد زخمه. هذه العوامل الثلاثة تجعلني أشك في أن يقوم FOMC برفع أسعار الفائدة، لا في سبتمبر ولا حتى بحلول نهاية العام. من وجهة نظري، الفرصة الوحيدة المتبقية للبائعين حالياً تكمن في حدوث تصعيد جديد في الشرق الأوسط.
الصورة الفنية الراهنة تشير إلى بقاء الزخم الصعودي قائماً. فقد تم ملء كامل عدم التوازن الصعودي الأخير 21، بل وتمت ملامسة عدم التوازن الصعودي السابق 20. التفاعل المشترك مع هذين النموذجين يمكن أن يعيد المشترين إلى السوق ويستأنف الحركة الصعودية. ولن يحصل البائعون على سند فني لموجة هبوط جديدة إلا إذا تم إبطال هذين النموذجين. كما سيتعيّن على اليورو أن “ينقذ” الجنيه الإسترليني، الذي لا يمتلك منطقة دعم قوية مماثلة.
العوامل الأساسية يوم الخميس كان تأثيرها محدوداً على معنويات المتداولين، رغم صدور مؤشر ISM Services PMI الأمريكي المهم اليوم. إلا أن الدولار بدأ في التراجع قبل نشر التقرير بوقت طويل. وبالنظر إلى أن بيانات معدل البطالة وNonfarm Payrolls ستصدر غداً، أعتقد أن المتداولين بدؤوا بالفعل في الاستعداد لها، وهم لا يتوقعون منها شيئاً جيداً.
لا تزال هناك مجموعة كبيرة من الأسباب التي تدفع المشترين للتحرك في عام 2026، وحتى اندلاع الحرب في الشرق الأوسط لم يقلّص من عددها. من الناحية الهيكلية وعلى المستوى الكلي، لم تتغير سياسات ترامب التي أدت إلى تراجع كبير في قيمة الدولار العام الماضي. حالياً، لا أرى عوامل جوهرية قوية تدعم العملة الأمريكية، على الرغم من الموقف المتشدد ظاهرياً لـ FOMC. أما من الناحية الجيوسياسية، التي دعمت الطلب على العملة الأمريكية خلال جزء كبير من النصف الأول من عام 2026، فلم تعد تؤدي هذا الدور الآن. الصراع في الشرق الأوسط ما زال من دون حل، لكنه لم يشهد أعمالاً عسكرية جديدة لا من جانب إيران ولا من جانب الولايات المتحدة.
في 4 سبتمبر، تتضمن المفكرة الاقتصادية أربع إصدارات بيانات، ولا يمكنني إلا أن أُبرز من بينها Nonfarm Payrolls ومعدل البطالة، بوصفهما اثنين من أهم المؤشرات. وقد يكون تأثير الخلفية الأساسية في معنويات السوق يوم الجمعة قوياً خلال النصف الثاني من الجلسة.
في رأيي، لا يزال الزوج في طور تشكيل اتجاه صعودي توقّف لمدة عام كامل. الخلفية الأساسية تحولت بشكل حاد إلى صالح البائعين قبل ستة أشهر، لكن هذا لا يعني أن الاتجاه نفسه أُلغي أو اكتمل. على المدى البعيد يمكن القول إن الزوج يتحرك ضمن نطاق عرضي، إلا أن هذا النطاق لا يُبطل الاتجاه الصعودي الأكبر. بالتالي، يمكن للمشترين تماماً استئناف تقدمهم بعد تنفيذ حركتي سيولة لاختبار قيعان واضحة. في الوقت الحالي، يملك المتداولون الصاعدون منطقة دعم ممتازة تتمثّل في عدم التوازن 20، حيث يمكن أن يتشكل إشارة صعودية جديدة. وقد شاهدنا بالفعل ارتداداً دقيقاً من عدم التوازن 21. أرى أن المستويين 1.1797 و1.1850 يمثلان الأهداف المحتملة للموجة الصاعدة الجديدة في اليورو.
