قال عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن قراره المقبل بشأن أسعار الفائدة سيتأثر بشكل كبير ببيانات التضخم لشهر أغسطس المقرر صدورها الأسبوع المقبل. وفي التصريحات المكتوبة التي أعدها مسبقًا بدا قريبًا من تأييد رفع الفائدة، لكنه خفّف لهجته بشكل ملحوظ خلال فقرة الأسئلة والأجوبة اللاحقة، قائلًا إنه يتوقع قراءات تضخم "معقولة". هذا التباين بين التصريحات المعدّة مسبقًا والإجابات الحية كان المحرك الرئيسي لتفاعل الأسواق.

قدّم Waller تعليقاته بوصفها نقطة تحول على طريق له نتيجتان محتملتان بنفس القدر من المعقولية. فقال: «إذا استمر التقدم نحو هدفنا البالغ 2%، فسأكون مستعدًا لدعم الإبقاء على سعر الفائدة عند مستواه الحالي»، مضيفًا: «لكن إذا جاءت بيانات التضخم أعلى من المتوقع، فسأفكر في رفع الفائدة». ووصف السياسة الحالية بأنها مقيدة نوعًا ما، محذرًا في الوقت نفسه من أن قوة تضخمية أقل حدة قد تدفعه أيضًا إلى تبني موقف أكثر تشددًا.

اللحظة الحاسمة جاءت عندما قال إنه يتحفظ على مخاطر التشديد في ظل تضخم يتراجع، وطرح احتمال أن يكون الموقف السياسي الحالي كافيًا بحد ذاته لإعادة التضخم إلى الهدف. فقال: «سأقتبس بتصرف من John Lennon هنا: أعطوا مسار انخفاض التضخم فرصة». وأضاف: «لن أقول لننتظر حتى العام المقبل، لكن لننتظر ونرى إن كنا سنشهد بعض التحسن في هذا الجانب». هذه الكلمات تقلب المنطق المتشدد الأخير، إذ إن Waller ولأول مرة علنًا يوازن بوضوح بين مخاطر عدم التحرك ومخاطر التشديد المبكر.

تفاعلت الأسواق على الفور – وبصورة لافتة مع فقرة الأسئلة والأجوبة لا مع نص الخطاب ذاته. خفّض المتعاملون احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى نحو 50% استنادًا إلى عقود Fed funds الآجلة. واستفادت الأصول ذات المخاطر والذهب، بينما تراجع الدولار إلى أدنى مستوياته منذ مايو، وتكبّد من راهنوا على نتيجة متشددة بعد Jackson Hole خسائر.

تتردد في تصريحات Waller أصداء تعليقات حديثة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams، متحديةً توقّع السوق بعد Warsh بحدوث رفع وشيك للفائدة. ميزان القوى داخل اللجنة تغيّر خلال الأسبوع الماضي.

فعلى الأقل مسؤولان مؤثران قد عارضا الآن علنًا زيادةً في سبتمبر. Williams استشهد يوم الأربعاء بأدلة على تراجع التضخم مع انحسار تأثير الرسوم الجمركية، بينما طرح Waller يوم الخميس نقطة مشابهة: تكاليف الطاقة ارتفعت، لكنها لم تنعكس بعد على نطاق واسع في تضخم الخدمات. أما من يميلون إلى رفع الفائدة فيشملون Governor Michael Barr الذي حذّر من خطر ترسّخ الضغوط السعرية، وثلاثة رؤساء بنوك إقليمية اعترضوا في اجتماع يوليو. وقد جادل Chair Warsh بأن الأوضاع المالية لا تبدو مقيدة.

هل يعني ذلك أن اللجنة منقسمة بالتساوي؟ لا أعتقد ذلك – الميل في اتجاه التوقف المؤقت. Williams، بصفته رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، يمتلك صوتًا دائمًا ويُعد تقليديًّا ثاني أكثر أعضاء اللجنة نفوذًا، بينما Waller هو أحد محافظي الفيدرالي. مسؤولان بهذه المكانة يفضّلان علنًا التوقف المؤقت، ويحملان وزنًا أكبر من ثلاثة رؤساء إقليميين يتناوبون على العضوية واعترضوا في السابق.

فقرة الأسئلة والأجوبة مع Waller تجاوزت أيضًا نقاش الفائدة لتؤكد استراتيجيته المفضلة للتواصل، وهي نهج ثلاثي الأجزاء يجمع بين عرض الرؤية الحالية للسياسة، وتقديم التوقعات، واستخدام التوجيه المستقبلي – في ظل ظروف معينة. وهذا يمثل انحرافًا مباشرًا عن إصلاحات الرئيس التي تهدف إلى تقليص استخدام التوجيه المستقبلي وتخفيف كثافة التواصل العلني. قال Waller إنه يتفق مع Chair Warsh على أن التوجيه المستقبلي غير مناسب الآن وفي كثير من الحالات، لكنه أضاف أنه عندما تكون هناك حاجة إليه، فإنه يرى ضرورة استخدامه. هذا الاستثناء يشكل فعليًّا خلافًا علنيًّا بشأن الإصلاح المؤسسي، ويأتي بعد انتقادات في يوليو مفادها أن رؤى Warsh تفتقر إلى القدر الكافي من الوضوح للأسواق. الخلاف الآن يدور حول كلٍّ من السياسة نفسها وحول مدى ما ينبغي أن يتحدث عنه الفيدرالي.

السيناريو الأساسي بالنسبة لي هو بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير في اجتماع 15–16 سبتمبر، وأن المدخل الحاسم سيكون قراءة التضخم في 11 سبتمبر التي أشار إليها Waller. إذا أكدت بيانات أغسطس اتجاه انخفاض التضخم، فسيُرجّح الاتفاق على التوقف المؤقت دون جدل كبير، رغم احتمال تصويت اثنين أو ثلاثة من المتشددين ضد القرار. أما الخطر – الذي أشار إليه Waller نفسه – فهو أن تضخمًا أعلى من المتوقع قد يقلب موقفه ويدفع اللجنة مجددًا نحو التشديد، إذ إن ميزان القوى الحالي يعني أن صوتًا مؤثرًا واحدًا يمكن أن يغيّر نتيجة الاجتماع.

التحليل الفني لزوجي EUR/USD وGBP/USD

EUR/USD: يحتاج المشترون إلى اختراق مستوى 1.1640 لاستهداف 1.1660. ومن هناك يصبح التحرك نحو 1.1675 ممكنًا، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، من المرجح أن تظهر أي موجة شراء جدية فقط بالقرب من 1.1620. وإذا لم يظهر المشترون عند هذا المستوى، فسيكون من الحكمة انتظار قاع جديد عند 1.1600 أو التفكير في صفقات شراء من 1.1580.

GBP/USD: يحتاج مشترو الجنيه إلى تجاوز أقرب مستوى مقاومة عند 1.3494 لاستهداف 1.3515؛ وسيكون اختراق هذا المستوى تحديًا. الهدف الأبعد يقع عند 1.3531. وفي حال الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3475. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيوجّه ضربة قوية للمشترين ويدفع زوج GBP/USD نحو 1.3457 مع إمكانية الامتداد إلى 1.3435.