ارتفع الدولار وتراجعت جميع الأصول عالية المخاطر بعد أن أظهرت بيانات US nonfarm payrolls زيادة قدرها 162,000 وظيفة في أغسطس، فيما ظل معدل البطالة مستقراً عند 4.1%، بحسب ما أفاد به مكتب إحصاءات العمل. وقد جاءت هذه النتيجة أعلى بكثير من التوقعات الإجماعية البالغة 55,000 وظيفة — أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف — وكانت كذلك أعلى بخمس مرات من متوسط الزيادة الشهرية خلال الأشهر الاثني عشر السابقة، الذي بلغ 31,000 وظيفة.

اتضح أن المراجعات كانت أكثر أهمية. فقد جرى تعديل رقم يونيو بالرفع بمقدار 11 ألف وظيفة (من 20 ألفًا إلى 31 ألفًا)، كما جرى تعديل رقم يوليو بالرفع بمقدار 44 ألف وظيفة (من -23 ألفًا إلى +21 ألفًا). وبذلك أصبح التوظيف خلال الشهرين أعلى بمقدار 55 ألف وظيفة عما تم الإبلاغ عنه سابقًا. بعبارة أخرى، فإن تراجع الوظائف في يوليو الذي أثار كل ذلك الجدل لم يكن موجودًا فعليًا.

هذا التقرير جاء على خلاف جميع المؤشرات الرائدة في الوقت نفسه، وأرى أن حجم هذا الاختلاف هو أهم ما في اليوم. فقد رصدت ADP إضافة 38 ألف وظيفة فقط في القطاع الخاص، وهو أضعف أداء منذ يناير. وظل مؤشر التوظيف في قطاع الخدمات ضمن مسح ISM في منطقة الانكماش للشهر الثاني عند مستوى 47.8. أما مؤشر ISM للصناعة التحويلية فأظهر تراجع التوظيف إلى 51.2 مقابل 52.8 في الشهر السابق. تشير الإشارات الثلاث جميعها إلى تباطؤ في وتيرة التوظيف، بينما أظهرت البيانات الرسمية أفضل نتيجة خلال العام.

من المحق؟ أنا مقتنع بأن الفارق لا يعود إلى خطأ في المسح، بل إلى المنهجية. تغطي ADP القطاع الخاص فقط وتعتمد على قاعدة عملائها من شركات إدارة الرواتب، في حين أن قطاع التعليم في الحكومات المحلية – الذي أضاف 42 ألف وظيفة – يقع خارج هذا النطاق. كما أن مؤشرات ISM تقيس نسبة الشركات التي توسع التوظيف، لا عدد الوظائف المضافة فعليًا؛ فإذا كان التوظيف مركزًا في مجموعة ضيقة من الصناعات، يمكن أن تستمر ISM في إظهار ضعف على الرغم من ذلك.

تركيبة الزيادة تدعم هذا التصور. فقد أضاف قطاع الإقامة والخدمات الغذائية 59 ألف وظيفة مقابل متوسط شهري يبلغ 12 ألفًا خلال العام؛ وأضاف قطاع التعليم في الحكومات المحلية 42 ألف وظيفة؛ والصناعة التحويلية 16 ألفًا؛ والبناء 22 ألفًا؛ والرعاية الصحية 13 ألفًا. تقريبًا جاءت معظم الزيادة من قطاعين فقط، أحدهما قطاع عام. هذا التركّز يدعم موقف من يدعون لوقف مؤقت في مسار رفع الفائدة من جانب Fed، ويضعف حجة من يقرأون الرقم الرئيسي على أنه دليل واضح على سخونة مفرطة في الاقتصاد.

لا تزال ديناميكيات الأجور هادئة، وهو ما يعد حاسمًا بالنسبة لـ Fed. ارتفع متوسط الأجر في الساعة بمقدار 0.10 دولار، أو 0.3%، إلى 37.75 دولار، مع زيادة على مدى 12 شهرًا قدرها 3.1%. كما ارتفع متوسط ساعات العمل الأسبوعية بمقدار 0.1 ساعة ليصل إلى 34.4 ساعة. إن غياب تسارع الأجور يعني أن الآثار غير المباشرة لارتفاع أسعار الطاقة لم تظهر بعد في سوق العمل.

يُحدث هذا التقرير تغييرًا جوهريًا في التوقعات لاجتماع سبتمبر. كان Christopher Waller قد قال إنه يميل إلى الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير إذا رأى تقدمًا على صعيد التضخم، بينما أشار John Williams إلى دلائل على حدوث حالة من انخفاض التضخم. كلا الطرحين اعتمدا على ضعف في سوق العمل، وهذه الفرضية انهارت للتو. أتوقع أن تعود احتمالات رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح تقريبًا بين 65–75%، مع تحوّل تقرير مؤشر أسعار المستهلكين في 11 سبتمبر إلى عامل حاسم، لأن الجناح المتساهل لم يعد لديه حجة قائمة على بيانات التوظيف.

ومع ذلك، وعلى الرغم من تقرير سوق العمل متعدد الأوجه، أُقدِّر أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يقدم مع ذلك على رفع أسعار الفائدة في 15–16 سبتمبر.

من الناحية الفنية، بالنسبة لزوج EUR/USD، تتمثل المهمة الأساسية للمشترين في البقاء فوق مستوى 1.1641 — فهذا وحده ما سيفتح الطريق لاختبار 1.1657. من هناك يمكن لزوج العملات أن يصل إلى 1.1673، إلا أن حدوث مثل هذه الحركة يبدو غير مرجح من دون مشاركة من اللاعبين الكبار. في حال الهبوط، أتوقع ظهور اهتمام شرائي قوي فقط قرب 1.1621؛ وإذا لم يظهر الطلب عند هذا المستوى، فمن الأجدى انتظار قاع جديد عند 1.1601 أو البحث عن مراكز شراء انطلاقاً من 1.1584.

أما بالنسبة لزوج GBP/USD، فتتركز الصورة الفنية حول مستوى المقاومة القريب عند 1.3545، والذي يجب على مشتري الجنيه اختراقه أولاً. عندها فقط يمكن للزوج استهداف مستوى 1.3573، وفوقه ستصبح تحقيق مكاسب إضافية أمراً صعباً؛ أما الهدف الأبعد فهو 1.3596. على الجانب الهبوطي، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3521. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر النطاق سيشكل ضربة قوية للمشترين، وبرأيي سيدفع الأداة نحو 1.3501 مع إمكانية الوصول إلى 1.3480.