美股期貨上漲，亞洲股市亦走高，此前最新的 OpenAI 收入數據顯示，華爾街科技板塊的疲弱可能有限。S&P 500 期貨上漲 0.3%，Nasdaq 100 期貨上升 0.5%，亞洲指數上漲約 0.3%，而歐洲期貨顯示將有穩健開盤。Brent 價格的回落進一步帶來支撐。不過，我認為這更像是受標題帶動的反彈，而非市場情緒出現持久性轉變。

最近一波拋售潮源於《Financial Times》的一篇報導，該報導重新估算 OpenAI 的年度營收，比先前引用的水準低了約 200 億美元。晶片製造商指數下跌 3.4%，科技股成為拖累標普 500 指數的主要力量。OpenAI 仍預估，到 2026 年底，其年度營收將達到或超過 700 億美元，主要動能來自企業客戶的銷售。作為對照，Anthropic 的年化營收在 7 月底時已經達到 650 億美元。

這種營收頂線數字的差距，足以讓股價劇烈波動。市場早已不再把 AI 當作一個概念來估值，而是以投入資本報酬率來定價。輸家是那些資料中心成本成長快過營收的公司；贏家則是那些企業合約已經持續轉化為現金流的公司。

接下來的重大考驗是本週啟動的財報季。AI 運算資源的最大買家必須證明，他們能持續創造可觀的營收。過去一年，負面 AI 新聞通常只會壓抑市場情緒幾天，之後就會回穩，但這類負面消息出現的頻率正在提高。

大宗商品與公債則呈現較溫和的走勢。Brent 下跌 1.2%，收在每桶 102.95 美元，此前 Donald Trump 表示，美國在 11 月期中選舉前將避免對伊朗發動空襲。美國公債重新出現買盤，殖利率回落。黃金上漲 1.1%，在每盎司約 4,175 美元附近交易。回顧一下，10 年期公債殖利率昨日一度接近 5.31%，本次回落為金價釋出一些空間，不過金價仍低於 9 月中約每盎司 4,350 美元的水準。

在我看來，今天股市很可能呈現盤整走勢，對各種新聞標題的反應會更加敏感。如果財報顯示營收開始追上對 AI 的支出，科技板塊將有望回升，而已在歷史高位收盤的 Nasdaq 100 可能再創新高。相反，如果大型企業在資本支出（capex）上釋出謹慎訊號，那麼昨日晶片製造商的拋售，可能只是更深度回調的開端，尤其是在 10 年期公債殖利率維持在 5% 以上的情況下。

再看 S&P 500 的技術面，今天買方的首要任務，是突破 7,841 點這一壓力位。成功站上這個水準，將釋放上行動能，並為指數向 7,860 點推進打開空間。對多方而言，守住 7,880 點同樣關鍵，有助於進一步鞏固優勢。如果在風險偏好下降的情況下價格回落，買盤需要在約 7,824 點附近重新進場支撐。一旦跌破該水準，指數很可能被壓向 7,810 點，並進一步為測試 7,793 點打開空間。