Пара евро-доллар снова тестирует уровень поддержки 1,1580 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1), после неудачной попытки закрепиться в области 16-й фигуры. Продавцы eur/usd пытались преодолеть 1,1580 еще в пятницу, отреагировав на резонансное выступление главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле и пересмотр данных по занятости. Несмотря на импульсное снижение цены, медведям не удалось продавить этот ценовой барьер – пятничные торги завершились на отметке 1,1582. В понедельник инициативу по паре перехватили покупатели и обновили локальный хай на уровне 1,1621. Однако и северный сценарий достаточно быстро исчерпал себя. Не последнюю роль в этом сыграли опубликованные сегодня данные по росту инфляции в еврозоне. Противоречивый релиз не оказал поддержки европейской валюте, сыграв на стороне продавцов eur/usd.

На первый взгляд, обнародованный сегодня отчет выглядит достаточно «ястребиным». Общая инфляция в августе ускорилась до 3,3% в годовом выражении, после роста до 2,9% в предыдущем месяце. Показатель снова оказался выше психологически важной трехпроцентной отметки, достигнув одновременно максимума с сентября 2023 года. Чем не повод для усиления ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий ЕЦБ?

Однако дьявол, как говорится, кроется в деталях – именно структура отчета объясняет негативную (для евро) реакцию рынка.

Основная проблема для евро заключается в том, что августовское ускорение общей инфляции практически полностью обеспечено энергетическим компонентом. Темпы роста цен на энергоносители в августе ускорились до 14,3% в годовом выражении (после роста до 10,3% в июле). Для сравнения: услуги, имеющие наибольший вес в потребительской корзине еврозоны (около 47%) замедлили рост до 3,0%, с предыдущего значения 3,3%. Цены на неэнергетические промышленные товары ускорились с 0,9% до 1,2%, тогда как продукты питания, алкоголь и табак сохранили свой июльский темп роста (1,2%).

Еще более показательной выглядит динамика базовой инфляции. Стержневой индекс, исключающий энергию, продукты питания, алкоголь и табак, снизился до 2,4%, с предыдущего значения 2,5%. При этом большинство аналитиков были уверены в том, что в августе этот индикатор останется на июльском уровне.

Более широкий индикатор – без учета энергии и необработанных продуктов – замедлился до 2,1%. Этот показатель часто называют «ядерной» инфляцией, поскольку из него исключаются не только энергоресурсы, но и свежие продукты питания (овощи, мясо, рыба), цены на которые в значительной степени зависят от сезонности и погодных условий.

Иными словами, инфляционный импульс в еврозоне (пока что) не распространяется равномерно в экономике – он концентрируется прежде всего в энергетическом сегменте. Для ЕЦБ это достаточно важный, можно сказать, решающий момент, ведь устойчивое инфляционное давление обычно проявляется не столько в росте цен на нефть и газ, сколько в ускорении стоимости услуг, заработных плат и других компонентов внутреннего спроса. Эти факторы способны поддерживать инфляцию на повышенном уровне даже после стабилизации или снижения цен на энергоносители. Если же ускорение общего CPI объясняется преимущественно внешним энергетическим шоком, ЕЦБ может рассматривать такой всплеск как временный эффект, а не как свидетельство устойчивого усиления ценового давления в экономике.

Собственно, именно по этой причине рынок не увидел в сегодняшнем отчете достаточных, «железобетонных» оснований для переоценки ожиданий в сторону более агрессивных темпов ужесточения политики ЕЦБ.

При этом сентябрьское повышение процентной ставки уже фактически заложено в котировки. Поэтому для евро гораздо важнее не сам факт повышения на ближайшем заседании, а дальнейшие перспективы ужесточения денежно-кредитной политики. И здесь структура сегодняшнего отчета вполне позволяет Европейскому Центробанку ограничится одним дополнительным повышением, пока энергетический шок разгоняет общую инфляцию, но не приводит к ускорению базовых ценовых процессов.

Кстати, сегодняшний отчет перекликается с немецкой статистикой, опубликованной накануне. Общая инфляция в Германии ускорилась с 2,8% до 2,9%, но при этом оказалась ниже трехпроцентного прогноза. Гармонизированный индекс также оказался в красной зоне, поднявшись до 2,9%, при прогнозе 3,1%. При этом базовая инфляция осталась на прежнем уровне (2,4%), а инфляция в сфере услуг снизилась с 2,9% до 2,8%. Продовольственная инфляция замедлилась до 0,1% с предыдущего значения 0,4%. Основным драйвером роста инфляции в Германии вновь выступила энергетика: рост цен на энергоносители ускорился с 8,3% до 10,5%.

Иными словами, немецкий отчет фактически стал прологом к общеевропейской статистике. В Германии мы увидели ускорение общей инфляции при стабильной базовой инфляции и замедлении услуг. Сегодня аналогичная картина отобразилась уже на уровне всей еврозоны.

В целом, сегодняшний отчет не стал для евро тем фундаментальным драйвером, которым мог бы стать при более «качественном» ускорении инфляции. Рост общего CPI пока в значительной степени связан с энергетическим фактором, тогда как стержневая инфляция и инфляция в сфере услуг продолжают снижаться. Поэтому рынок не стал закладывать в цены более агрессивную траекторию повышения ставок, позволив продавцам eur/usd снова перехватить инициативу.

И здесь мы возвращаемся к тому, с чего начали, – к уровню поддержки 1,1580, который соответствует средней линии Bollinger Bands на таймфрейме D1 (и одновременно – на W1). Покупатели eur/usd утратили инициативу, но при этом продавцы, по сути, не смогли воспользоваться ситуацией – не смогли преодолеть этот ценовой барьер. Рассматривать короткие позиции целесообразно только после того, как медведи уверенно преодолеют 1,1580 и закрепятся под этим уровнем. В таком случае следующими целями южного движения станут отметки 1,1530 (линия Kijun-sen на D1) и 1,1500 (верхняя граница облака Kumo на том же таймфрейме). Если же этот уровень поддержки 1,1580 устоит, то пара, вероятно, вернется в диапазон 1,1620–1,1660 (средняя и верхняя линии Bollinger Bands на h4).