Emas telah lama bertahan menghadapi tekanan pasar, berupaya keras mempertahankan posisinya di tengah penguatan dolar AS dan kenaikan imbal hasil Treasury. Namun, begitu tekanan tersebut mereda, logam mulia ini justru mulai melemah secara tak terduga. Apakah momentumnya sudah habis?

Imbal hasil Treasury terus turun dari puncak terbaru mereka di tengah peningkatan penghindaran risiko yang dipicu kekhawatiran akan potensi gelembung kecerdasan buatan dan tanda-tanda perlambatan ekonomi AS. Penjualan rumah tertunda turun ke rekor terendah, sementara pembangunan rumah pada bulan September melemah hingga mendekati salah satu level terendah sejak pandemi. Pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve memberikan tekanan pada pasar perumahan. Jika kondisi ini berlanjut, ekonomi pada akhirnya bisa tergelincir ke dalam resesi.

Harga Emas dan Imbal Hasil Treasury

Namun demikian, emas, yang biasanya melemah ketika imbal hasil obligasi menguat, kali ini tidak naik meski imbal hasil sedang turun. Logam mulia tersebut tampaknya tengah mengabaikan pergerakan pasar jangka pendek. Pasar dan para pakar yang disurvei Reuters memperkirakan The Fed akan menghentikan sementara siklus pengetatan moneternya pada bulan Oktober sebelum melanjutkannya kembali pada bulan Desember. Sementara itu, sekitar 41% responden memprediksi akan ada dua kenaikan suku bunga tambahan pada tahun 2027, yang akan mendorong suku bunga ke level 4,75%. Dalam survei bulan September, hanya 20% yang berpendapat demikian.

Argumen utama yang mendukung prospek siklus pengetatan moneter yang lebih panjang adalah harga minyak yang tinggi. Menurut Kpler, pengiriman minyak dari Timur Tengah telah melampaui level sebelum perang karena aliran yang melewati jalur selain Selat Hormuz meningkat dari 17% menjadi 40%. Dalam kondisi normal, harga minyak mentah Brent diperkirakan akan turun. Namun, kekhawatiran akan eskalasi konflik, cepatnya penyusutan penyangga yang disediakan oleh persediaan global, serta meningkatnya permintaan minyak mentah di Amerika Serikat dan Tiongkok, menahan penurunan harga acuan Laut Utara tersebut. Pelaku pasar yang bersikap bullish juga mengabaikan pernyataan dari para mediator terkait usulan untuk melanjutkan kembali perundingan antara Washington dan Beijing.

Rally harga minyak meningkatkan risiko bahwa harga energi yang tinggi akan merembes ke inflasi inti dan memaksa Federal Reserve mengetatkan kebijakan moneter secara lebih agresif. Dalam skenario tersebut, imbal hasil Treasury kemungkinan akan kembali melanjutkan tren naik, sementara emas, yang tidak menghasilkan pendapatan bunga, akan kesulitan bersaing. Prospek ini memaksa hedge fund dan manajer aset mengurangi posisi bullish mereka pada logam mulia tersebut. Menurut TD Securities, posisi jual tumbuh lebih cepat dibanding posisi beli.

Kondisi pasar yang tidak mendukung memaksa bank-bank untuk menurunkan proyeksi harga emas mereka. CIBC, misalnya, mencatat bahwa inflasi yang terus-menerus tinggi, yang diperparah oleh konflik di Timur Tengah, mendorong Federal Reserve untuk mengambil sikap kebijakan moneter yang lebih agresif. Hal ini menciptakan tantangan bagi XAU/USD.

Dari sudut pandang teknikal, emas masih bergerak dalam fase konsolidasi di kisaran 4.080–4.200 per troy ounce pada grafik harian. Hanya penembusan tegas di atas atau di bawah kisaran ini yang akan menentukan arah pergerakan berikutnya. Kondisi ini membuka peluang untuk menempatkan pending order beli di $4.200 dan pending order jual di $4.080.