नवीनतम CFTC रिपोर्ट के अनुसार, यू.एस. डॉलर फ्यूचर्स इसके दृष्टिकोण में और गिरावट का संकेत दे रहे हैं। रिपोर्टिंग सप्ताह के दौरान, USD पर शॉर्ट पोजीशन में $3.9 बिलियन की वृद्धि हुई, जो $14 बिलियन तक पहुँच गई। यूरो के खिलाफ पोजीशन लगभग अपरिवर्तित रही, जबकि अन्य मुद्राओं में डॉलर को त्यागने का रुझान जारी है।

डॉलर में घटती रुचि के पीछे कई कारण हैं। सबसे स्पष्ट कारण व्यापार युद्ध का खतरा है, जो दुनिया भर के अधिकांश देशों को प्रभावित करेगा। इस संदर्भ में, अमेरिकी राष्ट्रपति की अप्रत्याशितता और संचित मुद्दों को हल करने के शॉकिंग तरीके विश्वास बढ़ाने में मदद नहीं करते।

दूसरा कारण अमेरिका में मंदी का खतरा है। शॉर्ट-टर्म बॉंड्स पर यील्ड्स लंबी अवधि के बॉंड्स की यील्ड्स के करीब पहुँच रही हैं; तीन महीने की ट्रेजरीज़ ने पहले ही 10 साल की ट्रेजरी की यील्ड के बराबर हो गई हैं। यह प्रक्रिया ऐतिहासिक रूप से 3 से 12 महीने की देरी में मंदी के साथ समाप्त हुई है। हालांकि अमेरिकी अधिकारी बाजार भागीदारों को आश्वस्त करते हैं कि मंदी का खतरा अतिरंजित है और अमेरिकी अर्थव्यवस्था पहले से कहीं ज्यादा मजबूत है, तथ्यों से कुछ और ही संकेत मिलता है। अटलांटा फेड का GDPNow मॉडल पहले तिमाही में 2.4% GDP गिरावट का अनुमान लगा रहा है — यह एक बहुत गंभीर आंकड़ा है।

तीसरा कारण, जो मुख्य कारण हो सकता है, फेडरल रिजर्व की भविष्य की कार्रवाइयों के आसपास की अनिश्चितता है। प्रारंभ में, ट्रम्प की नई आर्थिक नीति को मुद्रास्फीति-प्रेरित माना गया था, और कई अध्ययन, विशेष रूप से न्यूयॉर्क फेड से, मुद्रास्फीति की उम्मीदों में वृद्धि का संकेत देते हैं। मिशिगन विश्वविद्यालय के आंकड़े तो एक मजबूत वृद्धि को भी दिखाते हैं।

इसी बीच, 5 साल की TIPS (ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटीज) की यील्ड फरवरी से नहीं बढ़ रही है, बल्कि घट रही है। यह एक विपरीत मूल्यांकन का संकेत है — उपभोक्ता मुद्रास्फीति के बढ़ने की उम्मीद करते हैं, बाजार विश्लेषक मुद्रास्फीति के वृद्धि की भविष्यवाणी करते हैं, फिर भी व्यवसाय इसे घटता हुआ देख रहे हैं।

यह एक महत्वपूर्ण बिंदु है — फेड के पास ऐसी स्थिति सहन करने का समय नहीं है, जहां बाजार भागीदार उसकी मूल्य स्थिरता बनाए रखने की क्षमता पर संदेह करना शुरू कर दें। हालांकि, उचित प्रतिक्रिया देने के लिए यह समझना आवश्यक है कि कीमतें किस दिशा में जाएंगी — ऊपर या नीचे। विभिन्न अध्ययन विरोधाभासी परिणाम प्रदान करते हैं, जो केवल अनिश्चितता और संदेह को बढ़ाते हैं। इस जटिल स्थिति के बीच, ट्रम्प ने फेड की स्वतंत्रता पर सवाल उठाने के कारण ढूंढे हैं, जिसे स्थिरता का संकेत नहीं माना जा सकता।

अगली FOMC बैठक 6-7 मई को होगी। नए डेटा से स्थिति स्पष्ट हो सकती है, विशेष रूप से दो रिपोर्टों पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा — पहली तिमाही के लिए GDP का अनुमान, जो 30 अप्रैल को जारी होगा, और रोजगार रिपोर्ट 2 मई को। किसी भी स्थिति में, यह माना जाना चाहिए कि अमेरिकी डॉलर के बारे में संदेह बढ़ रहा है, और इसके लिए बढ़ी हुई मांग के कोई संकेत नहीं हैं।

जहाँ तक स्टॉक मार्केट की बात है, यह उल्लेखनीय है कि हमारी निरंतर पैनिक सेल-ऑफ की उम्मीद पूरी नहीं हुई। अभी यह कहना बहुत जल्दबाजी होगी कि विकास की दिशा में वापसी हो रही है। S&P 500 का 5500 स्तर पर वापसी ट्रम्प के आश्वासनों का परिणाम है कि कई देश "सौदा करने के लिए तैयार हैं," यानी उत्पादन सुविधाओं को अमेरिकी धरती पर वापस लाने की प्रक्रिया विकसित हो सकती है, जो अनिवार्य रूप से निवेशों की आमद की ओर ले जाएगी।

इसी बीच, ट्रम्प के परिदृश्य के अनुसार व्यापार मुद्दों का समाधान निश्चित नहीं है। इसके अलावा, 90 दिनों की समाप्ति मंदी की शुरुआत से मेल खा सकती है, क्योंकि दूसरे तिमाही के लिए पहले डेटा सामने आने लगेंगे। यह कल्पना करना मुश्किल नहीं है कि विदेशी क्षेत्र ट्रम्प की नीतियों से उत्पन्न स्टैगफ्लेशन के संभावनाओं के बीच अमेरिकी पर अपनी निर्भरता कम करेगा, जो पूंजी बहाव और डॉलर की बिक्री की ओर ले जाएगा। इस प्रकार, स्टॉक मार्केट में आगे की गिरावट का परिदृश्य फिलहाल मुख्य परिदृश्य बना हुआ है।