वैश्विक बाज़ार एक बार फिर déjà vu का अनुभव कर रहा है — जहाँ इस बार AI (कृत्रिम बुद्धिमत्ता) ने डॉट-कॉम कंपनियों की जगह ले ली है, और Nvidia नई Cisco बन गई है। दिलचस्प बात यह है कि निवेशक इस बार ट्रेंडी बने रहने की कोशिश कर रहे हैं — लेकिन बिना कोई बुलबुला (bubble) बनाए।

अमेरिकी शेयर बाज़ार के सूचकांकों के रिकॉर्ड ऊँचाइयों पर पहुँचने और Nvidia की बाज़ार पूंजीकरण $4 ट्रिलियन से अधिक होने के बीच, अधिक से अधिक निवेशक अब 1990 के दशक के अंत की हेज फंड रणनीतियों को अपना रहे हैं। यह कुछ ऐसा है जैसे — लहर पर सवारी करना, लेकिन तूफ़ान आने से पहले किनारे पर लौट आना।

इंटरनेट बूम के दौरान, हेज फंड्स ने उस बुलबुले को चुनौती नहीं दी थी, बल्कि समझदारी से उसका अनुसरण किया था। नतीजतन, उन्होंने हर तिमाही बाज़ार से 4.5% अधिक रिटर्न हासिल किया। आज भी यही तर्क दोहराया जा रहा है। अमुंडी के फ्रांसेस्को सान्द्रीनी कहते हैं, “हम वही कर रहे हैं जो 1998 से 2000 तक काम करता था।”
वे “अतार्किक उत्साह” (irrational exuberance) के शुरुआती संकेतों की ओर इशारा करते हैं — जैसे कि AI कंपनियों के शेयरों पर ऑप्शंस ट्रेडिंग में बढ़ती उत्तेजना। बाज़ार के गिरने का समय अनुमान लगाने की बजाय, वे “दूसरी लहर” की तलाश कर रहे हैं — यानी सॉफ्टवेयर, रोबोटिक्स और एशियाई तकनीकी कंपनियों जैसी कम चर्चित फर्मों में अवसर।

गॉशहॉक एसेट मैनेजमेंट के साइमन एडेल्स्टन, जिन्होंने व्यक्तिगत रूप से डॉट-कॉम युग देखा था, एक सीधा दृष्टिकोण रखते हैं:
“कंपनियाँ उन बाज़ारों के लिए ट्रिलियन्स खर्च कर रही हैं जो अभी अस्तित्व में ही नहीं हैं।”
वे मानते हैं कि “AI की सनक” (AI frenzy) का अगला चरण संबंधित उद्योगों — जैसे IT कंसल्टिंग से लेकर जापानी रोबोटिक्स — तक फैल सकता है।
उनका निष्कर्ष बेहद सरल है: “जब कोई सोना खोजे, तो उस दुकान को खोजो जो फावड़े बेचती है।”

कुछ लोग इसे शाब्दिक रूप से ले रहे हैं। फिडेलिटी इंटरनेशनल का दांव यूरेनियम पर है — उन्हें उम्मीद है कि AI डेटा सेंटरों की वृद्धि से ऊर्जा खपत में तेजी आएगी।
वहीं कार्मिग्नाक अपनी “मैग्निफिसेंट सेवन” (Magnificent Seven) से हुई कमाई को अब निश मार्केट कंपनियों में लगा रहा है, जैसे ताइवानी कंपनी गुडेंग प्रिसीजन, जो चिपमेकरों को उपकरण उपलब्ध कराती है।

हालाँकि, हर कोई इतना उत्साहित नहीं है। विश्लेषक चेतावनी देते हैं कि कोई भी तकनीकी क्रांति कभी बिना अतिशयोक्ति के नहीं आई।
पिक्टेट एसेट मैनेजमेंट “बुलबुले की ईंटें” (bricks of the bubble) पहचानती है — यानी AI कंपनियों में वृद्धि स्पष्ट है, लेकिन यह स्थिर नहीं।
वरिष्ठ रणनीतिकार अरुण साई याद दिलाते हैं कि भले ही माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़न, और अल्फाबेट जैसी कंपनियों की बुनियाद मजबूत हो, पर इससे शेयर बाज़ार अजेय नहीं बन जाता।

कुछ लोग इन सबको दूर से देखना पसंद करते हैं।
जैनस हेंडरसन के पोर्टफोलियो मैनेजर ओलिवर ब्लैकबर्न अमेरिकी टेक निवेशों को यूरोपीय और हेल्थकेयर एसेट्स से हेज कर रहे हैं।
वे साफ़ कहते हैं: “हम 1999 में जी रहे हैं — बस बुलबुला अभी फटा नहीं है।”