В четверг утром доллар снова оказался под давлением. К уже существующим рискам (слабая инфляция усилила ожидания скорого смягчения политики ФРС) добавился новый – тарифный шантаж из Белого дома. Вчера вечером Дональд Трамп объявил о намерении разослать торговым партнерам "письма с условиями". Разбираемся, что именно сказал президент США и почему рынки теперь не верят в разрядку, несмотря на достигнутое накануне соглашение с Китаем

Доллар уходит в пике – что происходит?

В среду доллар пережил одно из самых заметных внутридневных ослаблений за последние недели. Валюта снизилась по отношению ко всем основным конкурентам, что привело к падению индекса DXY на 0,3%, до 98,647.

Распродажа американской валюты стала логичным продолжением накапливающихся тревог на фоне изменения макроэкономической картины и быстро смещающихся рыночных ожиданий относительно политики ФРС.

Основной причиной такого движения стали свежие данные по инфляции в США, которые продемонстрировали замедление ценового давления и усилили спекуляции о более раннем и агрессивном снижении процентных ставок.

Согласно отчету Бюро статистики труда, в мае индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,1%, оказавшись ниже как апрельского показателя (0,2%), так и рыночных ожиданий.

Тем временем базовая инфляция (core CPI), не учитывающая продукты питания и энергоносители, также прибавила лишь 0,1% после апрельского роста на 0,2%.

В годовом выражении CPI составил 2,4% против 2,3% месяцем ранее – формально рост есть, но он столь незначителен, что не вызвал доверия у тех, кто надеялся на устойчивое ценовое давление.

Реакция рынка на вялую инфляцию была мгновенной. Трейдеры тут же повысили вероятность того, что в сентябре ФРС снизит ставки на 25 б. п., с 57% до 71%.

В то же время вероятность двух снижений до конца года (суммарно на 50 б.п.) подскочила до 50%, превысив предыдущий уровень в 45%. Это фактически означает, что рынок почти наверняка закладывает смягчение политики, и лишь спорит о масштабах.

– Темпы инфляции замедляются, и это привело к усилению голубиных настроений относительно дальнейшей монетарной политики США, – пояснил аналитик Элиас Хаддад, подчеркнув, что текущая структура ценового давления не соответствует жесткой линии, на которой настаивала часть членов ФРС.

В ответ на изменение рыночных ожиданий доллар не просто просел – он капитулировал по всем фронтам. Против евро он упал на 0,5%, до 1,1484, в паре с британским фунтом опустился на 0,3%, до 1,3539, а относительно иены и швейцарского франка снизился более чем на 0,2%, до 144,57 и 0,8205 соответственно.

– Слабый индекс потребительских цен в США усилил давление на доллар, в то время как новости о Ближнем Востоке не смогли подтолкнуть его к росту, что отражает ослабление статуса гринбека как валюты-убежища во время геополитических обострений, – отметил рыночный стратег TD Securities Алекс Лоо.

Утром в четверг широкомасштабная распродажа американской валюты продолжилась. Индекс доллара опустился до 98,327 – самого низкого значения с 22 апреля.

Одним из главных бенефициаров ослабления гринбека стал евро, который на старте дня укрепился до $1,1525 – максимума за последние семь недель, прибавив тем самым уже около 11% с начала года.

Одновременно усилился спрос и на защитные валюты. Японская иена подорожала до 143,98 за доллар (+0,43%), швейцарский франк вырос до 0,81725 (+0,34%), а золото поднялось до отметки $3377 (+0,5%).

К макроэкономическому давлению на доллар добавился и негативный геополитический фактор: вечером в среду Дональд Трамп сообщил, что в течение двух недель направит торговым партнерам письма с односторонними условиями тарифов.

Это заявление стало неожиданным триггером для валютного рынка, уже расшатанного ожиданиями по пошлинам. Оно прозвучало как прямой сигнал: торговая напряженность возвращается, и доллар снова рискует оказаться под перекрестным огнем.

Рынки пока не знают, насколько далеко готов зайти Белый дом, но нервная реакция уже проявилась – и это лишь пролог к следующей главе тарифной драмы.

Почему рынки снова паникуют – несмотря на сделку с Китаем?

На этой неделе внимание рынков было приковано к итогам переговоров между США и Китаем – двум крупнейшим экономикам мира, чьи торговые отношения в последние месяцы стали главным источником глобальной нестабильности.

Инвесторы ожидали сигналов деэскалации, которые могли бы стабилизировать доллар, поддержать рисковые активы и ослабить геополитическую неопределенность.

И некоторые элементы деэскалации действительно были озвучены – в частности,Белый дом сообщил о заключении соглашения, согласно которому Китай согласился начать поставки редкоземельных металлов и магнитов, а США выразили готовность вновь открыть свои университеты для китайских студентов. На первый взгляд, это выглядело как долгожданный прорыв.

Однако суть сделки оказалась далека от рыночных ожиданий: договоренность не затронула главный раздражитель – тарифы, а значит, не стала подлинным сигналом к разрядке.

Как пояснил представитель американской администрации, достигнутое соглашение не отменяет действующих тарифов: за Вашингтоном сохраняется право на взимание совокупной пошлины в размере 55% на китайский импорт.

Эта структура включает базовый "взаимный" тариф в 10%, дополнительные 20% – в ответ на незаконный оборот фентанила, а также 25% – в рамках ранее установленных ограничений.

Пекин в свою очередь сохранил 10%-ные пошлины на американские товары. Как видим, соглашение не устранило основную точку напряжения, а лишь зафиксировало существующий статус-кво, оставив ключевые риски нерешенными.

Многие аналитики восприняли это как политический жест, лишенный экономической глубины. Так, Джон Правин отметил: "Да, США и Китай достигли компромисса. Но вопрос в том, будет ли он реализован. Тот факт, что они пришли к какому-то соглашению, вероятно, является, по крайней мере, облегчением для рынка. Но по сути – это декларация, а не механизм".

Дополнительную настороженность вызвала реакция Пекина. Уже спустя сутки стороны фактически обменялись взаимными обвинениями в нарушении условий соглашения. Это вынудило провести консультации в Лондоне, где обсуждаются технические детали реализации договоренностей – показательный факт, свидетельствующий о неустойчивости достигнутого компромисса. В результате первоначальный оптимизм сменился сомнением, а рынок вернулся в режим наблюдения за риторикой — не за действиями.

Именно в этот момент, когда инвесторы пытались осмыслить амбивалентные сигналы, прозвучало новое заявление из Вашингтона, которое рынки восприняли как разворот от прагматизма к конфронтационной линии. В ходе выступления в Центре исполнительских искусств имени Джона Ф. Кеннеди Дональд Трамп заявил:

– Примерно через полторы-две недели мы направим письма странам, в которых изложим суть сделки. В какой-то момент мы просто их отправим – и, полагаю, вы понимаете: это предложение, которое можно либо принять, либо отвергнуть.

По сути это заявление представляет собой инструмент одностороннего давления, облеченный в дипломатическую форму. В ситуации, когда соглашение с Китаем не обеспечило ни стратегических гарантий, ни полноценной защиты от эскалации, рынки расценили новую инициативу как тревожный сигнал: Белый дом готов распространить тарифное давление за пределы двустороннего формата – и делает это в предельно жесткой, фактически ультимативной манере.

Ранее подобные заявления со стороны Трампа нередко оставались без последствий: сроки сдвигались, а меры ограничивались частичной реализацией. Так, в апреле президент анонсировал введение новых тарифов, но вскоре приостановил их на 90 дней, стремясь избежать паники на рынках.

Однако в текущих условиях пространство для маневра значительно сократилось. На фоне ослабления инфляционного давления и нарастающих ожиданий смягчения политики ФРС доллар уже лишился части своей фундаментальной поддержки, а его способность противостоять внешним потрясениям заметно снизилась. В этой конфигурации даже риторические угрозы становятся мощным рыночным триггером.

– Склонность к риску остается неустойчивой, а геополитическая напряженность и сохраняющиеся торговые проблемы оказывают давление на доллар, – отметил аналитик Шир Ли Лим.

Ему вторит Родриго Катрил из National Australia Bank:

– Это еще одна стратегия Трампа, направленная на повышение срочности торговых переговоров. Он хочет сделок и он хочет их быстро. Но рынок начинает все больше сомневаться, что такие методы действительно работают.

Кроме Китая, в зоне внимания Белого дома находятся и другие ключевые партнеры – Япония, Индия, Южная Корея, а также Евросоюз. Однако, как признал министр торговли Говард Латник, ресурсов для параллельных полномасштабных переговоров у Вашингтона нет, а ЕС "вероятно, станет одним из самых сложных и последних направлений". Это дополнительно усиливает ощущение, что Вашингтон перешел к тактике жесткого давления через публичные инициативы, а не к конструктивному переговорам.

С точки зрения рынков, совокупность этих факторов – необоснованная уверенность в эффективности угроз, отсутствие четкой реализации соглашения с Китаем, размытая риторика по другим партнерам и внутренняя экономическая слабость – создает крайне уязвимую конструкцию для доллара. Инфляция замедляется, ставки, вероятно, пойдут вниз, а геополитическая позиция США не добавляет стабильности.

В результате вместо разрядки инвесторы получили набор сигналов, каждый из которых указывает на возможную эскалацию. Доллар, оказавшийся между монетарным ослаблением и внешнеполитическим давлением, снова теряет доверие. И если в начале недели рынки ожидали компромисса, то к ее середине получили вялую сделку, громкую риторику и новую дозу неопределенности.

Что будет с долларом дальше?

Что будет с долларом дальше – главный вопрос, который сегодня задают себе участники глобального валютного рынка. Учитывая уже сложившийся фон (от замедляющейся инфляции и растущих ожиданий смягчения политики ФРС до возобновления тарифного давления со стороны Белого дома) дальнейшая динамика американской валюты будет определяться как предстоящими макроэкономическими публикациями, так и политическими сигналами, способными усилить либо, наоборот, временно приглушить текущие тренды.

Особое внимание рынки уделяют сегодняшнему отчету по инфляции производителей в США. Именно индекс цен производителей (PPI) служит ранним индикатором для отслеживания давления на цепочки поставок и имеет непосредственное влияние на расходы на личное потребление (PCE) – ключевой показатель, за которым пристально следит ФРС при принятии решений по ставке.

Замедление темпов роста PPI может подтвердить текущий тренд на ослабление инфляционного давления и тем самым еще больше укрепить рыночные ожидания как минимум одного, а возможно и двух снижений ставки до конца года.

Следующим важным ориентиром для валютных трейдеров станет предстоящий саммит G7. Инвесторы надеются, что на встрече могут прозвучать формальные или неформальные сигналы о координации торговой повестки между США и ключевыми союзниками.

Особое внимание будет приковано к заявлениям по поводу будущих соглашений с Канадой, Мексикой, Японией и ЕС. "Мы внимательно следим за саммитом G7 в ожидании подвижек в переговорах, особенно в отношении канадского доллара и мексиканского песо", – заявил Алекс Лоо из TD Securities. Любые утечки, формулировки в итоговых документах или кулуарные сигналы могут стать краткосрочными драйверами для валютных пар с долларом.

При этом фундаментальная картина по доллару остается слабой. Статус валюты-убежища больше не работает как универсальный якорь. Несмотря на рост спроса на казначейские облигации, курс доллара уже не получает синхронной поддержки, как это было в предыдущие годы. Это хорошо проявилось в последние дни: резкое снижение инфляции, растущий интерес к золоту, иене и франку показали, что инвесторы меняют структуру защитных вложений.

– Если раньше в условиях геополитической напряженности доллар автоматически укреплялся, то теперь мы видим диверсификацию – это тревожный сигнал для USD в долгосрочной перспективе, – подчеркнул аналитик Шир Ли Лим.

С точки зрения торговых стратегий, эксперты рекомендуют смещать фокус на валюты с относительно более жесткой риторикой регуляторов – прежде всего, на евро. Единая европейская валюта уже продемонстрировала рост на фоне намеков ЕЦБ на паузу в цикле смягчения.

При этом евро остается относительно недооцененным с фундаментальной точки зрения, особенно на фоне сохраняющейся дивергенции в ставках между США и ЕС.

– Если инфляция в еврозоне стабилизируется около целевых значений, а ЕЦБ будет действовать менее агрессивно, чем ФРС – это станет прочным основанием для дальнейшего укрепления евро, – считает Кэрол Конг, валютный стратег Commonwealth Bank of Australia.

Наконец, остается один ключевой фактор – поведение самой администрации США. Если в ближайшие дни риторика из Белого дома по поводу тарифов станет еще более жесткой, доллар рискует не просто остаться под давлением, а начать стремительное снижение.

Вывод очевиден: доллар входит в полосу высокой турбулентности. Его судьба зависит не столько от экономических фундаментальных факторов, сколько от политических решений и риторических выпадов. А это делает рынок – и особенно валютные пары с USD – крайне чувствительными и непредсказуемыми.

В таких условиях трейдерам стоит действовать избирательно: ставить на волатильность, внимательно следить за лентой новостей и держать руку на пульсе как статистики, так и политики. Пока что доллар не управляет процессом – он следует за ним. И именно это должно определять торговую тактику на ближайшие недели.