Рынок криптовалют вступил в фазу замедления, но вовсе не потери интереса. Bitcoin остаётся выше $107 000 после короткой коррекции ниже $99 000 на прошлой неделе.

Несмотря на консолидацию в диапазоне $100 000–$110 000, ончейн-метрики и поведение инвесторов продолжают указывать на то, что текущий рост далёк от завершения. Подтверждает это и поведение ключевого индикатора — MVRV Z-Score, который традиционно позволяет судить о стадиях рыночного цикла.

Ни один цикл в истории Bitcoin не завершался без перегрева по этому показателю. А до «красной зоны» сейчас — ещё далеко.

MVRV Z-Score: аргумент в пользу незавершённого цикла

Аналитики, следящие за ончейн-параметрами, указывают на поразительное расхождение между текущей ценой Bitcoin и его положением на кривой MVRV Z-Score. Индикатор едва преодолел отметку 2 — это нейтральная зона, в которой BTC находился в периоды накопления, а не финального импульса роста. Для сравнения: в 2017 и 2021 годах Z-Score поднимался выше 8, сигнализируя о перегретости и скором развороте тренда.

Ончейн-аналитик под псевдонимом Doctor Profit опубликовал график, на котором видно, как каждый из предыдущих максимумов цены — в 2011, 2013, 2017 и 2021 годах — сопровождался выходом индикатора в «красную зону». В текущем цикле, несмотря на выход Bitcoin на новые исторические уровни, перегрева не наблюдается.

Это может означать два варианта развития событий: либо рынок развивается по новой, более зрелой траектории с меньшей амплитудой перегрева, либо фаза финального роста ещё впереди.

Стагнация или аккумуляция: снижение волатильности и интереса

На фоне роста до $108 000 и выше Bitcoin входит в стадию низкой волатильности. Диапазон $100 000–$110 000 удерживается уже почти два месяца. Краткосрочные отклонения вниз — как недавний провал до $98 000 — быстро отыгрываются, что указывает на наличие устойчивого спроса в зоне $93 000–$100 000.

Однако снижение объёмов торговли вызывает вопросы о прочности текущего импульса. По данным Glassnode, объёмы спотовых сделок упали до $7,7 млрд — это значительно ниже пиковых значений, фиксировавшихся во время предыдущего роста.

Также наблюдается падение 30-дневной скользящей средней реализованной прибыли и объёмов переводов в сети. Последние данные показывают снижение на 32% — с $76 млрд в мае до $52 млрд в июне. Это может указывать на усталость краткосрочных инвесторов и снижение мотивации к активному участию в торгах.

Снижение активности на фьючерсном рынке: признак осторожности

Фьючерсный сегмент также демонстрирует признаки замедления. Открытый интерес снизился на 7%, с 360 000 BTC до 334 000 BTC. Это говорит о том, что участники рынка пересматривают свои позиции, предпочитая сократить экспозицию на фоне неопределённости.

Снижаются и ставки финансирования, и трёхмесячный базис — ключевые индикаторы, отражающие привлекательность торговли с использованием заемного капитала. Падение этих метрик традиционно воспринимается как снижение энтузиазма среди быков и рост интереса к хеджированию и арбитражным стратегиям.

Аналитики Santiment обращают внимание на заметный перевес коротких позиций по Bitcoin. По их оценке, резкий перекос в сторону «шортов» создаёт риск краткосрочного шорт-сквиза — резкого роста цены за счёт принудительного закрытия убыточных коротких позиций.

Отсутствие перегрева: признак зрелости или предвестие рывка?

Факт, что текущая фаза роста не сопровождается массовым участием розничных инвесторов, может указывать на рост зрелости крипторынка. Институциональные участники, на которых сегодня приходится основная часть торгов, действуют осторожно, не допуская чрезмерного перегрева.

Тем не менее, отсутствие явного перегретого поведения вовсе не гарантирует окончания цикла. Напротив, текущая консолидация может стать фазой аккумуляции перед новым импульсом вверх. Исторически Bitcoin не завершал циклы роста без фазы активной спекуляции и резкого всплеска интереса со стороны широкого круга инвесторов — признаков этого пока не наблюдается.

С точки зрения технического анализа, уровень $108 900 остаётся ключевым сопротивлением. Пробой этой отметки может стать триггером для движения к новым максимумам. Зона $93 000–$100 000 остаётся надёжной поддержкой. Пока цена торгуется в этом диапазоне, глобальный бычий тренд сохраняется.

Прогноз: циклическое окно остаётся открытым

С учётом текущих данных можно сделать осторожный вывод: цикл роста Bitcoin не завершён. MVRV Z-Score далёк от перегретой зоны, а рыночные данные говорят скорее о фазе охлаждения, чем разворота. Вероятность шорт-сквиза, рост институционального интереса и стабильность технических уровней поддерживают сценарий продолжения движения вверх.

В краткосрочной перспективе движение остаётся ограниченным диапазоном $100 000–$110 000, однако пробой ключевых уровней может резко изменить динамику. В долгосрочном горизонте сохраняется вероятность достижения новых максимумов — от $150 000 и выше, если рынок продолжит развиваться в рамках прежнего макроцикла.

Инвесторам и трейдерам стоит учитывать, что фаза относительного затишья может быть не концом, а подготовкой к следующему этапу. Главный вопрос сейчас — что станет триггером: фундаментальные факторы, институциональные вливания или срабатывание технических уровней. В любом случае, рынок не выглядит исчерпанным, и текущая стабилизация скорее укрепляет его, чем ослабляет.