Шунингдек қаранг
Панические прогнозы о «долларе по 120» регулярно поднимают волну страха, но при ближайшем разборе кажется, что рынок сам не верит в такой сценарий в ближайшее время. Почему? Все просто: волатильность – это не признак обвала, а, скорее, сигнал о неуверенности в будущем.
Рубль, как ни в чем не бывало, снова опустился ниже отметки 80 за доллар после очередной волны волатильности. Вроде бы все хорошо: внешнеположительные новости сменяют тревожные заголовки, а кривая курса то устремляется вверх, то возвращается на круги своя. Что же происходит на самом деле – и не рано ли радоваться тем, кто верит только в позитивный сценарий?
На самом деле нынешняя волатильность не аномалия, а отражение нормального состояния рынка в эпоху санкций, геополитических ультиматумов и регулярных изменений ключевой ставки.
Рубль начал «волноваться» не просто так: последние недели на него давят сразу несколько факторов.
С одной стороны – снижение ключевой ставки, а с другой – новости про очередной «ультиматум Трампа» и возможные новые санкции. Но что любопытно: рубль продолжает показывать относительную стабильность, даже после таких событий.
Вопрос – почему тогда ведущие аналитики не торопятся рисовать радужную картину и продолжают осторожно говорить о возможности ослабления рубля? Ответ кроется в том, что за этой видимой стабильностью скрывается реальная готовность рынка к изменению курса. Эта неуверенность ощущается даже на интуитивном уровне.
Даже если рубль сейчас выглядит крепким, большинство инвесторов просто не верят, что это продлится долго. Волатильность – сигнал того, что рынок нервничает, а не укрепляется.
Впрочем, у рубля есть свои серьезные козыри. Самый главный – торговый профицит, который не только сохраняется, но и помогает удерживать курс, несмотря на санкции и невысокие цены на нефть. Россия по-прежнему больше продает, чем покупает, а значит, приток валюты идет в плюс нацвалюте.
Второй фактор – резкое снижение оттока капитала. Если в начале 2022 года любой уважающий себя инвестор спешил выводить деньги за границу, то теперь этот поток практически иссяк. За последнее время интерес к зарубежным активам заметно упал, зато инвестиции внутри страны, особенно в недвижимость, на подъеме. Основной вклад в эту тенденцию, к слову, вносят компании: прибыль все чаще остается в России, а не уходит за рубеж.
Этот вынужденный «патриотизм» породил у экономических агентов новое – пусть и не всегда искреннее – доверие к экономике. Сейчас оно куда выше, чем в начале кризиса, когда ожидали если не полного коллапса, то уж точно больших потрясений.
Но все это может измениться. Представим, что санкции вдруг отменяют и инвесторы начинают верить, что «больше такого не повторится». В один момент капиталы устремятся наружу, и рубль поплывет вниз – технически этот сценарий работает именно так.
Вторая угроза – серьезный внутренний кризис или событие, которое уничтожит даже вынужденное доверие. Тогда экономические агенты начнут искать любые способы сохранить капитал не в рублях и отток повторится.
По сути, «доллар по 120» возможен только при реализации одного из этих шоковых сценариев. Более вероятно, что ослабление рубля будет проходить по другому, менее драматичному сценарию: например, если государству понадобится срочно пополнить бюджет, а других источников не останется.
Тогда не исключено, что власти дадут зеленый свет на умеренную девальвацию – но инфляция и опасения за макроэкономическую стабильность ограничивают здесь простор для маневра.
В итоге базовый сценарий остается прежним: до конца 2025 года рубль, скорее всего, дрейфует в диапазоне 85–90 за доллар. Да, возможен всплеск до 110 на фоне череды неудач, или оптимистичный возврат к 70–80 при стечении благоприятных обстоятельств, но именно срединный сценарий выглядит сегодня наиболее вероятным.
Особенно если не появится новых внешних шоков, бюджетные дыры не станут бездонными, а нефть не подешевеет до экстремальных значений.
Сейчас для рубля характерна не столько стабильность, сколько равновесие между фундаментальной поддержкой и риском внезапных перемен. Волатильность – это не симптом грядущей катастрофы, а сигнал о том, что рынок жив, что на нем идут реальные торги, а не искусственное удержание курса.
Ждать или действовать – каждый решает сам, но в ближайшие месяцы для рубля будет по-настоящему интересно: сценариев много, а неопределенности – еще больше.
