A afirmação do presidente da Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, de que a inteligência artificial atuará como uma poderosa força desinflacionária entra em conflito com os dados macroeconômicos atuais, segundo analistas da BCA Research.

Warsh compara a situação atual às decisões tomadas por Alan Greenspan entre 1996 e 1998, quando o então presidente do Fed adiou aumentos das taxas de juros na expectativa de ganhos de produtividade. No entanto, a BCA considera essa comparação histórica enganosa. O principal fator por trás da desinflação no fim dos anos 1990 foi a queda dos preços do petróleo para US$ 11 por barril, juntamente com o recuo dos preços dos metais e dos produtos agrícolas, e não um salto tecnológico. Além disso, as próprias estimativas da taxa de desemprego não aceleradora da inflação (NAIRU) utilizadas pelo Fed naquele período estavam superestimadas, mascarando as pressões inflacionárias reais.

Em contraste, o atual boom de investimentos em inteligência artificial está contribuindo ativamente para o aumento da inflação. No primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital das empresas de tecnologia dos Estados Unidos atingiram 4,9% do PIB, superando o pico histórico observado durante a bolha das empresas pontocom em 2000. A escassez de equipamentos, o aumento dos custos de energia e a alta dos preços dos chips de memória já começaram a ser repassados diretamente aos preços de varejo dos produtos eletrônicos de consumo.

Outro fator que contribui para a inflação é o chamado efeito riqueza. Segundo o Fed, as famílias americanas acumulam US$ 75 trilhões em ações, o equivalente a 230% do PIB, em comparação com 130% no auge da bolha da internet em 2000. A taxa de poupança pessoal caiu para 2,6%, bem abaixo da média de 7,3% registrada em 2019. Isso sustenta um elevado nível de consumo, apesar de a renda disponível real ter recuado 1,1% desde abril de 2025.

Do ponto de vista teórico, a lógica de Warsh também apresenta fragilidades. Utilizando o modelo de crescimento de Solow, os economistas da BCA argumentam que o aumento da produtividade, o curto ciclo de depreciação dos ativos de IA (de 3 a 5 anos, em comparação com os 11 anos típicos dos ativos fixos não residenciais) e a crescente participação do capital na renda apontam para uma elevação inevitável da taxa real de juros de equilíbrio, e não para sua redução.

Enquanto Kevin Warsh continua a afirmar, em seus artigos para o Wall Street Journal, que a IA derrotará a inflação, o mercado de swaps de inflação (CPI swaps) projeta que a inflação permanecerá acima da meta de 2% do Fed por pelo menos mais dois anos. A BCA vê apenas dois cenários pouco prováveis nos quais a IA poderia levar a taxas de juros mais baixas: uma retração repentina dos investimentos em IA ou um aumento tão acentuado da desigualdade patrimonial que elevasse a taxa geral de poupança entre os mais ricos.