ЕЦБ, как и ожидалось, снизил на прошлой неделе ставки на 25п. на фоне снижения инфляции, в мае рост цен замедлился до 1.9% г/г с 2.2%, и теперь находится ниже таргета ЕЦБ. Самое главное, что понял рынок, заключается в том, что всплеск инфляции в апреле был во многом обусловлен Пасхой, инфляция в сфере услуг замедлилась с 4.0% до 3.2% г/г., что, в свою очередь, было обусловлено замедлением роста средней заработной платы.

Поэтому снижение ставки было вполне ожидаемым, однако сюрприз все же случился, глава ЕЦБ Лагард подала ряд откровенно ястребиных сигналов, в частности она объявила, что цикл снижения ставок может скоро закончиться или уже закончился. Прогнозы персонала были пересмотрены в пользу снижения, в частности, на 2025 г. прогноз снижен с 2.3% до 2.0%, но Лагард преуменьшила значение этого показателя.

Рынок, соответственно, скорректировал ожидания. Теперь вероятность снижения ставки в июле стала заметно ниже, и предполагается, что в сентябре будет финальное снижение до 1.75% с риском еще одного снижения в декабре.

Помешать развороту EUR/USD на юг могут только сигналы о слабости доллара, которые еще не учтены рынком. К примеру, ожидавшиеся с большим интересом переговоры между США и Китаем, которые прошли в начале недели, не привели ни к прорыву, ни даже к промежуточным договоренностям, согласована лишь готовность возобновить поставки особо «чувствительных товаров», то есть тех, недостаток которых наносит прямой ущерб экономике. Всё остальное, как и прежде, на паузе, и упорство Китая, который отказывается брать на себя обязательства по сокращению торгового дефицита, говорит о его сильной позиции. Что, в свою очередь, намекает на слабую позицию США и соответственно оказывает давление на доллар.

Чистая длинная позиция по евро увеличилась за отчетную неделю на 511 млн, до 11,765 млрд, бычий перевес значителен (среди основных валют больше только у иены), но расчетная цена несмотря ни на что держится ниже долгосрочной средней.

Бычий импульс по EUR/USD угасает, и на текущий момент мы исходим из того, что вероятность обновления максимума 1.1574 значительно снизилась. Если сегодняшний отчет по инфляции в США в мае покажет возобновление инфляционного давления (прогнозы именно это и предполагают), то это может послужить причиной начала продаж доллара, поскольку прогноз по ставке ФРС неизбежно будет корректироваться в пользу более медленного снижения ставки. Рост евро поддерживался слабостью доллара и относительно высокими показателями из Европы, в частности, хорошими данными по ВВП, но теперь ситуация может измениться на противоположную, поскольку инфляция в еврозоне показала в мае замедление больше прогнозов. Предполагаем, что пик по EUR/USD уже сформирован, попытки роста будут использоваться для продаж, и евро готов начать снижение в направлении поддержки 1.1063.