Индекс доллара (DXY) выглядит технически крайне перепроданной. Это не просто красивый термин: индекс уже давно ниже ключевых скользящих средних, а технические осцилляторы, включая RSI, находятся в зонах, откуда рынки чаще отскакивают, чем продолжают падать.

Перелом наступил в середине недели, когда вышли свежие данные по США: вакансии JOLTS, инфляционный индекс ISM и деловая активность в промышленности оказались выше прогнозов.

Не драматично, но достаточно, чтобы сбить панику и вернуть доллару локальный импульс. Реакция не заставила себя ждать: фунт и евро слегка откатились от своих локальных максимумов, а доллар начал выравниваться.

«Это не финальный разворот, но это сигнал, что валюта не может падать вечно», – говорят в ING. И действительно: рынок слишком сильно поставил на ослабление доллара, а такие перегибы рано или поздно приводят к коррекции.

Пауэлл «не против», но пока смотрит на цифры

ФРС пока держит оборону, но риторика становится мягче. На конференции ЕЦБ в Португалии Джером Пауэлл дал понять, что снижение ставки в июле возможно, хотя и отметил, что решение будет зависеть от входящих данных. То есть – дверь открыта.

Пока рынок почти уверен в понижении ставки, хорошие цифры могут изменить картину. Например, если отчет по Non-Farm Payrolls в четверг превзойдет ожидания – доллар по идее должен получить новое дыхание. Особенно на фоне того, что предыдущие данные по инфляции и занятости уже начали показывать устойчивость.

Но даже если доллар отскочит на статистике, структурные риски останутся. Рост долга, нестабильная торговая политика, риторика Трампа – все это возвращает глобальных инвесторов к мысли: возможно, США больше не так исключительны, как раньше.

Давление сохраняется: отскок возможен, но не спасителен

Доллар получил передышку, но это не значит, что падение завершилось. «Мы сохраняем негативный взгляд на доллар США», – говорят аналитики UBS, – «и ожидаем, что глобальные капиталы продолжат переориентироваться в сторону других валют».

Причины очевидны: 8 июля – крайний срок по тарифам. Пока неясно, будет ли очередной виток торговой напряженности. И даже если нет – сама угроза уже давит на рынок. Параллельно всплывают бюджетные проблемы. Принятый в Сенате «большой и красивый» законопроект добавит почти 4 трлн долларов к долгу к 2034 году. И уже сейчас Пауэлл говорит о «неустойчивой долговой траектории», которую придется финансировать новыми заимствованиями.

Все мы понимаем, перепроданность доллара – это не гарантия разворота, но сигнал, что рынок перегнулся слишком резко и может отскочить. Особенно если макроданные продолжат удивлять в позитивную сторону.

Могут ли данные по занятости спасти доллар?

Если вкратце, то да, сильные данные по занятости могут временно укрепить доллар, но только как вспышка в тумане. Структурные проблемы остаются, и для настоящего разворота валюте США нужно не +200 тыс. по NFP, а жесткая политика, ясные фискальные ориентиры и сигнал от ФРС, что ставки могут остаться выше дольше. Пока же доллару остается только надеяться на чудо.

Рассмотрим эту чудную картину более внимательно.

Итак, американский доллар теряет почву под ногами, и это уже не всплеск, а устойчивый тренд. Индекс доллара ежедневно обновляет многолетние минимумы, а суммарное снижение с начала года превышает 12%, сделав первое полугодие худшим с 1973 года.

Геополитическая передышка на Ближнем Востоке лишь ускорила распродажи: исчезла «военная надбавка», и рынок снова сосредоточился на внутренних проблемах США – в первую очередь, на угрозах фискального дефицита и давлениях на ФРС.

На этом фоне надежды на спасение долларового курса возлагаются на предстоящие данные по рынку труда (Non-Farm Payrolls), которые традиционно считаются последним бастионом американской экономической стабильности.

Если цифры окажутся сильными – выше прогнозируемых 100 тыс. рабочих мест и сдержанным ростом безработицы – это может временно охладить ожидания по агрессивному снижению ставки ФРС.

Рынок сейчас уже закладывает в цену три снижения до конца года, и любое отклонение от этого сценария в сторону жесткости может вызвать короткое ралли по доллару, особенно учитывая перепроданность валюты на технических таймфреймах.

Но важно понимать: даже сильные NFP не переломят тренд, если не будет явного разворота в фискальной политике. «Один большой красивый законопроект» Трампа угрожает дефицитом в 7% ВВП – и это бомба замедленного действия. Безответственное бюджетное стимулирование, давление на независимость ФРС и желание подстегнуть экспорт через слабый доллар – все это убивает доверие к американской валюте.

Техническая картина намекает на возможность дальнейшего ослабления доллара еще на 7–8%, вплоть до зоны 88–90 пунктов по DXY, начиная с текущего уровня 96,8.

Однако в этот раз все решает не график, а политика: в центре внимания – заявления Минфина США и ФРС, от которых рынок ждет четких сигналов о приверженности курсу на «сильный доллар».

Данные ADP: рынок труда оступился, но не сдался

Частный сектор США в июне впервые с марта 2023 года продемонстрировал снижение занятости: согласно данным ADP, число рабочих мест сократилось на 33 тыс. Это выглядит тревожным сигналом, особенно на фоне устойчивого спада с октябрьского пика (221 тыс.).

Однако, как и в прошлый раз, аналитики склонны расценивать это как локальный сбой, а не начало системного спада.

Косвенным подтверждением служат данные по планируемым сокращениям, которые в июне снизились почти вдвое – с 94 тыс. до 48 тыс., что на 1,6% ниже, чем год назад. Напомним, пик пришелся на апрель, когда компании болезненно реагировали на торговые тарифы, но с тех пор ситуация постепенно стабилизируется.

Хотя публикация данных ADP могла бы вызвать нервозность на рынке – особенно в условиях поиска «поворотных точек» – на деле индикатор новых вакансий, опубликованный во вторник, указывает на второй месяц роста подряд.

Это формирует отскок от локальных минимумов и говорит о том, что рынок труда начинает восстанавливаться после шока, не углубляясь в рецессию.

Такой микс данных может оказать нейтральное влияние на доллар, особенно если не последуют признаки повторного разгона инфляции. Снижение занятости без обвала спроса и с умеренным восстановлением новых рабочих мест – это хорошие сигналы для фондового рынка, но для доллара это скорее сценарий паузы, чем повод для разворота тренда.