К концу месяца доллар выглядит собранным и почти невозмутимым – словно нашел твердую опору после бурных недель. Но эта устойчивость не монолитна: она сложена из тактических факторов и остается зависимой от траектории ФРС.

Рынок пережил всплеск голубиных ожиданий и затем столь же быстрый откат: вероятность сентябрьского снижения ставки на 25 б. п. уже не выглядит безоговорочными «00%, а разговоры о -50 б. п. сместились на периферию.

Это охлаждение ожиданий вернуло доллару часть премии, а спекулянты закрыли короткие позиции, ловко подпитав отскок индекса.

Политический слой добавил драматургии. Увольнение президентом США члена Совета управляющих ФРС Лизы Кук – шаг беспрецедентный и с далеко идущими репутационными последствиями. Мгновенная реакция была «доллар вниз», но восстановление последовало быстро: в краткосроке рынок по-прежнему уважает доллар как актив-убежище и опирается на спрос к казначейским облигациям.

Однако для среднесрочного горизонта это тревожный звоночек: эрозия независимости ФРС неизбежно снижает доверие к долларовой премии за институты. Чем настойчивее Белый дом продавливает голубиную конфигурацию Комитета, тем тоньше становится аргумент в пользу сильной валюты на длинном горизонте.

Охлаждение жилья – встречный ветер для доллара

Цены на жилье в США снижаются третий месяц подряд по оценке FHFA, а индекс S&P/Case-Shiller показывает замедление годового роста в 20 мегаполисах до 2,1% – минимума за два года.

Последняя устойчивая просадка цен наблюдалась в 2022-м, а до этого в 2007–2011, когда спад был следствием ипотечного кризиса. Нынешний эпизод выглядит как коррекция после пандемийного ралли. Дополнительные отчеты фиксируют продажи у нижней границы диапазона последних лет и продолжение ценового отката.

Для текущей фазы цикла это негатив для доллара, но держим в уме: если «мягкое охлаждение» сорвется и включится режим бегства от риска, доллар может вновь получить спрос как актив-убежище.

Техническая картина

Технически индекс доллара все еще чувствует себя комфортно над 50-дневной средней – это визуализирует смену настроений в бычью сторону после летней просадки.

Ближайший поворотный уровень остается в зоне недавнего прорыва: удержание над ним поддерживает структуру восходящих минимумов на дневном графике и сохраняет инерцию «покупать на провалах».

Но это преимущество условно: без подтверждения от ФРС даже сильная техника превращается в хрупкую конструкцию, где одно неверное слово способно выбить опоры.

Если сентябрь принесет снижение, а риторика усилит ожидания дальнейшего смягчения до конца года, доллар быстро сдаст часть отскока. Если же ФРС оставит дверь для паузы приоткрытой и подчеркнет риски инфляции, индекс получит шанс продлить марш к круглым отметкам.

Суть такова: в тактике доллар силен благодаря перетоку ожиданий и позиционированию, в стратегии – уязвим из-за политики и мягкого цикла. Этот дисбаланс и формирует нынешнюю «устойчивость на тонком льду».

EUR/USD: в коридоре Фибоначчи, где решение откладывается

Евро корректируется внутри диапазона 50–78,6% по Фибоначчи к падению июля с 1,1830 до 1,1400 – и упорно не дает ясного сигнала. Верхняя кромка, 78,6% на 1,1736, уже доказала свою значимость: пятничное ралли на фоне Джексон-Хоул разбилось об эту стену, а распродажа понедельника стремительно «съела» большую часть подъема.

Это не про слабость экономики еврозоны и не про силу США – это про отсутствие импульса, без которого коррекция так и остается коррекцией.

Текущая конфигурация неудобна для импульсных стратегий, но прозрачна для дисциплины. Рынок вернулся ниже девятидневной EMA, а это в моделях склоняет ближайшую неделю к вялой торговле: больше шума, меньше направленности.

В то же время евро остается устойчивым над 1,1610 – уровнем 50%-коррекции – и именно эта опора удерживает сценарий «консолидация с уклоном вверх» живым.

Сопротивление 1,1736 – короткая цель быков и рубеж, за которым открывается коридор к 1,1800–1,1850; поддержка 1,1610 – линия, потеря которой укажет на возврат к 1,1550–1,1500 и слом текущей попытки разворота.

Фундамент здесь резонирует с графиком. Базовая логика проста: чем ближе рынок к сентябрю, тем выше чувствительность к риторике ФРС. Если регулятор подтвердит намерение снижать ставку и не станет спорить с идеей еще нескольких шагов до конца года, евро получит топливо для прорыва 1,1736.

Если тон окажется осторожнее ожидаемого, долларовая премия вернется и пара снова проверит нижнюю кромку коридора. При этом политическая линия в США, где Белый дом явно наращивает давление на независимость ФРС, работает как скрытая поддержка для евро на среднесрочном отрезке. Чем ниже доверие к институтам, тем тоньше аргумент держать сверхдолю в долларе.

И все же именно техника сейчас дисциплинирует эмоции. Пока евро дышит над 1,1610 и не сдается под 1,1736, рынок будет предпочитать торговать внутри коридора, выкупая провалы к опорам и фикируя часть прибыли у сопротивлений.

Для разворота вверх нужен импульс из вне – либо более голубиный сигнал ФРС, либо серия европейских сюрпризов в данных, которые подтянут ожидания по ЕЦБ в сторону паузы.

Для разворота вниз хватит усиления ястребиного тона Федрезерва или нового всплеска политических рисков, возвращающего бегство в доллар.

GBP/USD. Фунт под давлением

Импульс пятничного роста после речи главы ФРС быстро иссяк, рынок вернул большую часть движения и вновь опустился ниже девятидневной EMA – классический сигнал о формировании краткосрочного нисходящего уклона.

В фокусе отметка 1,34: доллар в понедельник отыграл более половины потерь, полученных на голубином подтексте Джексон-Хоул, и тем самым усилил вероятность спуска к психологической опоре.

Парадокс в том, что сам по себе сдвиг баланса рисков ФРС от инфляции к занятости временно поддержал фунт (закрытие дня на 1,3520), но без новых драйверов эта поддержка не закрепилась – рынок вернулся к торговле от сопротивлений, продавая рост.

Политический фон в США пока не дает фунту устойчивого преимущества. Попытка президента вмешаться в состав Совета управляющих ФРС, ударяющая по независимости регулятора, теоретически должна ослаблять доллар через рост институциональной премии за риск, но практическая реакция оказалась вялой.

Доллар переварил новость и удержал позиции. Для фунта это означает, что краткосрочно доминируют чисто рыночные факторы – ожидания по ставкам и техническая картина, – а не заголовки. При этом контур на среднесрочную перспективу выглядит мягче для USD.

Чем сильнее смещается ФРС к голубиной конфигурации, тем тоньше станет доходностная подушка доллара и тем легче фунту будет восстанавливаться по мере роста ликвидности после окончания отпускного сезона.

Технически зона 1,34 выступает ближайшей проверкой на прочность: удержание уровня вернет пару в боковой коридор с медленным дрейфом к 1,35–1,3520, где в пятницу рынок сорвался, а закрепление выше 1,3520 вновь откроет путь к 1,36 и выше. Провал под 1,34 подтвердит короткий нисходящий тренд и увеличит риск углубления в тридцать третью фигуру с последующей попыткой стабилизации уже ниже.

Пока цена остается под девятидневной EMA, инициативу держат продавцы, и сценарий «продажи на росте» выглядит рациональнее, чем погоня за отскоками. Но структура не является монолитной: одно более мягкое сообщение ФРС по сентябрю способно быстро развернуть краткосрочную динамику в пользу фунта.

Фундаментально взгляд на горизонте нескольких кварталов остается менее враждебным к GBP. Ряд глобальных домов понижает структурную оценку доллара, указывая на ожидаемые снижения ставки ФРС и ослабление премии доходности США.

Отдельные банки подтверждают среднесрочный апсайд фунта и даже держат дальние цели в районе 1,40 на конец следующего года. Локально же ближайшие дни, вероятно, пройдут под знаком еще одного теста 1,34 и «пилы» вокруг этого уровня.

Если объемы вернутся по окончании отпусков и ФРС не усилит ястребиный тон, фунт получит шанс вновь сместиться к 1,35–1,36. В противном случае преобладание доллара в коротком плече сохранится, и пара останется у нижней кромки текущего диапазона.