Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1735. При этом лоу недели был зафиксирован на уровне 1,1662, а хай – на уровне 1,1781. То есть пара отступила от достигнутых максимумов, но при этом закрепилась в рамках 17-й фигуры.

С формальной точки зрения этот раунд завершился в пользу покупателей eur/usd, т.к. цена открытия была на уровне 1,1712. Но фактически, пара осталась в рамках ценового диапазона 1,1680 – 1,1760, то есть между средней линией Bollinger Bands (совпадающей с линией Kijun-sen) и верхней линией Bollinger Bands на таймфрейме D1. Для покупателей это очень слабый результат, учитывая однополярную фундаментальную картину, которая сложилась на минувшей неделе для пары eur/usd.

По большому счёту, на стороне доллара оказался лишь августовский индекс потребительских цен, который отразил ускорение (до 2,9% г/г) потребительской инфляции в прошлом месяце. Но, во-первых, рост общего CPI ускорился в соответствии с прогнозами большинства аналитиков и ФРС (то есть никакой сенсации здесь не произошло), а во-вторых, базовый индекс потребительских цен остался на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 3,1% г/г. В-третьих, рост общей инфляции в значительной мере был обусловлен волатильными компонентами (энергия, продовольствие). Также драйвером роста стали жилищные расходы. Как известно, расходы на жилье считаются «инертным» компонентом инфляции – они изменяются медленно и с запаздыванием. То есть даже если инфляционное давление в экономике в целом снижается, жильё может еще несколько месяцев «поддерживать» высокие уровни CPI.

Именно поэтому августовский индекс потребительских цен не стал союзником гринбека. Тем более что остальные макроэкономические отчёты, опубликованные в США, вышли в «красной зоне». Например, индекс цен производителей. Вместо прогнозируемого роста, этот индикатор инфляции замедлился: общий PPI – до 2,6%, стержневой – до 2,8%. О чем это говорит? Прежде всего о том, что инфляционное давление сдвигается с производителей на потребительский сектор (сфера услуг, аренда, розничные цепочки). Также это говорит о том, что инфляционное давление «на входе», т.е. на стадии производства – снижается (производители платят меньше за сырье, компоненты, транспорт). Данный факт в итоге должен отразится на конечных потребительских ценах. То есть замедление PPI со временем должно привести к замедлению CPI.

Именно поэтому опубликованные на минувшей неделе отчёты по росту инфляции в США не ослабили общий «голубиный» настрой рынка. Наоборот – голубиные ожидания лишь усилились. Согласно данным инструмента CME FedWatch, рынок почти на 100% уверен в том, что на следующей неделе ФРС снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов. Также трейдеры допускают почти 10-процентную вероятность того, что регулятор на сентябрьском заседании снизит ставку сразу на 50 пунктов. Вероятность мала, но здесь важен сам факт того, что рынок не исключает такой вариант развития событий.

Также существенно усилились голубиные ожидания относительно дальнейших перспектив смягчения ДКП. Например, вероятность дополнительного снижения ставки на 25 пунктов в октябре оценивается теперь в 80%, вероятность еще одного 25-пунктного снижения в декабре составляет 74%. То есть рынок допускает примерно 70-процентную вероятность того, что Федрезерв снизит в общей сложности ставку на 50 пунктов до конца года после 25-пунктного шага в сентябре.

Голубиные ожидания возросли прежде всего из-за охлаждения рынка труда в США. После публикации слабых июльских Нонфармов (+79 000) был опубликован августовский отчёт, который оказался ещё слабее (+22 000). На этом фоне BLS опубликовал уточненный отчёт за год (апрель 2024 – март 2025), согласно которому общий результат оказался на 911 тысяч меньше, чем заявлялось изначально. Кроме того, здесь можно вспомнить об отчетах ADP, JOLTS, а также об индексах занятости производственного и непроизводственного ISM.

Да и более оперативные отчёты сигнализируют о тревожных тенденциях. Например, опубликованный в четверг еженедельный показатель прироста первичных обращений за пособием по безработице подскочил до 263 тысяч – это, на минуточку, максимальный темп роста индикатора с июня 2023 года!

Общую картину дополнили находящийся в зоне сокращения производственный индекс ISM и последовательно снижающийся индекс настроения потребителей от Мичиганского университета. В этом месяце US Michigan Consumer Sentiment снизился до 55,4 (при прогнозе 58,0). Показатель снижается второй месяц подряд.

Возникает логичный вопрос: почему же на фоне такой однополярной фундаментальной картины пара eur/usd по итогу недели выросла всего на 20 пунктов, если исходить из цены открытия и закрытия?

Вопрос резонный, тем более что Европейский Центробанк вопреки опасениям ряда аналитиков не стал «якорем» для пары. Глава ЕЦБ Кристин Лагард недвусмысленно дала понять, что на ближайших заседаниях (т.е. в рамках текущего года) регулятор сохранит выжидательную позицию, реагируя на ускорение инфляции в еврозоне.

На мой взгляд, трейдеры eur/usd «испугались» своих же ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Еще совсем недавно участники рынка обсуждали вероятность одного раунда снижения ставки на 25 пунктов до конца года, тогда как сейчас рынок не исключает даже 75-пунктный вариант развития событий.

А вдруг Федрезерв «не оправдает возложенных надежд»? А вдруг регулятор ограничится 25-пунктными снижением (которое уже давно отыграно) и поставит под сомнение ещё один раунд снижения в рамках 2025 года? Такие итоги сентябрьского заседания окажут поддержку гринбеку, так как ФРС де-факто реализует сценарий «ястребиного снижения».

Именно поэтому трейдеры eur/usd не спешат с лонгами – и на мой взгляд, такой осторожный подход абсолютно оправдан. Несмотря на сложившуюся фундаментальную картину (которая способствует смягчению ДКП ФРС), голубиные ожидания рынка носят завышенный, максималистский характер. Если риторика ЦБ окажется недостаточно голубиной, сжатая пружина ожиданий разожмется в пользу доллара, по крайней мере «в моменте».

Таким образом, до оглашения итогов сентябрьского заседания ФРС пара eur/usd вряд ли определится с вектором своего движения: вероятно, цена будет колебаться в рамках вышеуказанного диапазона 1,1680 – 1,1760, границы которого соответствуют средней линии Bollinger Bands (+ линия Kijun-sen) и верхней линии Bollinger Bands на дневном графике.