Не все то золото, что блестит. S&P 500 второй день подряд закрывается в плюсе, инфляция остывает быстрее ожиданий, а трейдеры с Уолл-стрит режут ставки на ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. Картина выглядит безоблачной. Однако стоит заглянуть под капот ралли — и оптимизма поубавится.

Динамика цен производителей США

Индекс цен производителей вырос в июне на 4,7% г/г, оказавшись ниже прогнозов. Падение стоимости энергоносителей сдержало ценовое давление, доходность казначейских облигаций пошла вниз, а денежные рынки полностью закладывают повышение ставки по федеральным фондам до конца года, хотя и не раньше декабря.

Председатель ФРС Кевин Уорш, выступая перед Конгрессом, заявил, что бум инвестиций в искусственный интеллект в ближайшее время подтолкнет цены вверх, однако это вовсе не обязательно означает разгон инфляции. Слова, которые Уолл-стрит восприняла как сигнал: центробанк готов удерживать ставки стабильными в июле.

BlackRock не скрывает оптимизма относительно глобальных рынков, ссылаясь на рост корпоративной маржи и импульс прибыли, катализируемый новыми технологиями. Apple подтверждает этот тезис, подскочив на 4% и приблизившись к рыночной капитализации в $5 трлн.

Однако не все технологические истории одинаково хороши. Акции производителей чипов потеряли 2,1%, Micron рухнул на 8%. Инвесторы продолжают переваривать обвал IBM накануне, который разжег опасения, что срочные расходы корпораций на оборудование для искусственного интеллекта заставляют их урезать традиционные ИТ-бюджеты.

Динамика Nasdaq 100

По факту ралли S&P 500 держится на узкой группе эмитентов. Всего десять акций обеспечили около 20% роста Nasdaq 100 в первом полугодии, лидерами стали Micron Technology, Advanced Micro Devices и Intel. Волатильность растет вместе с концентрацией. Индекс полупроводников Филадельфийской биржи как минимум 15 раз за последние 30 торговых сессий двигался более чем на 3% в ту или иную сторону. В последний раз подобное наблюдалось в 2000 году — накануне того, как лопнул пузырь доткомов.

Ирония в том, что именно эта горстка компаний определяет, поверит ли рынок в мягкую посадку инфляции или испугается собственной тени. Когда индекс растет, а под поверхностью бушует шторм из резких движений отдельных бумаг, речь идет не о здоровом ралли, а о хрупкой конструкции. Стоит одному из столпов дать слабину, как за ним могут посыпаться остальные.

Таким образом, замедление инфляции и мягкая риторика ФРС создают попутный ветер для широкого рынка. Однако чем уже становится группа лидеров, тем выше цена ошибки. Не станет ли узкое горлышко ралли его же слабым местом?

Технически на дневном графике S&P 500 готовится к штурму июньского максимума. В случае успеха шансы восстановления восходящего тренда возрастут. Это станет основанием для покупок в направлении 7700 и 7880.