Taiwan Semiconductor Manufacturing отчиталась во II квартале 2026 года о рекордной чистой прибыли, которая выросла на 77% в годовом выражении – до T$706,6 млрд ($21,99 млрд).

Несмотря на сильные цифры и превзошедший ожидания EPS, акции компании в предторговой сессии подешевели: инвесторов насторожил резкий рост капитальных расходов и возможное давление на маржу в ближайшей перспективе.

TSMC объявила прибыль на акцию $4,31, что заметно выше прогноза Уолл-стрит в $3,80. Тем не менее в предторговой торговле котировки компании упали примерно на 4% – это сигнал того, что рынок сфокусировался не только на отчетных результатах, но и на перспективах капитальных вложений и маржинальности.

Падение отразилось и на акциях крупнейшего клиента TSMC, а именно NVIDIA, чьи акции теряли в предторговой сессии 1,3%. NVIDIA – это главный бенефициар ее мощностей по передовым техпроцессам. Пересмотр капзатрат ударил по всему полупроводниковому сектору: бумаги AMD падали на 2,7%, Intel – на 1,9%, Micron – на 2,4%.

Сами по себе финансовые показатели выглядели впечатляюще: выручка за II квартал достигла $40,2 млрд, немного превысив консенсус-прогноз в $39,94 млрд, а показатель чистой прибыли стал пятым подряд историческим максимумом для тайваньского контрактного производителя чипов из Синьчжу.

TSMC повысила прогноз роста выручки на весь 2026 год до «немного выше 40%» – это значительное улучшение по сравнению с прежним ориентиром «более 30%». Компания связывает позитивные ожидания с «исключительно высоким» спросом на решения для искусственного интеллекта и отмечает, что развитие агентного ИИ стимулирует возобновление роста потребления процессоров и ускорителей в центрах обработки данных.

Однако именно пересмотр капитальных расходов стал камнем преткновения для инвесторов. TSMC подняла бюджет капзатрат на 2026 год с верхней границы предшествовавшего диапазона $52 – 56 млрд до $60 – 64 млрд, ссылаясь на устойчивый структурный спрос со стороны клиентов, в том числе игроков на формирующемся рынке агентного ИИ.

Одновременно компания объявила о дополнительных инвестициях в размере $100 млрд в штате Аризона, расширяя американское присутствие.

На III квартал TSMC дала оптимистичный ориентир по выручке – $45,2 млрд при консенсусе аналитиков $43,1 млрд. Но прогноз операционной маржи составил около 57%, что примерно на 70 базисных пунктов ниже ожиданий аналитиков, и компания ожидает снижения валовой маржи во втором полугодии под давлением резкого наращивания производства по 2-нанометровому техпроцессу.

«Динамика выручки остается устойчивой на фоне продолжающегося бума ИИ, хотя в отчете есть и некоторые негативные моменты, в частности умеренное давление на маржу и комментарии о точечной слабости в отдельных потребительских сегментах, а более высокий бюджет капзатрат вновь поднимает прежнюю дискуссию о том, является ли полупроводниковый сектор цикличным или структурным», – отметил аналитик Vital Knowledge Адам Крисафули.

«Если речь идет скорее о первом варианте, то ускоренное наращивание мощностей – это обычно сигнал к сокращению позиций в секторе, а не к их наращиванию».

За этой дискуссией стоит конкретный финансовый механизм: когда компания с высоким мультипликатором пересматривает капитальные расходы вверх, инвесторы немедленно пересчитывают прогноз свободного денежного потока. Более высокие расходы означают меньший свободный денежный поток в ближайшей перспективе, рост амортизационной нагрузки и откладывание возврата капитала акционерам.

Для акции TSM, рыночная капитализация которой приближается к $1,96 трлн, а рост за предшествующий год составил около 71% (до цены закрытия в среду на уровне $419,48), даже умеренно разочаровывающий прогноз по генерации денежных средств может стать поводом для быстрого сжатия мультипликаторов.