ตามข้อมูลจากเครื่องมือ CME FedWatch ขณะนี้ความเป็นไปได้ที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนอยู่ที่ประมาณ 50% ขณะที่อีกทางเลือกหนึ่งคือการ “คงดอกเบี้ย” ก็มีโอกาสเกิดขึ้นใกล้เคียงกัน ดังนั้นจึงถือว่าสมดุลอยู่ แต่รายงานตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) วันนี้จะเป็นตัวทำลายสมดุลนั้นไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง ไม่ไปในทิศทางเข้มงวด (hawkish) ก็ไปในทิศทางผ่อนคลาย (dovish) ทั้งหมดจะขึ้นอยู่กับ “โทน” ของตัวเลขการจ้างงานเดือนสิงหาคม ซึ่งจะมีการเผยแพร่ในช่วงเริ่มต้นของการซื้อขายในสหรัฐวันศุกร์นี้

รายงานฉบับนี้มีความสำคัญไม่ใช่แค่โดยลำพัง แต่ยังสำคัญในบริบทของสัญญาณล่าสุดจาก Fed ด้วย หลังจากสุนทรพจน์ชื่อดังของ Kevin Warsh ที่งาน Jackson Hole ตลาดก็ได้เพิ่มความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างมีนัยสำคัญ ประธาน Fed เน้นย้ำถึงความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ และยอมรับว่านโยบายอาจจำเป็นต้องตึงตัวมากขึ้น หากตัวชี้วัดเงินเฟ้อสำคัญไม่อ่อนตัวลง

อย่างไรก็ตาม ในคืนก่อนการประกาศตัวเลข NFP Christopher Waller ผู้ว่าการ Fed ได้ย้อนการถกเถียงกลับไปจุดเริ่มต้น โดยระบุว่าเขาพร้อมจะสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ หากแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงผ่อนคลายลง ผลก็คือ ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยที่เคยอยู่ใกล้ 65% ลดลงมาเหลือราว 50%

ดังนั้น รายงานภาคแรงงานจึงอยู่ในจุดตัดสำคัญของความคาดหวังด้านนโยบายการเงิน ตัวเลขจ้างงานที่แข็งแกร่งจะช่วยสนับสนุนฝ่ายเหยี่ยว: การจ้างงานที่ต่อเนื่องจะบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังทนต่อภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นได้ และยังเปิดช่องให้มีการขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ตรงกันข้าม หาก NFP อ่อนแอ โดยเฉพาะหลังจากตัวเลขที่ย่ำแย่ในเดือนกรกฎาคม ก็จะช่วยเสริมจุดยืนของฝ่ายพิราบใน Fed

โดยทั่วไป ตลาดคาดว่าจะมีการจ้างงานใหม่ราว 58,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม หลังจากการลดลง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม โดยกรอบคาดการณ์ส่วนใหญ่อยู่ระหว่างประมาณ 45,000 ถึง 65,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานคาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ 4.1% ขณะที่ค่าแรงเฉลี่ยรายชั่วโมงคาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 0.2% แบบเดือนต่อเดือน ซึ่งหมายถึงการชะลอตัวของอัตราการเติบโตของค่าจ้างรายปีลงมาแถว ๆ 3.0%

องค์ประกอบด้านค่าจ้างสามารถเปลี่ยนมุมมองของตลาดต่อทั้งรายงานได้อย่างมีนัยสำคัญ หากค่าจ้างเร่งตัวขึ้นเป็น 0.4% m/m หรือสูงกว่า ความกังวลของ Fed เรื่องเงินเฟ้อจะรุนแรงขึ้น และการเดิมพันเชิงเหยี่ยวจะเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน การเติบโตของค่าจ้างที่อ่อนแอ (0.2%–0.1% m/m หรือต่ำกว่า) จะยิ่งตอกย้ำภาพของอุปสงค์แรงงานที่เย็นตัวลงและความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ลดลง

อีกองค์ประกอบสำคัญคืออัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน เดือนกรกฎาคมตัวเลขนี้ลดลงมาอยู่ที่ 61.4% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ต้นปี 2021 (เทียบกับ 62.1% ในเดือนมกราคม) ขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานลดลงมาอยู่ที่ 4.1% ในมุมมองผิวเผินอาจดูขัดแย้งกัน แต่ห่วงโซ่เหตุและผลชัดเจน: คนที่ออกจากกำลังแรงงานจะไม่ถูกนับเป็นผู้ว่างงานอีกต่อไป ในเดือนกรกฎาคม กำลังแรงงานหดตัวลง 264,000 คน ขณะที่จำนวนประชากรนอกกำลังแรงงานเพิ่มขึ้น 381,000 คน หากตัวเลขการว่างงานเดือนสิงหาคมยังคงต่ำเพียงเพราะอัตราการมีส่วนร่วมลดลง Fed จะยากที่จะนำเสนอสถานการณ์ดังกล่าวให้เป็นสัญญาณเชิงเหยี่ยวได้

บริบทจากตัวชี้วัดตลาดแรงงานล่าสุดก็มีความสำคัญ ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชนจาก ADP สำหรับเดือนสิงหาคมอยู่ที่เพียง 38,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นตัวเลขที่แย่ที่สุดตั้งแต่เดือนมกราคม ส่วนข้อมูล JOLTS ออกมาค่อนข้างผสมผสาน: จำนวนตำแหน่งงานว่างเพิ่มขึ้นเป็น 7.27 ล้านตำแหน่ง แต่จำนวนการจ้างงานลดลงเหลือ 5.05 ล้านตำแหน่ง และอัตราการจ้างงานลดลงมาอยู่ที่ 3.2% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดแรงงานสหรัฐกำลังเริ่มมีลักษณะเป็น "จ้างน้อย ไล่น้อย"

ด้วยความคาดหวังของตลาดที่ถูกปรับลดลง NFP ที่ออกมาแข็งแกร่งจะส่งผลต่อการกำหนดราคาเชิงนโยบายมากกว่าตัวเลขที่อ่อนแอ แต่หากผลจริงต่ำกว่าที่คาดไว้แม้จะเพียงเล็กน้อย ดอลลาร์จะเผชิญแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น การเพิ่มขึ้นของ NFP ที่ต่ำกว่า 40,000 ตำแหน่ง (หรือเป็นตัวเลขติดลบ) ร่วมกับอัตราการมีส่วนร่วมที่ลดลงต่อเนื่อง และค่าจ้างเพิ่มขึ้นไม่เกิน 0.2% m/m จะทำให้ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงต่ำกว่า 50% อย่างชัดเจน และเสริมความชอบธรรมต่อกรณีที่ Waller ออกมาเสนอให้ “หยุดพัก”

หากตัวเลข NFP ออกมาแข็งแกร่งอย่างไม่คาดคิด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields) จะสูงขึ้น ค่าเงินดอลลาร์จะแข็งค่า และคู่เงิน EUR/USD จะพยายามกลับไปยังบริเวณระดับ 1.15 แต่หากต้องการให้ทิศทางแข็งค่าของดอลลาร์ยั่งยืน จะต้องการมากกว่าตัวเลขพาดหัวที่แข็งแกร่ง นั่นคือ "ชุดข้อมูลเชิงเหยี่ยว" อย่างแท้จริง: การเติบโตของค่าจ้างในระดับสูง การว่างงานทรงตัว และไม่มีการลดลงต่อเนื่องของอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน ไม่เช่นนั้น คู่เงินดังกล่าวจะมีโอกาสอีกครั้งในการยืนเหนือระดับ 1.1630 (เส้น Tenkan?sen บนกราฟรายวัน) และเคลื่อนไปสู่ 1.1660 (ขอบบนของ Bollinger Band กราฟ H4) และต่อเนื่องในเวลาไปยัง 1.1710 (ขอบบนของ Bollinger Band กราฟ D1)