Дивіться також
15.05.2025 10:25
На этой неделе главный ньюсмейкер планеты совершает турне по странам Персидского залива. И само собой первое заграничное путешествие Дональда Трампа в качестве 47-го президента США не может обойтись без сенсационных заявлений. Которые, как рынки уже не раз могли убедиться, часто расходятся с реальностью. Например, во вторник было объявлено о том, что Саудовская Аравия намерена заключить сделки с американскими компаниями на сумму порядка 600 млрд долларов.
В том числе речь идет о покупке больших партий чипов у Nvidia, Advanced Micro Devices и Qualcomm. В настоящее время подавляющее большинство вычислительной мощности ИИ развернуто в США и Китае. Если все предлагаемые сделки в странах Персидского залива, и в частности в ОАЭ, будут реализованы, регион станет третьим центром силы в глобальной конкуренции ИИ. К слову, специалисты уже отметили, что новый документ до боли напоминает сделку мая 2017 г. Только сейчас добавился еще пул ИИ-проектов.
Тогда часть документов оказалась всего лишь меморандумами о намерениях, а не твердыми контрактами. Другая часть застопорилась в Конгрессе – из-за опасений насчет передачи технологий. Часть соглашений была и вовсе «повторным подписанием» старых договоров. Объем товарооборота между США и Саудовской Аравией с 2016 по 2020 годы сократился почти вдвое – до 20 млрд. К 2024 году он немного восстановился, но до уровня начала десятилетия не дотягивает. Соединенные Штаты, в свою очередь, практически не инвестируют в королевство. То есть отдача от договора оказалась минимальной.
Станет ли инвестиционный «копипаст» прорывом? Пессимисты видят немного шансов, что на этот раз будет иначе. Тем более что главный торговый партнер США – это по-прежнему Китай. И прогресс в торговых переговорах тоже временный. Да и до реальных договоренностей с остальными правительствами еще как до луны. Тем временем 90-дневная пауза в тарифной войне – вроде бы, жест доброй воли – уже почти наполовину исчерпана. Равнодушие инвесторов может быть связано также с тем, что на горизонте все еще маячит универсальная 10-процентная тарифная ставка.
Да и в целом новостной поток в последнее время похож на маркетинговую кампанию. Пара позитивных заголовков на фоне мутной массы пессимизма. Поэтому эффект этой пиар-акции оказался скромным. Одних воодушевляющих заголовков определенно недостаточно, чтобы вытолкнуть экономику США на новый виток роста. А свежие данные по инфляции тоже не добавили уверенности. Да, годовой рост потребительских цен в апреле составил 2,3%. То есть ниже мартовских 2,4% и скромнее прогноза.
Вроде бы, хорошие новости, но по логике ФРС это скорее повод не спешить. Эффект от тарифов еще не проявился в полной мере, а 90-дневные передышки и шаткие переговоры не дают бизнесу ясности. Карта тарифного ландшафта все еще в стадии рисования. В краткосрочной перспективе откат от Китая дал передышку. Но эффект оказался как у анальгина – боль ушла, а причины остались. Инвесторы замерли в нерешительности. Да и последствия шока остались в памяти и на балансовых отчетах. Стало ясно: ситуация может измениться в любой момент.
Стратегия «пока не трогают – не шевелись» сейчас доминирует у компаний, правительств и держателей капитала. Некоторые оптимисты, вроде главного экономиста JPMorgan Майкла Фероли, даже снизили тревожность. По его логике, тариф – это налог, а недавнее снижение тарифной нагрузки – по сути, налоговая поблажка на 300 млрд. Это освобождает кошельки американцев, а заодно снижает риск рецессии. Теперь шанс провала – ниже 50%. Прогресс как-никак.
Вслед за ним Yardeni Research и Goldman Sachs также откатили свои рецессионные прогнозы. То есть понизили шансы рецессии в ближайший год с 45% до 35% и даже подняли ожидания по ВВП до 1% в год – мелочь, но приятная. И все бы ничего, да вот только рынки пока не верят ни в перезагрузку, ни в снижение пошлин. Тарифная передышка – это не перемирие. Это просто перерыв на перекур в искусственно начатой тарифной войне, которая еще далека от финального аккорда.
Причем уже достигнутое соглашение между США и Китаем в Вашингтоне и Пекине даже читается по-разному. Белый дом подает 90-дневную паузу как умный дипломатический ход, демонстрацию силы и стратегическое достижение. А китайские официальные лица и комментаторы уже назвали ее «огромной победой» Пекина. Мол, именно жесткая риторика и симметричные пошлины заставили США уступить.
Кто прав, покажет время. Пока же ясно одно: перемирие не отменяет войны. Под гладкими формулировками пульсирует прежнее напряжение. Китай требует полного демонтажа всех «односторонних» пошлин, настаивая на равноправии и взаимной выгоде как условиях для дальнейших переговоров. США же удерживают жесткие тарифы на ключевые категории китайского импорта. И тем самым сигнализируют, что возвращения к статусу-кво не будет.
Впрочем, его в любом случае уже не будет. Для рынков все это – еще одно напоминание: ожидания изменилась. Даже если самые острые элементы тарифного конфликта приглушены, инвесторы уже смотрят вперед. А впереди:
Тем временем компании все сильнее страдают от того, что цепочки поставок с Китаем нарушены или разорваны. Американские корпорации осознают, как дорого им обойдется уход с китайского направления. Логистика не простит необдуманных шагов. А обдумывать и планировать на фоне почти ежедневных посланий Трампа в соцсетях нереально...Бонни Глейзер из фонда Маршалла считает, что даже частичный демонтаж тарифных стен может оказаться проигрышем для обеих сторон. Особенно на фоне фактической остановки торговли. «Контейнеры не покидают китайские порты. И уже скоро дефицит в США станет вполне осязаемым».
Грег Валлиер из AGF Perspectives признает, что, несмотря на оживление Уолл-стрит, даже слабого видения финала тарифного противостояния США–Китай еще нет. «Соглашение – это хорошо. Но мы еще далеки от сделки», – говорит он. Тем временем пошлины уже запустили эффект домино. Замедление поставок – это не просто логистика. Это цепь: меньше товара – выше цены – слабее спрос – падение продаж – увольнения. И все это происходит под маркой «перемирия».
Формальное перемирие между США и Китаем в виде частичной отмены тарифов – лишь внешняя оболочка куда более глубинной и стратегической борьбы. На фоне торговых рисков и геополитики китайские облигации, особенно технологические, оказались в фаворе. Уход от чрезмерной ориентации на США – это уже не спекуляция, а изменение архитектуры мировых инвестиций. Когда Вашингтон объявляет 90-дневные перемирия, а Пекин выключает запреты, рынок читает между строк: «Веры в стабильность больше нет».
Поэтому, кстати, часть денег уходит не на рынок, а в укрытие. Например, в золото или биткоины. Пока инвесторы обсуждают временное облегчение, в геополитических недрах продолжает разворачиваться по-настоящему масштабная партия. Китай усиливает давление, меняя расстановку сил в глобальной экономике. Используя формат торгового соглашения в качестве витрины, Пекин последовательно наращивает экономическое влияние в Латинской Америке, Карибском бассейне, Африке и Юго-Восточной Азии.
Все это – часть масштабной программы, в которой китайские инвестиции работают как дипломатия нового поколения. Для Белого дома такие шаги – не что иное, как вызов, завуалированная политико-экономическая альтернатива американскому курсу. Это уже не просто торговля, а инструмент утверждения альтернативной архитектуры мировой взаимосвязанности, вызывающей раздражение в Вашингтоне.
И не исключено, что новая технологическая ось в борьбе за глобальное влияние сейчас разворачивается через Тайвань. Территорию которого, напомним, Китай считает своей. Здесь рост экспорта полупроводников в США говорит сам за себя. Только в апреле поставки достигли рекордных 8 миллиардов долларов. Это на 62% больше, чем годом ранее. Формально все выглядит как реакция на перспективу новых пошлин. Но за этим кроется нечто большее. А именно – стремление американских компаний-покупателей подстелить так называемую соломку перед возможным технологическим шоком.
Рост закупок интегральных схем и чипов из Тайваня начался еще в конце 2023 года. Причина – запуск проектов по локализации производства микросхем в самих США. Американская промышленность спешит, наращивает запасы, пока тарифный молот не опустился вновь. Ставки повышаются. Тайвань рискует оказаться в центре глобального передела не только через логистику, энергосети, микроэлектронику, торговые блоки, но и по факту своего суверенитета вообще.
Пока мир пытается осмыслить последствия торговой войны между США и Китаем, инвесторы все чаще поглядывают на Индию. Согласно последнему опросу Bank of America, именно индийский фондовый рынок стал самым привлекательным направлением для инвестиций в Азии, обойдя даже Японию. Цифры говорят сами за себя:
Причины перетока капитала очевидны. Инфраструктурный бум и устойчивое внутреннее потребление делают Индию естественным бенефициаром геоэкономических сдвигов. После введения Трампом масштабных пошлин 2 апреля инвесторы начали искать безопасную гавань. И нашли ее в Нью-Дели. Индия, чья экономика меньше зависит от экспорта, оказалась в лучшем положении, чем ее азиатские соседи.
Индекс Nifty 50 уверенно опередил большинство других рынков региона, уступив лишь Японии и Индонезии. Даже геополитическое напряжение после трагических событий в Кашмире 22 апреля не сбило траекторию индийского рынка. Напротив, достигнутое перемирие с Пакистаном от 10 мая вызвало новый приток оптимизма и рост котировок на открытии биржевой недели.
Фундаментально картина тоже улучшается. Доходность индийских компаний за первый квартал превзошла ожидания, а аналитики, которые еще недавно снижали прогнозы, теперь предпочитают их пересматривать в сторону повышения. Прогнозируемый рост индийских акций до конца года – плюс 7,6% от текущих уровней. В центре внимания остаются две ключевые темы: инвестиции в инфраструктуру и рост потребления. Пока одни экономики осваиваются в новой реальности пошлин, Индия уже наращивает обороты и превращается в магнит для тех, кто ищет стабильность – и потенциал.
Когда Дональд Трамп начал перекраивать мировые торговые отношения в пользу США, он вряд ли предусмотрел такие последствия. Впрочем, у человека, который был банкротом шесть раз, предусмотрительность явно не является сильной стороной. Ведь со «Дня освобождения Америки», объявленного Трампом 2 апреля, прошло полтора месяца.
За это время США подписали фактически только один договор о тарифах – с Великобританией. Однако даже эта сделка представляет собой откат к исходной позиции. США не получили ничего ощутимого в ответ, кроме расплывчатых обещаний о закупке пшеницы на $5 млрд, но без конкретных сроков и объемов. Громкая риторика о победе в переговорах в итоге оказалась оберткой без содержимого.
Отношения с Китаем также скатились к прежнему уровню. Ведь вся показная жесткость, ультимативность и дипломатическая театральность президента США в итоге закончились ничем. Правда, в этот раз даже имитацией уступок никто не утруждался. Пошлины в 30% остаются. Но не на Китае, а на американских импортерах, дистрибьюторах и, в конечном счете, потребителях. Фактически, это налог на частный бизнес США, завуалированный под «жесткий ответ» Пекину.
На этом фоне Саудовская Аравия внезапно оказалась в центре внимания. Через месяц после того как Вашингтон фактически перекрыл каналы поставок ИИ-чипов в Китай, Эр-Рияд выходит на сцену с масштабными инвестиционными обещаниями на сумму 600 миллиардов с перспективой расширения до триллиона долларов. В пакет договора включены:
Суммы, конечно, впечатляют... Но что-то подобное уже было при Трампе 1.0, только сейчас добавились проекты искусственного интеллекта. Каковы шансы, что при Трампе 2.0 очередной громкий договор с Саудовской Аравией тоже не окажется на выходе фейком? Тем более что точные пропорции и направления финансирования пока остаются неясными. Примерно половина заявленных инвестиций в ИТ и технологии между США и Саудовской Аравией, по предварительным оценкам, будет направлена на совместные проекты.
Внимание к этим инвестициям усилилось на фоне всплеска интереса к акциям Nvidia. Рынок вдохновила новость, что США предоставили Эр-Рияду доступ к передовым чипам для искусственного интеллекта. Это дало Саудовской Аравии возможность усилить свои позиции в области полупроводников, что, в свою очередь, подкрепило позиции Nvidia на фондовом рынке.
Во вторник компания сообщила, что продаст 18 тыс. графических чипов стартапу в сфере ИИ, который принадлежит суверенному фонду Саудовской Аравии. Но тут возникает одна из ключевых проблем – экспортный контроль. Несмотря на ужесточение правил со стороны администрации президента, эксперты опасаются, что поставки чипов в Саудовскую Аравию перетекут обходным маршрутом в Китай. И хотя формально ограничения на экспорт передовых полупроводников в КНР действуют, на практике это реализовать крайне сложно.
Главный стратег MacroLens Брайан Маккарти прямо говорит: «Накинуть контрольную сеть на всю эту цепочку практически невозможно. Китайцы невероятно настойчивы. У них отлажены подпольные каналы поставок для любых технологий». Если Пекину удастся наладить схему косвенных закупок, это даст не только геополитическое преимущество, но и станет неожиданным плюсом для акционеров Nvidia. Американская компания сможет увеличить выручку, пусть даже и в обход идеологии экспортных запретов.
Также стоит учитывать, что в ИИ-тренде дело вовсе не ограничивается только Китаем и что в ближайшие годы в него будут направлены триллионы долларов. По данным Bloomberg, Дональд Трамп готовится пересмотреть ограничения на торговлю полупроводниками, которые были введены при Байдене. Напомним, в январе администрация Джо Байдена утвердила новый пакет экспортных правил, действующих в рамках 120-дневного периода общественных консультаций.
Этот срок истекает 15 мая. И судя по всему, Белый дом уже согласовал пересмотр документа. Примечательно, что сам Трамп исключил полупроводники из своего списка тарифов, но при этом успел заявить в Truth Social: «Никто не сойдет с крючка». Министр торговли Говард Лютник уточнил, что секторные пошлины на полупроводниковую продукцию все же вступят в силу. Ориентировочно – через месяц. Кроме того, администрация Трампа внесла новые китайские компании в «черный список» по соображениям национальной безопасности.
Американским поставщикам теперь нужно получать специальное разрешение на экспорт чипов этим фирмам. Сложности растут, но и интерес к чипам тоже. А пока США ужесточают контроль, глобальные каналы поставок учатся обходить эти барьеры. И главный бенефициар снятия тарифного давления (особенно в секторе высоких технологий) – стала Nvidia. Ее котировки прибавили более 5% в понедельник и еще столько же во вторник.
«Если кто-то и выигрывает от потепления отношений между Вашингтоном и Пекином, то это Nvidia», – считает аналитик Wedbush Дэн Айвс. По его словам, совмещение технологической оттепели и беспрецедентного инвестиционного цикла в сфере искусственного интеллекта создает для компании «идеальный шторм... в хорошем смысле». В интервью Yahoo Finance Айвс заявил, что именно Nvidia остается единственным игроком, без которого невозможна AI-революция.
Он назвал ее «бесспорным лидером», а главу компании Дженсена Хуана – «крестным отцом» искусственного интеллекта. Дженсен Хуан, кстати, вместе с делегацией топ-менеджеров из США прибыл в Саудовскую Аравию для участия в громкой серии сделок, курируемых администрацией Трампа. Это первая крупная зарубежная миссия Трампа во втором сроке, и Nvidia – в ее авангарде. Тем не менее, не все аналитики столь оптимистичны.
В конце апреля Seaport Research присвоил акциям Nvidia рейтинг «продавать», установив целевую цену в $100. По мнению аналитиков, реализация решений Nvidia требует слишком больших усилий в сравнении с классическими дата-центрами, а пик инвестиционного бума в AI может остаться позади уже в 2026 году. На рынок также давит новость из Китая. Huawei тестирует собственный чип искусственного интеллекта, который может по ряду параметров превзойти Nvidia H100. Это вызвало волну осторожности среди инвесторов, озабоченных возможной потерей технологического доминирования.
Тем временем Nvidia разворачивает производство внутри США. Компания сообщила, что более миллиона квадратных футов производственных мощностей введены в эксплуатацию в Аризоне (для сборки и тестирования чипов Blackwell) и Техасе (для суперкомпьютеров ИИ). По плану массовый выпуск должен стартовать через 12–15 месяцев – ровно к моменту, когда битва за мировой AI достигнет нового уровня.
У компании теперь три ключевых клиента, каждый из которых приносит более 10% оборота., а ее выручка все плотнее концентрируется в трех регионах:
Сегмент Blackwell – новый флагман Nvidia – уже признан самым быстрорастущим направлением. На текущий квартал компания прогнозирует скорректированную валовую прибыль на уровне 71%, демонстрируя уверенное лидерство. А в ноябре Nvidia сменила Intel в Dow Jones Industrial Average, став четвертой компанией из Magnificent Seven, включенной в индекс.
Apple, к слову, тоже оказался в эпицентре событий. Компания оценила потенциальные убытки от тарифов почти в $900 млн. Но с ее рыночной капитализацией в $3 трлн это – не больше чем округление в отчетности. Как говорит Лу Басенезе из Prairie Operating Co., «такие цифры Apple даже не замечает».
Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) месте с Nvidia подписала сделки по поставке ИИ-чипов для Humain – дочерней компании фонда Саудовской Аравии. Планируется закупка сотен тысяч процессоров на общую мощность до 500 МВт. Также AMD представила новую программу обратного выкупа акций на $6 млрд, пытаясь сохранить интерес инвесторов на фоне охлаждения ажиотажа вокруг ИИ и замедления глобального спроса. Глава AMD Лиза Су заявила, что этот шаг отражает уверенность в долгосрочной стратегии компании и способности генерировать устойчивый свободный денежный поток.
Super Micro Computer (SMCI) также поймала арабскую волну. В понедельник вечером она заключила многолетнее соглашение с DataVolt из Саудовской Аравии на поставку AI-серверов. Объем сделки – более $20 млрд. На следующее утро акции SMCI взлетели почти на 18%.
Broadcom объявил байбэк на $10 млрд, а Qualcomm еще в ноябре заявил о программе на $15 млрд.
Amazon и Alphabet также продолжают инвестиционную гонку. Первая увеличила расходы на 27% до $105 млрд, Alphabet – на 57% до $75 млрд. «Большинство ИИ-вычислений происходят на чипах Nvidia», – напомнил в феврале CEO Amazon Энди Джасси, пообещав продолжить сотрудничество.
Microsoft, напротив, прогнозирует замедление расходов на ИИ-дата-центры в следующем году. В декабре компания заявила, что пока не сталкивается с дефицитом чипов. Но в этом секторе это может измениться быстрее, чем будет звучать фраза «Nvidia Blackwell».
Взрывной рост расходов на искусственный интеллект также в странах Персидского залива – отличный знак для инвесторов в американские техгиганты. По данным Bloomberg, Белый дом рассматривает возможность заключения сделки, которая позволит ОАЭ закупить более миллиона передовых чипов Nvidia. Это в разы превышает лимиты эпохи Байдена. Из этого объема 500 тыс. чипов будут поступать ежегодно до 2027 года, причем одна пятая отойдет компании G42 из Абу-Даби, а остальное – американским фирмам, строящим дата-центры в регионе, включая OpenAI.
Суверенный арабский ИИ обещает стать важной частью глобальной инфраструктуры. По оценкам экспертов, доля ближневосточного спроса, способна сконцентрировать до 15% всего рынка. То есть составить до 50–75 млрд долларов в год. Это направление охватывает кастомизированные LLM-модели, локализованные по культуре, языку и задачам. К тому же оно может снять часть нагрузки с США:
Теперь инвесторы, которые еще только присматриваются к акциям Nvidia и наблюдают их ралли, испытывают FOMO. С начала ИИ-бума в октябре 2022 года бумаги компании выросли на 1 202%! Исторический максимум был достигнут в июне, а прорыв в октябре – уже с более рискованной формации «четвертой стадии».
Но тем, кто уже держит акции, знакомо другое чувство – FOMU. Это страх потерять ранее полученную прибыль. Психология инвестора нередко становится его врагом. Ведь в попытке поймать еще +10% легко провалиться до -30%. И хотя аналитики по-прежнему ждут от Nvidia новых высот, фиксировать прибыль важно не меньше, чем заходить в растущий актив.
