Дивіться також
09.07.2025 17:22
Мировая торговая система все больше напоминает то, что так любит Дональд Трамп – реалити-шоу. США продлили отсрочку на введение расширенных тарифов с 9 июля до 1 августа ... Несмотря на заявленный президентом США окончательный вариант, кто может гарантировать, что позже дата Х не будет продлена до 1 сентября? Далее до 1 октября, потом до 1 декабря и так до бесконечности...
Последние три месяца администрация Белого дома в лице Бессента, Левитта и Латника с завидной регулярностью повторяла одни и те же мантры:
Прошло три месяца, а обещанного шквала торговых соглашений так и не случилось. На этой неделе (8 июля) Трамп и вовсе заявил: «Писем с тарифами достаточно, чтобы считать их сделками. Письмо = сделка». «Все тарифы начнут взиматься с 1 августа 2025 года. Отсрочек не будет». Речь идет о ставках от 25% до 40% для 14 стран, включая Японию, Южную Корею, ЮАР, Индонезию и Таиланд. Дополнительно – тариф 50% на всю медь и до 200% на фармпродукцию. При этом Белый дом анонсировал «письма счастья», адресаты которых, кажется, выбраны генератором случайных чисел:
Пока есть только условные договоры с Вьетнамом, Великобританией и Китаем. По Вьетнаму США снизили тарифы с 46% до 20%. А на реэкспорт – до 40%, за исключением стали, алюминия и автомобилей (там по-прежнему 45%). Вьетнам, в свою очередь, обнулил пошлины на американские товары, хотя раньше они составляли в среднем 9–10%. Только вот структура торговли осталась прежней: США ежегодно импортируют из Вьетнама на $136 млрд, экспортируют туда – лишь на $13 млрд.
Что касается Китая, то никаких обязательств увеличивать закупки американской продукции в новой сделке нет:
Эти налоги, по сути, оплачивает американский потребитель. Китай ответил зеркально, введя 10-процентный тариф почти на все. Кроме металлов и самолетов, плюс жесткие квоты на редкоземельные металлы. Взамен Пекин получил уступки по ИТ-инфраструктуре, авиации и визам для студентов. Но смогут ли эти договоренности увеличить американский экспорт? Нет. А сократить импорт? Вряд ли существенно. Высокая платежеспособность внутреннего спроса, зависимость от внешних цепочек поставок и риск дефицита на полках не оставляют маневра.
Все перекладывается на плечи внутреннего бизнеса и потребителей. А сделки пока не сокращают торговый дефицит США. Более того – в условиях масштабного рыночного пампа и кажущейся инфляционной стабильности Белый дом парадоксально продолжает путь деструктивного популизма.
При этом формально новые письма просто повторяют тарифную сетку от 2 апреля. Зачем нужно было поднимать шум? Похоже, на фоне обещаний, писем и пустых заявлений, администрация Белого дома играет в имитацию активности. Становится очевидно, никакая тарифная гимнастика этот дисбаланс не устранит. Сама по себе эта сделка не способна простимулировать американский экспорт. А вот издержки для резидентов США возрастут. Американцам все равно придется покупать импортные товары. Но уже по новым ценам – с тарифной прибавкой.
Уолл-стрит. Три месяца назад рынки утопали в панике:
Тарифный экспромт Трампа первоначально вызвал масштабный обвал американских акций. Но затем произошло чудо – Уолл-стрит прибавила 30%! Причем исторический рекорд случился без поддержки Федрезерва США, на фоне плохой корпоративной отчетности и в условиях надвигающегося кризиса. Более того – прогнозы ведущих банков ожидают дальнейшего роста фондового рынка в этом году. BofA поднял прогноз по S&P500 до 6 300 п., Goldman Sachs – до 6 600 (ранее он составлял 6 229 п.). То есть потенциал дальнейшего роста составляет 1% и 6% соответственно.
И это уже второе повышение от Goldman за два месяца. Всего полгода назад те же банки опускали планку ниже 6 000 п., опасаясь рецессии после провозглашенного Трампом «Дня освобождения» Америки. Однако частичная отмена пошлин снизила градус неопределенности. В ответ рынки рванули вверх. «Прогноз по прибыли в 2026 остается устойчивым, перспективы снижения ставки ФРС вкупе с нейтральной позицией инвесторов позволяют говорить о продолжении ралли», – заявили аналитики Goldman Sachs.
Barclays, Citigroup и Deutsche Bank присоединились к Goldman, пересмотрев свои ожидания по индексу. Главным образом из-за того, что слабые макроданные в США укрепляют надежды на скорое смягчение политики Федрезерва, так как «эффект от тарифов оказался мягче, чем предполагалось». В то же время аналитики предупреждают, что рост рынка происходит в узком сегменте – в акциях так называемой Великой семерки. И такое сужение ширины рынка – это очень тревожный сигнал.
И все же, несмотря на этот «тарифный туман», рынок закрывается на исторических максимумах. Разгадка кроется в сочетании надежды и инерции. То есть участники полагают, что крупные компании (мегакэпы) смогут пережить очередной раунд пошлин, обладая запасами прочности. Goldman открыто пишет: «Процесс переноса пошлин в цену будет медленным, а крупнейшие корпорации справятся первыми». Но также аналитики признают наличие рисков – как вверх, так и вниз.
А теперь вопрос: рынок США стоит на прочном фундаменте или мы наблюдаем величайшее «надувание пузыря» без опоры на реальность? Реальность, в которой страны добросовестно ведут переговоры, ищут компромиссы, предлагают уступки, американскую сторону не устраивают. Например, те же азиатские экономики лихорадочно пытались смягчить удар, проявляя максимальную дипломатическую гибкость:
Но чем ближе подходил крайний срок, тем очевиднее становилось тщетность этих попыток. Трамп был глух ко всем увещеваниям. «У нас были годы обсуждений с Таиландом, и мы пришли к выводу, что долгосрочный дефицит, сформированный барьерами, требует немедленных действий», – заявил в конце концов президент США. Аналогичный копипаст рассылался и другим странам, с единственной заменой – названия партнера. Такой подход в вопросах торговой политики вызвал недоумение даже у союзников.
Это послание стало явным сигналом того, что прежняя модель сотрудничества рушится. Теперь даже тесные партнеры США не понимают, как выстраивать отношения с крупнейшей мировой экономикой. Ведь условия меняются без предупреждения, а диалог подменяется угрозами. «Так ли США относятся к своим друзьям?» – с иронией заметил Ману Бхаскаран, глава Centennial Asia Advisors. И добавил: «Грубость Белого дома уже подрывает не только торговлю, но и репутацию Америки в Азии». Страны региона, десятилетиями заточенные на экспорт в США, оказались в положении заложников.
По данным Morgan Stanley, если тарифы Трампа вступят в силу 1 августа, средневзвешенная ставка на азиатский экспорт вырастет с 4,8% до 27%. А если в игру добавятся фармацевтика и чипы, этот уровень станет еще выше. Южная Корея – яркий пример. Ее соглашение о свободной торговле с США действует уже 13 лет. Новый президент Ли Чжэ Мен направил в Вашингтон делегацию, чтобы согласовать совместные проекты. Итог – 25%, то есть тариф, идентичный приостановленному весной. Глава государства признал: «Мы так и не поняли, чего каждая сторона ждала друг от друга».
Под соусом «равноправного партнерства» Белый дом ведет игру в одни ворота. Формальные переговоры, шаблонные письма, угрозы вместо обсуждений никак не могут восприниматься как проявление доброй воли? А администрация Трампа закручивает гайки все жестче, ставя под удар всю структуру глобальных цепочек поставок. В каждом из новых писем, разосланных 8 июля, черным по белому указано, что «любая попытка обойти более высокую пошлину через третьи страны приведет к налогообложению по полной ставке». По сути, Вашингтон требует от Азии сделать невозможное
То есть выбрать между Китаем как ближайшим экономическим соседом и крупнейшим потребительским рынком мира – США. Вопрос не просто трудный, а геоэкономически взрывоопасный. Типичный пример – полупроводники. Их цепочка поставок разветвлена:
Сейчас же США пытаются выдавить его из этой схемы, надеясь затормозить развитие КНР в сфере ИИ и высоких технологий. «Трамп вовсе не стремится к свободной торговле. Он хочет создать цепочку поставок с минимальным участием Китая», – утверждает Сянь-Мин Лянь из Института Чун-Хуа. В то же время США могут в любой момент перенастроить тарифы у соседей, чтобы американские импортеры передислоцировали производство. Так, предприниматель Патрик Сунг из Орегона приостановил запуск заводов во Вьетнаме, Китае, Таиланде и на Филиппинах. «Все подвешено – пока неясно, какие тарифы вступят в силу», – признает он. И таких, как он, сотни.
Для Китая крайний срок установлен пока на 12 августа. Если Пекин и Вашингтон не придут к компромиссу, снова пойдут в ход взаимные угрозы, проявившиеся в ходе весеннего обострения. Во вторник официальные источники КНР предупредили Белый дом о том, что ответ будет жестоким. Особенно если США введут торговые пошлины с 1 августа и продолжат выдавливать Китай из глобальных цепочек поставок. Причем угрозы были направлены не только в адрес США, но и против тех, кто встанет на их сторону.
После зыбкого перемирия, достигнутого в июне, диалог между двумя крупнейшими экономиками мира вновь балансирует на грани срыва. Китай при этом позиционирует себя в роли мирного партнера. «Диалог и сотрудничество – единственный верный путь», – таков официальный посыл Пекина, опубликованный в People's Daily под псевдонимом Чжун Шэн (в переводе – «Голос Китая»). Ставка пошлин США на китайский экспорт уже достигла 51,1%. Китай отвечает тарифом в 32,6% – и обе стороны фактически охватывают всю двустороннюю торговлю.
Но что еще важнее – Пекин не намерен смотреть сквозь пальцы на попытки других стран играть в «исключения». Если страны региона надеются извлечь выгоду из конфликта двух гигантов, жертвуя китайскими интересами ради снижения тарифов от Вашингтона – они рискуют остаться без обеих сторон. В эпоху тотальной взаимозависимости попытка выстроить «санитарный кордон» вокруг Китая может оказаться не просто наивной, но и экономически самоубийственной.
Евросоюз на этой неделе тоже пытается застолбить для себя окно стабильности. Цель Брюсселя – заключить предварительное соглашение с США, которое зафиксирует пошлины на уровне 10% и отсрочит более жесткие меры, запланированные на 1 августа. Сделка, пусть и временная, позволит выиграть время для переговоров по постоянному соглашению. Если сделка не будет подписана вовремя, почти весь европейский экспорт в США будет обложен пошлиной в 50%. Германия уже предупредила, что ЕС готов ответить симметрично.
Инвесторы и аналитики ING называют ситуацию «тарифным шахматным эндшпилем». Никто пока не спешит ставить мат, но каждый ход может оказаться решающим. Это битва за контроль над глобальными потоками капитала и влияния. На форуме в Экс-ан-Провансе представители ЕЦБ открыто заявили: евро не станет глобальной резервной валютой завтра, но уже сегодня его рассматривают как надежную альтернативу доллару. На неопределенности вокруг американских активов валюта объединенной Европы с начала года уже укрепилась на 14%.
«Те, кто вводит тарифы, пострадают первыми», – считает Яннис Стурнарас, глава ЦБ Греции. Политик также связал ослабление доллара с фискальной безответственностью США после принятия «прекрасного» налогового пакета Трампа. Он, по мнению критиков, усилит давление на бюджет США и отпугнет инвесторов. Сохранение ставки на уровне 10% не станет победой, но позволит избежать экономического удара по ключевым секторам. В противном случае – зеркальные пошлины от Брюсселя и дальнейшая фрагментация глобальной торговли.
Трампономика 2.0 и TACO. Когда Дональд Трамп 2 апреля громогласно представил свои тарифы «Дня освобождения», рынок отреагировал без промедления:
Но спустя три месяца рынки восстановились, инфляция не улетела в космос, безработица осталась стабильной, а S&P 500 вновь штурмует исторические вершины. Трамп, как фокусник, на время заморозил тарифную бомбу – 90-дневная пауза завершается 9 июля. Что дальше? Сейчас экономика застыла в режиме ожидания. Компании с начала года лихорадочно пополняли склады, опережая возможные пошлины.
Этот импортный всплеск даже исказил статистику. В результате реальный рост ВВП США в первом квартале оказался занижен из-за перегрузки ввоза. Но запасы истощаются – и бизнесу снова приходится импортировать. У компаний выбор простой, но неприятный:
Пока большинство выбирают первое. Ведь если Трамп завтра передумает, лишние затраты окажутся бессмысленными. Именно поэтому в индексах инфляции тарифный след почти неразличим. А сами тарифы косвенно давят на цены... вниз из-за слабого спроса. Goldman Sachs уже сравнивает эту динамику с рецессионными шоками прошлого. Если 9 июля президент удвоит ставки – эскалация почти неизбежна. Пример Brexit показал, что неопределенность убивает инвестиции даже в самых развитых экономиках.
США сегодня – textbook case такой нестабильности. Тем не менее, прямая рецессия не гарантирована. Американская экономика остается одной из самых устойчивых в мире, демонстрируя стабильный рост с 2022 года. А фискальные стимулы, заложенные в недавнем «Большом, прекрасном законопроекте» Трампа, могут замаскировать эффект от пошлин. По крайней мере – на время. А затем инфляция может усилить и загнать ФРС в ловушку. В то же время на Уолл-стрит для его подхода уже прижилась аббревиатура TACO (Trump Always Chickens Out, «Трамп всегда отступает»). А недавний опрос показал, что 57% избирателей уже не одобряют его подход к торговле.
У Трампа все меньше доверия – как дома, так и за рубежом. Да, сделки для него важны, но не по сути – по факту. Быстро, эффектно, без нюансов. И если он не получит быстрый результат, обрушит все. Трампономика 2.0 – это не триумф, но и не катастрофа. Это иллюзия стабильности, на которой зиждется все более хрупкий фундамент американского процветания. И если под этим фасадом начнет трещать реальность – рынки могут не простить такой игры в экономическую рулетку.
Евро/доллар. Пока статус доллара как мировой резервной валюты остается формально незыблемым. Но эксперты все чаще заглядывают за горизонт, отмечая, что у евро появился уникальный шанс укрепить свои позиции на международной арене. Но для этого ЕС необходимо устранить внутренние барьеры. По данным Европейского центробанка:
На фоне глобальных изменений у евро появляется структурное окно возможностей, считает глава Eurogroup Паскаль Донохью. Ведь несмотря на геополитические турбулентности, скачки цен на нефть и рост рисков, доллар не получил былой поддержки. Франческо Песоле из ING отмечает, что рынок просто не видит в долларе того же убежища, как прежде. Наоборот – инвесторы стараются избегать доллара в долгосрочной перспективе, опасаясь политических атак на ФРС, растущего дефицита и преждевременного смягчения денежной политики.
Иностранные инвесторы не обваливают доллар, они просто перестают его покупать. Меньше потоков капитала – меньшая устойчивость валюты. Этот тихий сдвиг, по их словам, и подтачивает позиции доллара с куда большей силой, чем громкие торговые угрозы. Что дальше? По мнению аналитиков, в ближайшие месяцы курс пары EUR/USD будет зависеть от нескольких факторов:
Доллар. Но главное – происходит «размагничивание» доллара как безальтернативного якоря глобальной системы. Если раньше он был символом надежности, то теперь он все чаще ассоциируется с волатильностью, политическим вмешательством и фискальным дефицитом. А евро – пусть пока и скромной поступью – делает шаг вперед. «Когда такое движение начинается – остановить его сложно», – предупреждает Арт Хоган из Riley Wealth Management и называет причины поименно:
Доллар США переживает крупнейший обвал с эпохи Никсона – минус 10,7% за июнь, что стало худшим полугодием с 1973 года. А само падение доллара стартовало еще в январе и лишь ненадолго приостановилось в апреле на надежде, что тарифы Трампа окажутся не столь разрушительными. Но вера в силу доллара вновь пошатнулась. А его падение доллара все чаще трактуется как симптом утраты США монетарного и геополитического авторитета:
«Мы видим устойчивый тренд к отказу от долларовой зависимости», – подчеркивает аналитик Лоусон Виндер. В TS Lombard с этим согласны: «Доллар – переоценен, и это подарок, которым стоит пользоваться». Макростратег Дэниел фон Ален прогнозирует дальнейшую недооценку доллара и держит короткие позиции. Однако не все так пессимистичны. Томас Мэтьюз из Capital Economics полагает, что долларовая паника может быть преувеличена и что падение было вызвано не столько слабостью самого гринбека, сколько его коррекцией по отношению другим валютам.
Wells Fargo указывает, что доллар по-прежнему остается краеугольным камнем глобальной финансовой системы. Высоколиквидные рынки, правовая защита и институциональная устойчивость США делают отказ от доллара крайне сложным процессом. Аналитик банка Дженнифер Тиммерман подчеркивает: несмотря на падение, доллар – это все еще главный «якорь» мировой экономики. Вопрос в другом. Сколько еще рынок будет закрывать глаза на то, что американская валюта больше не отражает силу, которую ей приписывали?
