Всю неделю рынки торговали ожиданиями по ставкам ФРС. Протокол июльского заседания Комитета по операциям на открытом рынке показал, что инфляционные угрозы перевешивают страхи перед резким охлаждением рынка труда. В документах отдельно отмечалось, что тарифы способны оказать дополнительное давление на цены, при этом временной лаг их воздействия остается неопределенным. Такая риторика совпала с заявлениями Джерома Пауэлла после заседания, которые инвесторы восприняли как ястребиные.

Теперь весь фокус рынка смещен к выступлению главы ФРС США в Джексон-Хоуле. Главный вопрос – как регулятор будет балансировать между ценовой стабильностью и слабеющим рынком труда? Ведь экономические отчеты, выпущенные уже после июльского заседания, стали неприятным сюрпризом:

• пересмотр NFP за последние три месяца ушел вниз
• слабый ISM PMI усилил ставки на снижение процентной ставки уже в этом году

На валютном рынке реакция была ощутимой, а доллар опять укрепился. Спрос на долларовую ликвидность на этой неделе был подстегнут в том числе распродажами на фондовом рынке. В результате индекс доллара держался вблизи 98,2 пункта, лишь незначительно откорректировав курс после выхода протоколов FOMC. Опубликованный вечером в среду документ четко показал, что регуляторов больше беспокоит ускорение цен, а не рынок труда. Разногласия внутри ФРС усиливаются тарифным фактором, и это добавляет рынкам нервозности.

В итоге складывается противоречивая картина. С одной стороны, инфляционные риски толкают американский Центробанк к жесткости. С другой – ослабление экономики и занятости заставляет рынок ожидать снижения ставок. До пятничного выступления Пауэлла неопределенность сохранится, и именно его сигналы могут задать направление доллару и доходностям в ближайшие недели. При этом политический фон вокруг самой ФРС становится все более напряженным.

Дональд Трамп открыто потребовал отставки еще одного политика из Совета управляющих – Лизы Кук. Похоже, Белый дом решил не заморачиваться разнообразием и обвинил Кук в мошенничестве с ипотекой. Дональд Трамп, сославшись на публикацию Bloomberg, написал в Truth Social: «Кук должна уйти в отставку немедленно». По данным агентства, глава Федерального агентства жилищного финансирования Билл Пулте 15 августа обратился к генеральному прокурору США Пэм Бонди с просьбой начать расследование.

В письме утверждается, что Кук якобы «подделала банковские документы и данные о собственности, чтобы получить более выгодные условия по ипотечным кредитам». Если обвинения подтвердятся, это подпадает под уголовную статью. Отставка Кук означала бы еще одну вакансию в руководстве ФРС. Для Трампа это шанс назначить своего человека, что усилило бы его влияние на монетарную политику. Bloomberg напоминает, что в августе неожиданно ушла и Адриана Куглер, хотя ее срок истекал лишь в январе 2026 года.

На освободившееся место Белый дом уже предложил Стивена Мирана, руководителя совета экономических консультантов Белого дома. Фактически, монетарная политика все больше втягивается в политическую игру. И вопрос о том, кто будет формировать курс ФРС после Пауэлла, становится таким же значимым для рынков, как и сами экономические данные. Растущая неопределенность оказывает давление на Уолл-стрит. Но снижение американских индексов внезапно произошло под влиянием технологического сектора.

Причем каких-то конкретных причин для распродажи акций технологических компаний вроде бы не было. Сработала, скорее всего, совокупность факторов:

• уход от рисковых активов
• вмешательство Дональда Трампа в дела IT-компаний
• неопределенность последующих действий ФРС

В топ-10 американских бигтехов входят Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Google, Meta, Broadcom, Tesla, Oracle и Netflix. Их совокупная капитализация превышает $22,3 трлн. И они остаются ядром фондового рынка США. Но сейчас внимание инвесторов приковано не к новым рекордам, а к развивающемуся спад. Индекс Nasdaq Composite, похоже, движется к худшей неделе со времен весенних потрясений, вызванных тарифной политикой Трампа. «Голубые фишки» S&P500 ушли вниз на 0,5%. Среди лидеров падения оказались:

• Nvidia (-1,5%)
• Palantir (-2,5%)
• Arm (-2,8%)

На фоне бегства капитала из перегретых технологических имен инвесторы переключаются на защитные сегменты – энергетику, здравоохранение и потребительские товары.

Лора Купер из Nuveen отмечает: «Ненасытный спрос и ограниченность мощностей привели к рекордному росту акций технологических компаний. Но сейчас инвесторы начинают сомневаться в устойчивости тренда» из-за переоцененности сектора. Однако далеко не все эксперты видят в этом катастрофу. Нил Биррелл из Premier Miton, например, считает, что фундаментально картина не изменилась, и сильные коррекции можно использовать для «покупок на падении».

По его словам, искусственный интеллект остается революционным фактором, но как любая революция, он проходит фазы эйфории и тревоги. Дополнительный скепсис подогрела публикация MIT. В проведенном ресурсом опросе 95% компаний признали, что пока не получили отдачи от инвестиций в генеративный ИИ. Этот факт усилил опасения, что текущая шумиха может оказаться раздутой, а оценки бигтехов – слишком амбициозными. В итоге трейдеры решили проверить, насколько ИИ-тема подкреплена реальной прибылью.

Сэм Альтман, глава OpenAI, на прошлой неделе признал, что часть инвесторов оказалась «чрезмерно воодушевлена» перспективами искусственного интеллекта. Его слова совпали по времени с волной коррекции в техсекторе после отчета MIT, который вызвал сомнения в эффективности вложений в генеративный ИИ. Однако есть и другие, противоположные, мнения. Мария Вейтмане из State Street считает, что реакция рынка была излишне резкой: «Фундаментальная ситуация в технологическом секторе остается сильной. Не думаю, что отчет MIT действительно что-то изменит».

Тем не менее сама публикация высветила ключевую проблему – сможет ли ИИ реально ускорить рост производительности? Или часть капитала уйдет в традиционные сектора, выигрывающие от снижения ставок? Пока же внимание инвесторов сосредоточено на Nvidia. Компания с капитализацией свыше $4 трлн отчитается на следующей неделе. «Если Nvidia снова покажет выдающиеся цифры, вся эта коррекция окажется временной», – предупреждает Нил Биррелл из Premier Miton. Неудивительно, что рынок нервничает перед публикацией.

Три года бурных инвестиций в ИИ не принесли главного:

• ни бизнес-модели
• ни внятной дорожной карты

Ни одна из ведущих компаний не смогла показать, как именно они собираются монетизировать вложенные сотни миллиардов. Все рассуждения сводятся к общим словам про «улучшение пользовательского опыта» за счет рекомендательных алгоритмов или «рост конверсии в рекламе» через точное таргетирование. Но это не имеет прямого отношения к LLM (large language models), а относится к старым направлениям ИИ, не требующим столь колоссальных затрат.

На самом деле никто не знает, что будет дальше. Ключевые фигуры индустрии не в состоянии обозначить даже примерные контуры развития. И это не секретность корпораций, а специфика рынка: дорога в неизвестность, где единственное, что объединяет участников, – вера в то, что «будет круто». Сегодняшние инвестиции – игра вслепую в крайне неэффективную архитектуру, которая требует несоразмерных вложений ради минимального прироста качества. Остановиться невозможно: темпы развития бешеные, конкуренция – безжалостная.

Любая пауза грозит выпадением из гонки, а вернуться в нее практически нереально. Поэтому стратегия пока такова:

• экспансия любой ценой
• рост пользовательской базы
• вопросы монетизации откладываются «на потом»

При этом рынок перенасыщен бесплатными китайскими аналогами. А инвестиции в триллион долларов не дали адекватной отдачи. И не факт, что дадут. Ведь в ближайшие 2–3 года в ИИ-сферу потребуется вложить еще триллион, и так до бесконечности.

21 августа, 2.00/ Австралия/**/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 50,6 п./ действ.: 51,3 п./ прогноз: 51,5 п./ AUD/USD – вверх

Индекс производственной активности Австралии, по данным S&P Global, в июле составил 51,3 п. против 50,6 п. месяцем ранее. Показатель сохраняется выше отметки 50, что указывает на расширение сектора. Рост поддерживался восстановлением объемов выпуска и стал лучшим результатом с мая 2022 г. Однако давление со стороны слабого спроса и сокращения занятости сохранялось. Количество новых заказов продолжало снижаться, а предприятия сдерживали рост отпускных цен, несмотря на подорожание материалов и перебои в поставках. В то же время деловые ожидания достигли максимума за три года на фоне надежд на улучшение торговых условий. Если августовский результат подтвердится у уровня 51,5 п., это укрепит позиции австралийской валюты.

21 августа,3.30/ Япония/**/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 50,1 п./ действ.: 48,9 п./ прогноз: 49,4 п./ USD/JPY – вниз

По данным S&P Global, в июле индекс PMI в обрабатывающей промышленности Японии составил 48,9 п. против июньского 50,1 п. Это уже двенадцатое сокращение за последние 13 месяцев. Производство и новые заказы снижались, хотя темпы падения заказов были минимальными за четыре месяца. Закупки сокращались самыми быстрыми темпами с февраля 2024 г., что усилило давление на поставщиков. Инфляция издержек замедлилась до минимума за четыре с половиной года. Тогда как отпускные цены, напротив, росли наиболее быстрыми темпами за год. Настроения бизнеса улучшились, достигнув полугодового максимума. Если августовский показатель окажется близок к прогнозным 49,4 п., это усилит позиции иены.

21 августа, 4.00/ Австралия/**/ Ожидания по инфляции потребительских цен в июле/ пред.: 4,1%/ действ.: 5,0%/ прогноз: 4,7%/ AUD/USD – вниз

По данным опроса потребителей, ожидания инфляции в Австралии в июле выросли до 5% против 4,1% месяцем ранее. Этот показатель традиционно выше официальной статистики, однако служит индикатором восприятия домохозяйствами будущей динамики цен. Более высокие инфляционные ожидания могут усилить давление на Резервный банк Австралии в части денежно-кредитной политики. Если августовый прогноз подтвердится на уровне 4,7%, это может ослабить австралийский доллар.

21 августа, 10.30/ Германия/***/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 49,0 п./ действ.: 49,1 п./ прогноз: 49,8 п./ EUR/USD – вверх

По данным HCOB, индекс производственного PMI Германии в июле составил 49,1 п. против 49,0 п. месяцем ранее. Это самый высокий уровень почти за три года, несмотря на то, что значение остается ниже отметки 50. Поддержку показателю оказали:

• занятость
• закупки
• улучшение сроков поставок

При этом рост выпуска и заказов замедлился. Цены на сырье продолжали снижаться, а сильный евро усилил конкурентное давление, что вынудило производителей уменьшать отпускные цены третий месяц подряд. Ожидания компаний оставались позитивными, хотя уверенность снизилась относительно июньского максимума. Если августовский показатель подтвердится на уровне 49,8 п., это окажет поддержку евро.

21 августа, 11.00/ Еврозона/**/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 49,5 п./ действ.: 49,8 п./ прогноз: 49,7 п./ EUR/USD – вниз

Индекс PMI еврозоны, по данным S&P Global, в июле составил 49,8 п. против 49,5 п. месяцем ранее. Это указывает на самый медленный спад обрабатывающего сектора с июля 2022 г. Производство росло, но самыми слабыми темпами за последние пять месяцев. Новые заказы продолжали сокращаться, главным образом из-за слабого внешнего спроса. Занятость снижалась минимальными темпами за год, а ценовое давление оставалось сдержанным. Бизнес-ожидания уменьшились, но остались выше среднего уровня. Лидерами роста стали Ирландия, Нидерланды, Испания и Греция, в то время как Франция и Австрия показали худшие результаты. Если августовская оценка подтвердится вблизи прогноза 49,7 п., это окажет давление на евро.

21 августа, 11.00/ Великобритания/**/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 47,7 п./ действ.: 48,0 п./ прогноз: 48,6 п./ GBP/USD – вверх

Индекс PMI производственного сектора Великобритании в июле вырос до 48,0 п. против 47,7 п. в июне. Это самое умеренное сокращение за последние девять месяцев. Производство в сегменте потребительских и промежуточных товаров начало расти, тогда как в инвестиционном секторе спад сохранялся. Новые заказы продолжали сокращаться десятый месяц подряд, чему способствовала слабость экспортных рынков и неопределенность из-за американских пошлин. Объем невыполненных заказов снижался, а рост расходов на рабочую силу вынуждал компании продолжать сокращать персонал. Если августовский результат достигнет прогноза в 48,6 п., фунт получит дополнительную поддержку.

21 августа, / Великобритания/**/ Баланс портфеля заказов в августе (опережающий)/ пред.: -33 п./ действ.: -30 п./ прогноз: -25 п./ GBP/USD – вверх

По данным Конфедерации британской промышленности (CBI), общий баланс портфеля заказов в июле улучшился до -30 п. против -33 п. месяцем ранее. Несмотря на положительную динамику, показатель остается отрицательным уже 36-й месяц подряд, отражая сохраняющуюся слабость в секторе. Британские компании продолжают сталкиваться с низким и нестабильным спросом. В то же время вырос индекс ожидаемых цен реализации: +21 п. в июле против +19 п. месяцем ранее. Это указывает на то, что предприятия рассчитывают на рост отпускных цен в ближайшие месяцы. Если в августе показатель достигнет прогноза -25 п., фунт может получить поддержку.

21 августа, 15.30/ Канада/**/ Цены производителей промышленной продукции в июле/ пред.: 1,2%/ действ.: 1,7%/ прогноз: 1,9%/ USD/CAD – вниз

Годовой рост цен производителей в Канаде в июне составил 1,7% против 1,2% месяцем ранее. Это девятый подряд месяц положительной динамики. Основным фактором стали драгоценные металлы:

• золото
• серебро
• платина

За это время они подорожали на 30,9% в годовом выражении благодаря высокому инвестиционному спросу. При этом бензин (-9,5%), дизельное топливо (-5,6%) и никель (-14,5%) подешевели, что сдерживало общий рост индекса. Если июльский результат подтвердится на уровне прогноза 1,9%, канадская валюта может укрепиться.

21 августа, 15.30/ США/***/ Число первичных заявок на пособие по безработице за неделю/ пред.: 227 тыс./ действ.: 224 тыс./ прогноз: 226 тыс./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз

По данным Минтруда США, количество первичных заявок на пособие по безработице в первую неделю июля снизилось до 224 тыс. против 227 тыс. неделей ранее. Этот результат оказался лучше ожиданий, предполагающих рост до 228 тыс. Число продолжающихся заявок также уменьшилось на 15 тыс. (до 1,953 млн), что указывает на замедление, но сохраняющуюся устойчивость рынка труда. В то же время найм постепенно ослабевает, а пересмотренные оценки по занятости показывают снижение темпов роста зарплат. Если прогноз в 226 тыс. подтвердится, индекс доллара окажется под давлением.

21 августа, 15.30/ США/**/ Индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии в августе (опережающий)/ пред.: -4,0 п./ действ.: 15,9 п./ прогноз: 9,0 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз

Региональный индекс ФРБ Филадельфии по итогам июля вырос до 15,9 п. после -4,0 п. месяцем ранее и стало первым улучшением после трех месяцев подряд снижения. Индекс новых заказов поднялся до 18,4 п., а показатель поставок вырос до 23,7 п., сигнализируя о стабилизации. Индекс занятости вернулся в положительную зону (10,3 п.), что указывает на рост числа рабочих мест. Вместе с тем ценовое давление усилилось, так как индексы уплаченных и полученных цен заметно выросли. Ожидания на ближайшие полгода также улучшились: индекс будущей активности поднялся до 21,5 п. Если августовский прогноз окажется на уровне 9 п., это ограничит спрос на доллар.

21 августа, 16.45/ США/***/ Индекс деловой активности в производственном секторе в августе (опережающий)/ пред.: 52,9 п./ действ.: 49,8 п./ прогноз: 49,7 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз

По данным S&P Global, производственный PMI США в июле составил 49,8 п., оставаясь ниже пороговой отметки 50 и указывая на сокращение деловой активности. Спрос оставался слабым, а неопределенность в отношении тарифной политики продолжала давить на отрасль. Экспортные продажи снижались, а настроения бизнеса ухудшались на фоне политической нестабильности. Занятость также сократилась, компании пересматривали свои запасы после неудачных попыток компенсировать тарифные риски. Производственные издержки продолжали расти, хотя темпы удорожания замедлились по сравнению с июньским максимумом. Отпускные цены при этом увеличивались вторыми по величине темпами с конца 2022 г. Если августовский показатель подтвердится вблизи прогноза 49,7 п., давление на доллар сохранится.

21 августа, 17.00/ Еврозона/**/ Индекс потребительской уверенности в августе (опережающий)/ пред.: -15,3 п./ действ.: -14,7 п./ прогноз: -14,4 п./ EUR/USD – вверх

Индекс потребительских настроений в еврозоне, по данным Еврокомиссии, в июле поднялся до -14,7 п. против -15,3 п. месяцем ранее, достигнув максимума за четыре месяца. Основной вклад внесло более позитивное восприятие финансового положения домохозяйств и намерений совершать крупные покупки. При этом ожидания общей экономической ситуации несколько ухудшились. Если августовский показатель подтвердится на прогнозном уровне -14,4 п., это окажет поддержку евро.

21 августа, / США/***/ Продажи существующего жилья в июле/ пред.: 4,04 млн/ действ.: 3,93 млн/ прогноз: 3,92 млн/ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз

Продажи существующих домов в США в июне снизились на 2,7% (до 3,93 млн) против 4,04 млн месяцем ранее. Это минимальный уровень с сентября 2024 г. Рост медианной цены жилья до $435,3 тыс. стал 24-м подряд увеличением в годовом выражении и усилил давление на покупателей. Продажи односемейных домов сократились на 3% (до 3,57 млн). В то время как объемы сделок с кондоминиумами и кооперативами удержались на уровне 360 тыс. Если июльский показатель совпадет с прогнозом 3,92 млн, интерес к доллару останется ограниченным.

22 августа, 2.01/ Великобритания/**/ Индекс потребительских настроений GfK в августе (опережающий)/ пред.: -18 п./ действ.: -19 п./ прогноз: -19 п./ GBP/USD – волатильно

По данным GfK, индекс потребительских настроений в Великобритании в июле снизился до -19 п. против -18 п. месяцем ранее. Ослабление связано с опасениями по поводу:

• роста налоговой нагрузки
• возможного возврата инфляционного давления

На фоне этих рисков домохозяйства предпочли увеличить сбережения. Индекс сбережений вырос на 7 п., достигнув самого высокого уровня с ноября 2007 г. Такой переход к осторожности отражает обеспокоенность будущими экономическими условиями. Если августовское значение подтвердится у отметки -19 п., реакция фунта может быть разнонаправленной.

22 августа, 2.30/ Япония/***/ Рост потребительской инфляции в июле/ пред.: 3,5%/ действ.: 3,3/ прогноз: 3,3%/USD/JPY – волатильно

Годовая инфляция в Японии в июне составила 3,3% против 3,5% месяцем ранее. То есть достигла минимума с ноября 2024 г. Слабее всего росли цены на:

• электроэнергию (5,5% после 11,3%)
• газ (2,7% после 5,4%)

Замедление также наблюдалось в расходах на жилье, транспорт, здравоохранение и досуг. В то же время продукты питания подорожали на 7,2%. Базовая инфляция совпала с общей, снизившись с 3,7% в мае. В месячном выражении цены выросли на 0,1% после 0,3% в предыдущем месяце. Если июльские данные подтвердятся вблизи 3,3%, иена может повести себя волатильно.

22 августа, 9.00/ Германия/**/ Рост ВВП во втором квартале (финальный)/ пред.: -0,2%/ действ.: 0,3%/ прогноз: 0,4%/ EUR/USD – вверх

Экономика Германии в I квартале 2025 г. увеличилась на 0,3%. Показатель превзошел ожидания, что отражает улучшение внутреннего спроса и экспортных показателей. Если финальные данные во II квартале 2025 г. подтвердят рост на уровне прогноза 0,4%, евро получит дополнительную поддержку.

22 августа, 9.00/ Великобритания/***/ Рост розничных продаж в июле/ пред.: -1,1%/ действ.: 1,7%/ прогноз: 1,3%/ GBP/USD – вниз

По данным Национального статистического управления, розничные продажи в Великобритании в июне выросли на 1,7% после снижения на 1,1% месяцем ранее. Восстановление отражает оживление потребительского спроса после слабого мая. Несмотря на положительную динамику, продажи остаются близки к среднему уровню роста последних десятилетий (около 1,9% в год). Если июльский показатель подтвердится на уровне прогноза 1,3%, фунт может ослабнуть.

22 августа, 15.30/ Канада/**/ Рост розничных продаж в июне/ пред.: 5,0%/ действ.: 4,9%/ прогноз: 5,3%/ USD/CAD – вниз

Розничные продажи в Канаде увеличились в мае на 4,9% после роста на 5,0% месяцем ранее. Показатель немного отстал от ожиданий, но оказался все же выше среднего уровня за последние десятилетия (около 4,7%). Поддержку динамике оказали продовольственные и непродовольственные товары. Если июньские данные выйдут вблизи прогноза 5,3%, канадский доллар получит дополнительное укрепление.

21–23 августа, 3.00/ США/***/ Симпозиум ФРС в Джексон-Хоуле (Вайоминг, США)/USDX

21 августа, 13.00/ Германия/Ежемесячный отчет Бундестага/ EUR/USD

21 августа, 14.30/ США/ Выступление главы ФРБ Атланты Рафаэля Бостика/ USDX

22 августа, 17.00/ США/ Выступление главы ФРС США Джерома Пауэлла/ USDX

Также в эти дни ожидаются выступления представителей ведущих центробанков. Их комментарии обычно вызывают волатильность на валютном рынке, так как могут указывать на дальнейшие планы регуляторов по ставкам.

Экономический календарь открывается по ссылке. Все показатели приводятся в годовом исчислении (г/г). При расчете в месячном исчислении данные отмечаются примечанием (м/м). Знак * определяет (по мере возрастания) степень важности отчета для активов, которые доступны на платформе InstaTrade. Напоминаем, что время публикации указано МСК (GMT +3.00). Открыть торговый счет можно здесь. А чтобы инструменты всегда был под рукой, советуем скачать приложение MobileTrader. Смотрите также видеоновости рынка от ГК InstaTrade.