Сегодня доллар проходит проверку на прочность. На очереди свежая статистика: индекс цен производителей (PPI) станет прологом к куда более важному завтрашнему отчету по потребительской инфляции (CPI). Именно эти данные определят, насколько решительно ФРС будет снижать ставки и останется ли у гринбека шанс удержать позиции. Для рынков это не просто статистика, а экзамен, от исхода которого зависит траектория доллара и настроение инвесторов. Давайте разбираться, какие варианты развития событий лежат на столе

Доллар на паузе: рынки ждут сигналов от инфляции

Американский доллар в середине недели ведет себя как будто в режиме ожидания – рост, показанный накануне, остановился, а валютные трейдеры готовятся к череде ключевых публикаций.

Сегодня в фокусе индекс цен производителей (PPI), а уже завтра – куда более значимый отчет по инфляции потребителей (CPI). Именно он должен дать подсказку, каким будет следующий шаг Федеральной резервной системы, и решит, сохранит ли доллар свое преимущество или уступит позиции.

Слабый отчет по рынку труда, вышедший ранее, укрепил ожидания снижения ставки ФРС на заседании 16–17 сентября. Теперь главный вопрос для инвесторов – ограничится ли регулятор снижением на 25 базисных пунктов или рискнет на более радикальные 50.

Пока консенсус склоняется к первому варианту: рынки почти полностью заложили в котировки "четверть пункта", а вероятность полупроцентного шага оценивается всего в 5%. Однако любая неожиданность в данных по инфляции может резко изменить расстановку сил.

На стороне осторожности играют сами члены ФРС. "Планка для снижения на 50 б.п. крайне высока, и для этого потребовалось бы явное замедление базовой инфляции", – отмечает аналитик Киран Уильямс.

По его словам, неустойчивость цен в секторе услуг и желание регулятора сигнализировать постепенность делают резкий шаг маловероятным. Но при этом, добавляет эксперт, именно данные по CPI определят, насколько агрессивно рынки будут закладывать траекторию смягчения на конец года.

Пока же валютные курсы находятся в подвешенном состоянии. Евро слегка отступил до $1,1698, фунт держится вблизи $1,3522, иена практически не изменилась – 147,4 за доллар. При этом индекс доллара (DXY), измеряющий его силу к корзине валют, застыл на отметке 97,83 после роста накануне.

В целом в 2025 году индекс потерял около 10% на фоне неустойчивой торговой политики США и ожиданий снижения ставок, что заметно снизило привлекательность гринбека в глазах глобальных инвесторов.

Не стоит забывать и о политике. Недавний пересмотр статистики по занятости показал, что экономика создала почти на миллион рабочих мест меньше, чем считалось ранее. Этот факт указывает на замедление еще до введения президентом Дональдом Трампом новых тарифов.

Но трейдеры проигнорировали ретроспективные данные: сейчас важнее будущее, а именно то, какую траекторию выберет ФРС. "Слишком резкое снижение на 50 б.п. сейчас нанесет больше вреда, чем пользы", – уверен стратег Мэтт Симпсон. По его словам, Центробанк постарается удержать баланс: сохранить лицо, не поддаться давлению Белого дома и одновременно поддержать рынок.

CPI как главный экзамен: ставка сделана на цифры

Если сегодняшние данные по ценам производителей лишь подготавливают почву, то завтрашний отчет по индексу потребительских цен (CPI) станет настоящим экзаменом для доллара и ключевым ориентиром для ФРС.

Именно CPI покажет, насколько тарифы и производственные издержки перекладываются на плечи потребителей, и стоит ли рынкам ждать более агрессивного снижения ставок.

Прошлый отчет уже встряхнул ожидания, зафиксировав скачок инфляции до 0,9% против 0,2% год к году. Это резкое движение вызвало рост инфляционных ожиданий в опросах Мичиганского университета – сигнал, который ФРС совсем не хочет видеть.

Инвесторы опасаются, что этот всплеск был не случайностью, а предвестником более широкого ценового давления. Если же завтрашние данные окажутся мягкими, это может подтвердить, что июльский скачок был единичным эпизодом. В таком случае вероятность снижения ставки на 50 б.п. вырастет, а доллар окажется под давлением.

Однако сценарий обратного тоже вполне реален. Рост цен, особенно на фоне подорожавших продуктов питания и энергоносителей, способен вывести CPI к отметке 2,9% в годовом выражении – самому высокому уровню с января.

При этом базовая инфляция (без учета продовольствия и топлива) может закрепиться у 3,1% или даже подскочить до 3,2%. Такой результат не только перечеркнет надежды голубей в ФРС, но и поднимет тему стагфляции – сочетания высокой инфляции с признаками ослабления рынка труда.

Механизм реакции прост: "горячий" CPI (0,4% м/м и выше) – это сигнал, что инфляция все еще слишком жива. В этом случае доллар получит поддержку, а доходности казначейских облигаций рванут вверх. Но расплачиваться придется фондовым рынкам: более дорогие заимствования охладят интерес к акциям.

И наоборот, "прохладный" CPI (0,3% или ниже) – это повод для рынка увидеть более мягкую ФРС. Тогда доллар подешевеет, доходности упадут, а инвесторы охотнее пойдут в риск.

Интересно, что даже совпадение с прогнозами (0,3% м/м) не гарантирует спокойствия. В таких случаях срабатывает известный эффект "покупай слухи, продавай факты": если участники заранее готовились к жесткой статистике, даже нейтральные цифры могут вызвать распродажу доллара.

И именно поэтому завтрашний CPI воспринимается как главный драйвер волатильности – от него зависит, будет ли сентябрьское заседание ФРС лишь рутинной корректировкой или поводом для драматического поворота в политике.

Откуда берется инфляция: товары, услуги и тарифы

Если раньше инфляцию можно было свести к скачкам цен на отдельные категории, то теперь картина выглядит куда шире. Последние прогнозы показывают, что рост цен охватывает все больше сегментов экономики – от продуктов питания и бензина до одежды, электроники и даже туристических услуг. Это делает инфляцию устойчивее, а работу ФРС заметно сложнее.

В августе именно продукты питания и энергоносители стали основными драйверами роста: по оценкам, бензин подорожал на 2% в месячном выражении, а продовольствие прибавило около 0,35%. Эти цифры могут подтолкнуть общий индекс CPI к 2,9% в годовом выражении, что станет самым высоким показателем с января.

Но куда больше внимания аналитики уделяют базовому индексу, исключающему волатильные категории. Здесь прогнозы расходятся: одни ожидают роста на 0,3% м/м, другие – на 0,4%. Казалось бы, разница мизерная, но именно она может перевернуть рыночные ожидания.

Если показатель окажется ближе к 0,3%, это можно будет интерпретировать как признак постепенного замедления инфляции. Но 0,4% станет самым сильным скачком почти за два года и будет сигнализировать о возобновлении ценового давления. "Эта крошечная дельта между 0,3 и 0,4% может изменить представление о тренде", – отмечают аналитики, указывая, что для рынков важна не только динамика, но и ее устойчивость.

Инфляционное давление прослеживается и в сегменте основных товаров. Цены на новые автомобили, одежду, спортивное снаряжение и даже гаджеты прибавляют около 0,25% м/м, что ведет к росту годового показателя до максимумов с мая 2023 года.

Одновременно дорожают и услуги: прогноз по базовым сервисам — плюс 0,30% за месяц, а стоимость проживания в отелях и вовсе подскочила на 1%. Таким образом, инфляция перестает быть "точечной" и начинает охватывать и товары, и услуги, формируя более опасную картину для потребителей и регулятора.

К этому добавляется фактор тарифов. По оценкам Goldman Sachs, повышение импортных пошлин подливает масла в огонь в таких категориях, как мебель, коммуникации и отдых. Президент Дональд Трамп продолжает использовать тарифы как инструмент политики, и компании перекладывают рост издержек на конечных покупателей.

Экономисты Deutsche Bank подчеркивают: именно "основные товары" (от одежды до электроники) становятся главным каналом передачи тарифного давления в инфляцию. До пандемии цены на них были стабильными или даже снижались за счет дешевого импорта, но теперь ситуация изменилась.

В итоге ФРС оказывается в ловушке. С одной стороны, базовая инфляция демонстрирует устойчивость, подпитываемую тарифами и расширяющимся ценовым давлением. С другой – рынок труда слабеет, и слишком жесткая политика может ускорить рост безработицы. Для регулятора это становится настоящей головоломкой, ведь балансировать между этими факторами все сложнее.

Что делать трейдерам: тактика в условиях неопределенности

Главный вызов для участников рынка сейчас – не столько сами цифры по инфляции, сколько их непредсказуемое влияние на настроения. Поэтому основная стратегия для трейдера – не угадывать результат, а быть готовым к повышенной волатильности.

1. Играть на волатильности, а не на прогнозах. Вместо того чтобы ставить все на горячий или прохладный CPI, разумнее рассматривать тактику торговли в обе стороны (long/short).
2. Следить за доходностями облигаций. Казначейские бумаги США сейчас выступают главным индикатором направления доллара. Рост доходностей почти всегда поддерживает гринбек, их падение – ослабляет. Это значит, что первые движения на рынке облигаций могут стать сигналом для валютных стратегий.
3. Не забывать про кроссы. Евро/доллар и фунт/доллар – главные бенефициары голубиного сценария, но интересны и кроссы с иеной и франком. Эти валюты традиционно усиливают движение: доллар/иена при ястребином сценарии, евро/иена – при голубином.
4. Оценивать глобальный фон. Решения ФРС не происходят в вакууме. Если мировая экономика замедляется, даже слабый доллар может не дать большого импульса евро или фунту. Поэтому важно смотреть шире – на сырьевые валюты, азиатские рынки и динамику цен на нефть и металлы.
5. Фокус на риск-менеджменте. В такие недели ключевое – не прибыль, а выживание. Жесткие стопы, сокращенные позиции и готовность к резким разворотам рынка помогут пережить инфляционный экзамен без критических потерь. Как видим, для трейдера сейчас важно одно: не гадать, каким будет CPI, а построить систему, которая выдержит любой исход. Рынок все равно даст возможности, но воспользоваться ими смогут лишь те, кто сохранит холодную голову.