Опубликованные сегодня июльские индексы ZEW удивили своим «зелёным окрасом». Почти все компоненты релиза превысили прогнозные значения, став одним из наиболее позитивных макроэкономических сигналов для еврозоны за последнее время.

Забегая вперёд следует отметить, что флегматичная реакция трейдеров на опубликованный отчет никоим образом не умаляет его значимости. Сейчас участники рынка находятся в режиме ожидания, не рискуя открывать крупные позиции по паре eur/usd на фоне сохраняющейся неопределенности относительно перспектив развития ближневосточного конфликта. Именно поэтому геополитическая повестка оттеснила индексы ZEW на второй план. Однако можно не сомневаться в том, что эти показателя еще напомнят о себе – особенно если предстоящие индексы PMI также окажутся в «зеленой зоне».

Итак, согласно обнародованным данным, индекс экономических ожиданий Германии в июле подскочил до отметки 26,3 при прогнозе роста до 18,0 (с предыдущего значения 10,5). Это максимальное значение индикатора с февраля этого года. Кроме того, здесь сформировалась восходящая тенденция: показатель последовательно растёт третий месяц подряд (для сравнения: в апреле индекс находился на уровне -17,2).

Индекс оценки текущей ситуации Германии «вырос» до -77,6 (после июньского значения -81,0). Этот индикатор продемонстрировал восходящую динамику впервые за последние три месяца.

И, наконец, индекс экономических ожиданий в целом по еврозоне улучшился до 23,4 пункта, после скромного июньского роста до 9,5. Большинство аналитиков прогнозировали более слабый рост – до 11,2.

Сам по себе рост индекса ожиданий более чем на 15 пунктов за месяц является весьма неординарным событием. Это говорит о том, что институциональные инвесторы и аналитики стало гораздо оптимистичнее оценивать перспективы экономики на ближайшие шесть месяцев.

И всё же возникает логичный вопрос – почему индекс вырос в июле настолько сильно? На мой взгляд, здесь есть две основные причины, которые поспособствовали улучшению деловых настроений.

Во-первых, участники опроса позитивно оценили экономический пакет правительства Германии. В частности, речь идет о налоговых стимулах, реформах рынка труда, пенсионной системы и мерах по сокращению бюрократической нагрузки на бизнес. Все эти инициативы усилили ожидания ускорения экономического роста уже во втором полугодии этого года.

Во-вторых, в Германии уже начали появляться признаки постепенного оживления немецкой экономики. Последние статистические данные показали улучшение промышленного производства (+0,9%), увеличение объема новых заказов (+1,2%) и рост розничных продаж (+4,3%). Положительная динамика «заглавного» показателя ZEW говорит о том, что инвесторы начинают воспринимать эти сигналы не как случайные всплески, а как возможное начало более устойчивого восстановления.

Кроме того, несмотря на сохраняющуюся напряженность вокруг Ирана и высокие цены на нефть, участники исследования ZEW не считают текущую геополитическую ситуацию «достаточным основанием для пересмотра среднесрочного сценария восстановления экономики Германии». Такая позиция, к слову, во многом объясняет стрессоустойчивость покупателей eur/usd. Несмотря на эскалацию американо-иранского конфликта, пара упорно удерживается в рамках 14-й фигуры, отражая уверенность трейдеров в том, что нынешний виток напряженности носит скорее ситуативный, чем структурный характер.

Индекс текущей ситуации, как уже было сказано выше, по-прежнему находится глубоко в отрицательной области. Однако и он улучшился, поднявшись с отметки -81,0 (худший результат с декабря 2025 года) до -77,6.

Совокупность индексов ZEW свидетельствует о том, что инвесторы по-прежнему оценивают текущее состояние экономики Германии как слабое, но при этом они сохраняют уверенность в ее постепенном восстановлении в ближайшие шесть месяцев. К слову, именно такая комбинация сигналов довольно типична для ранней стадии экономического разворота.

Подытоживая сказанное, следует отметить, что июльские индексы ZEW стали важным сигналом улучшения настроений инвесторов, однако сами по себе они вряд ли окажут существенное влияние на позицию ЕЦБ. Гораздо большее значение этот отчет приобретет в том случае, если опубликованные на этой неделе индексы PMI Германии и еврозоны также продемонстрируют уверенный рост (особенно если сектор услуг вернется в область расширения после трехмесячного пребывания ниже 50-пунктной отметки). В этом случае сильные результаты ZEW будут восприниматься как ранний индикатор реального восстановления деловой активности. Если же PMI разочаруют, оптимизм участников опроса ZEW останется неподтвержденным и будет выглядеть преждевременным.

Таким образом, на сегодняшний день речь идет прежде всего об улучшении настроений, а не о кардинальном изменении фундаментальной картины. Индекс текущей ситуации остается глубокого отрицательным, поэтому для подтверждения начала устойчивого восстановления требуются более сильные фактические данные (PMI, ВВП, данные по промышленному производству).

Этим отчасти и объясняется сдержанная реакция трейдеров eur/usd на сегодняшний релиз. Пока этот отчет следует рассматривать скорее как аванс будущего восстановления, чем как окончательное подтверждение улучшения экономической ситуации в регионе. Кроме того, сегодня внимание рынка практически полностью сосредоточено на развитии конфликта между США и Ираном, на фоне информации Axios о том, что посредники предложили сторонам заключить десятидневное перемирие, в рамках которого планируется возобновить дипломатический процесс.

На сегодняшний день ни Вашингтон, ни Тегеран не подтвердили, но и не опровергли эту информацию. Интрига здесь сохраняется, поэтому текущая торговля фактически сводится к колебаниям внутри диапазона 1,1410–1,1470, где чередуются локальные волны роста и снижения без формирования устойчивого тренда.