Доллар снизился после данных о том, что дефицит внешней торговли товарами США подскочил в июле до 118,8 миллиарда долларов против 101,4 миллиарда в июне, увеличившись сразу на 17,4 миллиарда, или на 17,2 процента, свидетельствуют предварительные данные Бюро переписи населения. Экспорт товаров составил 199,4 миллиарда долларов, снизившись на 6,0 миллиарда к июню, тогда как импорт вырос на 11,4 миллиарда до 318,2 миллиарда.

Показательно, что разрыв расширился с обеих сторон одновременно. Американские компании закупали за рубежом заметно активнее, а зарубежные покупатели, напротив, снизили закупки американских товаров. Такое двустороннее движение усиливает эффект и объясняет, почему месячный скачок дефицита оказался столь резким.

Стоит отметить, что эти данные хорошо ложатся на вторую оценку ВВП за второй квартал, где повышение прогноза потребительских расходов было частично компенсировано именно ростом оценки импорта. Напомню, что в расчёте ВВП импорт вычитается, а значит, июльский всплеск ввоза товаров создаёт заметный встречный ветер для показателей третьего квартала. Это тем более важно, что предварительный PMI за август указывал на ускорение годовых темпов роста примерно до 3,0 процента, и торговая статистика способна подрезать эту оценку.

Складские запасы при этом продолжают расти по всей цепочке. Оптовые запасы на конец июля составили 959,1 миллиарда долларов, увеличившись на 1,3 процента к июню и на 5,7 процента к июлю прошлого года. Розничные запасы достигли 838,5 миллиарда долларов, прибавив 0,7 процента за месяц и 3,8 процента за год. Все эти изменения статистически значимы, поскольку доверительные интервалы не включают ноль.

Именно годовая динамика оптовых запасов заслуживает особого внимания. Рост на 5,7 процента заметно опережает и розничные запасы, и общую экономическую активность, что указывает на накопление товаров в среднем звене цепочки поставок.

Сочетание растущего импорта и наполняющихся складов допускает две противоположные трактовки. Оптимистичная предполагает, что компании закупаются впрок под ожидаемый рост спроса, что согласуется с рекордным индексом будущей активности ФРБ Филадельфии на уровне 73,6. Пессимистичная указывает на то, что товары оседают на складах, поскольку конечный спрос слабеет, а именно об этом говорят июльское падение розничных продаж на 0,6 процента и нулевой реальный рост потребительских расходов в том же месяце.

Ближайшие месяцы покажут, какая из этих версий окажется верной, а для ФРС ответ будет иметь принципиальное значение, поскольку от него зависит, столкнётся ли экономика осенью с распродажей избыточных запасов или с новым витком спроса.