Імовірність вересневого підвищення ставки ФРС після виступу в Джексон-Хоулі Уорша злетіла з 35% до 60%, а долар, який тиждень тому балансував на межі пробою вниз, отримав потужний імпульс до зміцнення.
Ключовим завданням Уорша було відновлення довіри до ФРС. Після липневого засідання, де він дозволив собі розпливчасті формулювання про те, що ринок може «сам виконати роботу ФРС» через зростання прибутковостей, на нього звалилася критика, інвестори стали сумніватися в рішучості ФРС боротися з інфляцією, і ці сумніви штовхали вгору прибутковість бюджетних облігацій, створюючи проблеми для американського. Уоршу довелося розсіювати ці побоювання, тому його мова була відверто яструбиною.
Уорш визнав, що успіхи у боротьбі з інфляцією в останні 2 роки виявилися обмеженими, фінансові умови, своєю чергою, виявилися не цілком обмежувальними, і ФРС готова нести за це відповідальність. Між рядками читалося – так, доведеться підвищувати ставку.
Ключовою датою стає 11 вересня - вихід звіту щодо інфляції за серпень. Якщо він покаже прискорення, ринок може закласти вересневе підвищення із ймовірністю понад 80%. Якщо дані будуть м'якшими, Уорш зможе послатися на «залежність від даних» і зберегти ставку.
Звіт CFTC показав, що сукупна довга позиція щодо долара проти основних валют стрімко скорочується, за звітний тиждень вона зменшилася на 8,4 млрд. до 26.2 млрд. Перевага все ще сильна, але настрій інвесторів очевидний, і тільки яструбина промова Кірша в Джексон-Хоулі підтримує долар.

Тепер питання у тому, наскільки початкова реакція ринку на промову Кірша буде підтримана інвесторами далі. Економіка США вважається стійкою, за прогнозами, ВВП США продовжить зростати темпами близько 2% у 2026–2027 роках, що підтримується інвестиціями у штучний інтелект та стійким споживчим попитом.
Ринок праці все ще вважається збалансованим, а рівень безробіття, за прогнозами, збережеться поблизу поточних позначок. Саме цей оптимізм дає Уоршу підстави вважати, що економіка «витримає» підвищення ставки, якщо вона буде потрібна.
Інфляційний прогноз залишається складним. Очікується, що базовий PCE (переважний для ФРС індикатор) залишатиметься вищим за 3% до кінця року, і лише у 2027 році почне знижуватися до цільових рівнів. При цьому ризики зміщені нагору: високі ціни на енергоносії, пов'язані з конфліктом у Перській затоці, можуть у будь-який момент знову розігнати інфляцію.
Конфлікт навколо Ормузької протоки — це, можливо, найскладніший чинник для долара. Він уже не дає того однозначного бичачого імпульсу, який спостерігався у липні, але й не відпускає долар у вільне падіння.
За оцінками Goldman Sachs, експорт нафти з Перської затоки відновився приблизно до двох третин довоєнного рівня і становить близько 15-16 млн. барелів на день, військовий паритет зберігається. Видається, конфлікт перейшов у фазу «керованої ескалації». Він більше не створює панічного попиту безпечні активи, але й дозволяє ринкам повністю виключити ризик масштабного перекриття протоки. У короткостроковій перспективі це скоріше нейтральний чинник: долар втратив геополітичну премію, але й не отримав нового негативного імпульсу.
Яструбовий сценарій стає трохи імовірніший, він припускає, що ФРС підніме ставку у вересні. У цьому сценарії долар зміцниться проти всіх основних валют, а пара EUR/USD може відкотитися до 1,15 і нижче.
Якщо ж інфляція продовжуватиме сповільнюватися, а роздрібні продажі та ринок праці розчаровуватимуть, то підстав для підвищення ставки не буде, а ринки почнуть закладати зниження ставки у 2027 році. У цьому випадку долар повернеться на траєкторію зниження, а EUIR/USD намагатиметься оновити максимум 1.1710 і піти вище. Це сценарій ми вважаємо менш ймовірним, ніж бичачий, але ненабагато.
Ну і, звичайно, залишається відкритим сценарій різкого загострення в Ормузькій протоці. Іран може перекрити протоку повністю, ціни на нафту злітають, долар знову отримує потужний імпульс як валюта-притулок. Але ймовірність такого розвитку подій є низькою.