Кросс-пара eur/jpy демонстрирует восходящую динамику третью неделю подряд. Пара растет медленно, но уверенно и почти безоткатно. И судя по всему, такая динамика сохранится в среднесрочной перспективе, учитывая сложившийся фундаментальный фон.

Основной аргумент в пользу роста eur/jpy – это сохраняющийся дифференциал монетарной политики между Европейским Центробанком и Банком Японии, несмотря на разговоры о возможном ужесточении ДКП в Японии. Представители ЕЦБ в последние недели также озвучивают достаточно жесткую риторику на фоне устойчивого инфляционного давления, оказывая устойчивую поддержку кроссу.

При этом замедление инфляции в Японии (зафиксированное как в Токио, так и на общенациональном уровне) теоретически позволяет японскому регулятору сохранять выжидательную позицию в вопросе дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Напомню, согласно опубликованным в минувшую пятницу данным, базовая инфляция в Токио (без учета свежих продуктов питания) снизилась в мае до 1,3% (после снижения до 1,5% в апреле). Показатель последовательно снижается шестой месяц подряд, достигнув самого низкого уровня за последние четыре года. Общий индекс потребительских цен замедлился до 1,4% (после снижения до 1,5% в предыдущем месяце). Индекс Core-Core CPI (без учета цен не свежие продукты и энергоресурсы) составил 1,6% г/г. Базовый импульс внутри месяца оказался на нулевой отметке (0,0%), сигнализируя об охлаждении потребительского спроса.

Общенациональная статистика публикуется в Японии с небольшой задержкой, но тренд там аналогичный: общий CPI в апреле замедлился до 1,4% (после снижения до 1,5% в марте), тогда как стержневой индекс снизился до 1,4% (после снижения до 1,8% в предыдущем месяце), то есть до самого низкого своего значения с марта 2022 года.

На сегодняшний день вероятность повышения ставки Банком Японии на июньском заседании оценивается в 60-65%. Однако тот факт, что инфляция третий месяц подряд удерживается ниже целевого двухпроцентного уровня ЦБ, дает представителям «голубиного» крыла регулятора дополнительные аргументы в пользу сохранения выжидательной позиции.

При этом вероятность повышения процентных ставок Европейским Центробанком в этом месяце оценивается в 80–90%. В частности, член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель в последнее время «прямым текстом» сигнализирует о необходимости повышения уже на июньском заседании. На прошлой неделе она заявила о том, что инфляционный шок оказался более масштабным и устойчивым, чем предполагалось ранее, поэтому политика игнорирования этого скачка инфляции «больше не является жизнеспособным вариантом». По её мнению, даже, если конфликт на Ближнем Востоке завершится «уже завтра», Центробанк все равно должен повысить процентную ставку в июне.

Опубликованные на прошлой неделе майские протоколы последнего заседания ЕЦБ также носили «ястребиный» характер, подтвердив, что чаша весов качнулась в сторону ужесточения ДКП ещё в апреле. Согласно тексту документа, многие члены Управляющего совета назвали решение сохранить ставки на текущем уровне «пограничным».

В мае свою позицию ужесточили многие представители ЕЦБ. Среди них – глава Бундесбанка Йоахим Нагель (который допускает повышение процентных ставок «если инфляция закрепится выше целевого уровня»), Мартин Кохер (глава Национального банка Австрии) и Мартиньш Казакс (глава Центробанка Латвии).

Кстати, буквально завтра (во вторник, 2 июня) будут опубликованы предварительные майские данные по росту инфляции в еврозоне. По мнению большинства аналитиков, общий индекс потребительских цен ускорится в мае до 3,3% г/г, то есть до максимального значения с октября 2023 года. Общая инфляция на протяжении последних трех месяцев демонстрирует скачкообразный рост (для сравнения – в январе общий CPI был на уровне 1,7%), и май должен стать четвертым месяцем в этом ряду. Базовый индекс потребительских цен также должен ускориться (до 2,4%) после двух месяцев нисходящей динамики.

Если отчет выйдет на прогнозном уровне или в «зелёной зоне», евро усилит свои позиции, в том числе и в паре с японской валютой.

Дополнительную поддержку покупателям eur/jpy оказывает структурная слабость иены. Даже после нескольких попыток восстановления японская валюта остается под давлением, поскольку реальные ставки в Японии остаются ниже, чем в Европе. Кроме того, инвесторы продолжают использовать иену как валюту фондирования для carry trade-операций, формируя дополнительный спрос на eur/jpy.

С точки зрения «техники» кросс-пара на четырёхчасовом графике находится между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku, который сформировал бычий сигнал «Парад линий». Южные коррекционные откаты целесообразно использовать для открытия длинных позиций с целями 185,90 (верхняя линия Bollinger Bands на h4) и 186,20 (верхняя граница облака Kumo на D1).