Евро почти никак не отреагировал на новости о том, что годовая инфляция в еврозоне в августе, по предварительной оценке Eurostat, ускорилась до 3,3 процента против 2,9 процента в июле. В месячном выражении цены выросли на 0,4 процента. Для сравнения, годом ранее показатель составлял всего 2,0 процента, а нынешнее значение стало максимальным за всю серию последних месяцев, где март дал 2,6 процента, апрель 3,0, май 3,2 и июнь 2,8.

Причина скачка сосредоточена ровно в одной категории. Энергоносители подорожали на 14,3 процента в годовом выражении против 10,3 процента в июле, а за один месяц прибавили сразу 2,9 процента. Именно эта категория и обеспечила почти весь прирост главного показателя. Напомню, что в августе прошлого года энергоносители, наоборот, подешевели на 2,0 процента, так что разворот за год оказался драматическим.

Показательно, что базовая картина при этом улучшилась. Инфляция без учёта энергоносителей, продуктов питания, алкоголя и табака, то есть ключевой для ЕЦБ базовый показатель, снизилась до 2,4 процента с 2,5 процента в июле. Услуги замедлились до 3,0 процента с 3,3 процента, что стало минимальным значением с марта. Продукты питания, алкоголь и табак остались стабильными на уровне 1,2 процента, причём обработанные продукты подешевели до 0,6 процента годового роста. Единственным ускорившимся сегментом за пределами энергоносителей стали неэнергетические промышленные товары, прибавившие 1,2 процента против 0,9 процента месяцем ранее.

Страновая разбивка выявила исключительный разброс. Наиболее высокая инфляция зафиксирована в Литве с 5,8 процента, на Кипре с 5,2 процента, в Болгарии с 5,1 процента, Испании с 4,5 процента и Бельгии с 4,2 процента. На противоположном полюсе оказались Эстония с 1,3 процента, Мальта с 1,9 процента, Финляндия с 2,4 процента и Франция с 2,7 процента. Германия показала 2,9 процента, Италия 3,2 процента. Стоит отметить резкий скачок в Испании, где инфляция выросла с 3,9 процента в июле до 4,5 процента, тогда как Эстония, напротив, за пять месяцев снизила показатель с 3,5 процента до 1,3 процента.

Именно это расхождение между основной и базовой инфляцией и определит характер спора внутри ЕЦБ перед заседанием 10 сентября. Голуби получают аргумент в виде замедления базового показателя и услуг, что подтверждает отсутствие вторичных эффектов от энергетического шока, чего так боится глава ЕЦБ Кристин Лагард. Ястребы, напротив, укажут на 3,3 процента общей инфляции, которые превышают цель более чем в полтора раза, и на риск того, что затяжной энергетический шок в конце концов просочится в зарплаты.

Напомню, что Изабель Шнабель уже заявляла, что при текущем уровне ставки инфляция вряд ли вернётся к цели в среднесрочной перспективе, и поэтому дальнейшее ужесточение будет необходимо, а протокол июльского заседания зафиксировал, что часть Совета была готова повышать ставку ещё летом.

Для евро сохраняющийся риск ужесточения остаётся фактором поддержки. Рынок уже практически полностью закладывает повышение на четверть пункта до 2,5 процента в сентябре и ещё одно к весне 2027 года, возможно уже в декабре. Августовский всплеск инфляции этот сценарий подкрепляет, а на фоне того, что Кевин Уорш в Джексон-Хоул также занял ястребиную позицию, дивергенция между двумя регуляторами остаётся ограниченной, что удерживает пару EUR/USD от резких движений. Тем не менее принципиальное отличие в пользу евро заключается в том, что ЕЦБ подошёл к сентябрю с почти гарантированным повышением, тогда как в отношении ФРС рынок оценивает шансы примерно в 60 процентов и продолжает спорить о самой их реальности.