«Релизы отложенного действия» – пожалуй, именно так можно охарактеризовать макроэкономические данные, опубликованные вчера в США. Речь идет о производственном индексе ISM и данных JOLTS. Несмотря на «красный окрас» заглавных показателей, доллар удержал свои позиции, а продавцы eur/usd продолжили осаждать уровень поддержки 1,1580, который соответствует средней линии индикатора Bollinger Bands на D1 (и одновременно – на W1). Поддержку гринбеку оказали ближневосточные события, которые вновь разворачиваются по эскалационному сценарию.

И всё же игнорировать вчерашнюю американскую статистику явно не стоит. Оба отчета важны не только сами по себе – так сказать, «в вакууме» – но и в контексте оценки устойчивости американской экономики и дальнейшей траектории денежно-кредитной политики ФРС. В частности, ISM позволяет оперативно оценить состояние промышленного сектора и, что особенно важно, спроса и занятости внутри этого сектора. А данные JOLTS, в свою очередь, дают более детальную картину состояния рынка труда – одного из ключевых ориентиров Федрезерва.

В обоих случаях внутренняя структура вчерашних релизов выглядит заметно слабее, чем может показаться на первый взгляд.

Начнем с ISM Manufacturing. Формально августовский отчет нельзя назвать провальным: индекс остался в зоне расширения, оказавшись на отметке 54,6, после роста до 55,6 в июле. Показатель находится выше ключевой 50-пунктной отметки восьмой месяц подряд. Но основные тревожные сигналы скрываются в динамике ключевых компонентов релиза. Например, субиндекс новых заказов, который де-факто является своеобразным барометром будущего спроса, просел сразу на три пункта – до 52,7. Это минимальное значение индикатора за последние три месяца. Одновременно с этим снизился и субиндекс невыполненных заказов, тоже на три пункта – до 51,8. Иными словами, промышленность пока продолжает расширяться, но «запас прочности» постепенно сокращается.

Схожая картина наблюдается и в производстве. Соответствующий компонент практически не изменился (58,3 после июльского результата 58,5). Опять же, на первый взгляд, это позитивный сигнал. Но одновременно с этим ухудшились настроения самих производителей: соотношение позитивных и негативных комментариев по компоненту Production снизилось до 2,2 против 3,3 месяцем ранее. Также обращает на себя внимание сочетание замедления спроса с сохраняющимся ценовым давлением (субиндекс цен остался на крайне высоком уровне 71,1 – без улучшения по сравнению с июлем).

Иными словами, в структуре отчета начинают просматриваться определенные стагфляционные признаки: экономическая активность постепенно теряет импульс, тогда как инфляционное давление остается высоким. Это очень «неудобная» комбинация для ФРС, поскольку она одновременно ограничивает пространство для смягчения ДКП и усиливает риски дальнейшего охлаждения экономики.

Но в сложившихся обстоятельствах наибольшее значение для USD имеет, пожалуй, компонент занятости. Этот индикатор снизился с 52,8 до 51,2 пункта, а соотношение комментариев о найме и сокращении численности персонала ухудшилось до 1,3 (после 1,5 месяцем ранее). То есть промышленный сектор пока еще создает рабочие места, но делает это менее активно.

Что напрямую перекликается с опубликованными накануне данными JOLTS.

Здесь сложилась весьма неоднозначная картина, которая, на мой взгляд, явно играет против гринбека. С одной стороны, число открытых вакансий в июле выросло на 89 тысяч – 7,271 млн. Но при этом предыдущий результат – июньский – был пересмотрен в сторону ухудшения, причем существенно – на 177 тысяч (до 7,182 млн). Кроме того, в красной зоне вышли и другие компоненты отчета. Например, количество новых наймов сократилось на 278 тысяч (до 5,054 млн), а коэффициент найма снизился до 3,2% (с предыдущего значения 3,4%). Наиболее существенное падение пришлось на профессиональные и деловые услуги.

Снижение количества увольнений (с 1,785 млн в июне до 1,666 в июле) на первый взгляд выглядит позитивно. Но и здесь есть свой нюанс. Дело в том, что исторически именно низкий уровень увольнений во многом поддерживает общую устойчивость американской занятости. А сейчас сложилась ситуация, когда компании не спешат увольнять сотрудников, но одновременно все менее активно нанимают новых. То есть рынок труда оказался в состоянии своеобразного равновесия. Тот самый сценарий «low hire, low fire», который скорее свидетельствует скорее о застое на рынке труда, чем о его ускорении.

Таким образом, оба вчерашних релиза де-факто не в пользу гринбека. И хотя экономика США пока не демонстрирует обвала, появившиеся новые признаки замедления спроса, производственной активности и найма постепенно смещают баланс рисков в сторону более мягкой позиции ФРС. И если последующие данные (прежде всего ADP и NFP) подтвердят эту тенденцию, вчерашние «тревожные звоночки» могут перерасти в полноценный медвежий сигнал для доллара.

И всё же, несмотря на все эти «мессиджи», пара eur/usd постепенно сползает вниз. Основным драйвером здесь выступает геополитика: очередной обмен ударами между США и Ираном спровоцировал новый виток антирисковых настроений на валютном рынке и одновременно подбросил вверх нефтяные котировки. Баррель нефти марки Brent подорожал до 94-95 долларов, усилив опасения относительно нового всплеска инфляции. Бенефициаром сложившейся ситуации стал безопасный доллар.

Однако, как мы уже неоднократно убеждались, геополитический фактор крайне ненадёжен и переменчив. Сегодня он оказывает гринбеку существенную поддержку, а завтра может практически исчезнуть из рыночного уравнения. Как только «подуют ветра дипломатии», доллар вновь останется один на один с макростатистикой. А она пока явно не на его стороне.

Поэтому на сегодняшний день по паре eur/usd целесообразно занять выжидательную позицию, особенно на фоне неуверенного пробоя (с последующим откатом) уровня поддержки 1,1580 (средняя линия Bollinger Bands на D1 и W1). Дальнейшая динамика пары будет во многом зависеть от того, какой из двух факторов окажется сильнее – геополитика или слабая американская макростатистика.