19.05.2025 09:18 AMلا يبدو أن أي شيء يهم. قد يعتقد المرء أنه بعد توقيع البيت الأبيض على اتفاقيات تجارية مع بريطانيا والصين، وبعد زيارة دونالد ترامب للشرق الأوسط، أن مؤشر S&P 500 سيفقد زخمه. خاصة بالنظر إلى البيانات الاقتصادية الكلية المخيبة للآمال من الولايات المتحدة، وعدم استعداد الاتحاد الأوروبي واليابان وكوريا الجنوبية لتقديم تنازلات، وتخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة، كل هذه العوامل كان ينبغي أن تدفع المؤشر العريض للأسهم إلى الانخفاض. ومع ذلك، عندما يتولى حشد مهووس زمام الأمور، لا يوجد ضمان بأن قوانين الاقتصاد ستسري.
أصبحت Moody's آخر وكالة من الوكالات الثلاث الكبرى التي تسحب التصنيف الأعلى للولايات المتحدة. نظريًا، يجب أن يسرع هذا من بيع السندات الأمريكية، ويزيد من عوائدها، ويدفع أسعار الأسهم إلى الانخفاض. بالمناسبة، تبدو الأسهم بالفعل باهظة الثمن وفقًا لمقاييس السعر إلى الأرباح (P/E) المختلفة. في الواقع، بينما يتداول السوق الأمريكي عند 23 ضعف الأرباح المتوقعة، فإن النسبة في بقية العالم هي فقط 14 ضعف.
إن الارتفاع الذي يزيد عن 20% في مؤشر S&P 500، المدفوع بحماس المستثمرين، هو بالتأكيد جدير بالملاحظة. ومع ذلك، منذ بداية العام، لم يحقق المؤشر العريض للأسهم سوى مكاسب ضئيلة بنسبة 1.3%. للمقارنة، ارتفع مؤشر EuroStoxx 600 بنسبة 8%، وارتفع مؤشر DAX 40 الألماني بنسبة 19%. وبالقيم الدولارية الأمريكية، حققت المؤشرات الأوروبية مكاسب بنسبة 17% و28% على التوالي. ليس من المستغرب أن يستمر تدفق رأس المال من أمريكا الشمالية إلى أوروبا.
في صميم هذا الأمر يكمن فقدان التفرد الأمريكي. والسؤال الوحيد هو ما إذا كان هذا تراجعًا مؤقتًا بسبب الرهانات المفرطة على الأسهم الأمريكية في السنوات الماضية أم بداية لانحدار طويل ومؤلم لأمريكا مقارنة ببقية العالم.
في عام 2024، شكلت الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة ثلثي مؤشر MSCI العالمي للأسهم. كانت الشركات العشر الأكثر قيمة في العالم جميعها أمريكية. على مدى السنوات الخمس الماضية، تفوقت الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير على منافسيه، ووصل مؤشر الدولار الأمريكي إلى مستويات لم تُشاهد منذ اتفاقية بلازا لعام 1985. احتفظت أمريكا بالقيادة بلا منازع في الابتكار والإنتاجية والتمويل. بعبارة أخرى، لقد تجاوزت الاستثنائية حدودها.
عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض أيقظت المستثمرين. إن تزايد عدم القدرة على التنبؤ بالسياسة الأمريكية يتطلب تنويع المحافظ الاستثمارية. لم تعد الولايات المتحدة ملاذًا آمنًا لرأس المال. العوائد أقل مما هي عليه في أوروبا، والمخاطر ليست أقل أهمية. هذا يؤدي إلى الاستنتاج بأن سوق الأسهم الأمريكية قد تستمر في الأداء الضعيف، بغض النظر عن مدى تضخيم الحشد للفقاعة. أليس الوقت قد حان لانفجارها؟
من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 استمرار الارتفاع. لا يزال من المنطقي الاحتفاظ بالمراكز الطويلة التي بدأت من مستوى 5900. ومع ذلك، فإن الانخفاض دون هذا المستوى أو الارتداد من مناطق المقاومة عند 5980 و6040 سيشير إلى بدء بيع المؤشر العام للأسهم.
