يمكن للأسواق أن تظل غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تظل فيه قادرًا على الوفاء بالتزاماتك المالية. غالبًا ما بدا ارتفاع مؤشر S&P 500 من أدنى مستوياته في أبريل - مضيفًا 8.6 تريليون دولار في القيمة السوقية - غير عقلاني. تجاهل المستثمرون تقليص الاحتياطي الفيدرالي لتوقعاته بشأن التوسع النقدي من أربع إلى مجرد تخفيضين في أسعار الفائدة، وتباطؤ الاقتصاد الأمريكي، وارتفاع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5%، وحتى تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة. استمر الجمهور في شراء الأسهم، لكن الارتفاع الواسع في مؤشر الأسهم يظهر علامات متزايدة على الإرهاق.

كانت استراتيجية "بيع أمريكا" الشائعة التي تبعت التعريفات الجمركية الشاملة لدونالد ترامب مؤلمة ماليًا للمؤسسات المتشائمة بشأن مؤشر S&P 500. تظهر شعارات جديدة لتحل محلها. تروج Morgan Stanley لشعار "اشترِ كل شيء أمريكي - باستثناء الدولار" ورفعت هدفها لمدة 12 شهرًا لمؤشر S&P 500 إلى 6,500. يتماشى هذا التقدير تقريبًا مع الإجماع في وول ستريت.

أداء وتوقعات مؤشر S&P 500 لمؤشر الأسهم العريض

كل الأشياء الجديدة هي في الواقع أشياء قديمة تم نسيانها. القضايا التي أزعجت سوق الأسهم الأمريكية بعد فبراير بدأت في الظهور مرة أخرى. على وجه الخصوص، هناك هروب من أسهم "Magnificent Seven" وتحول رأس المال من الولايات المتحدة إلى أوروبا.

تقرير Goldman Sachs يشير إلى أن صناديق التحوط قد قللت من حيازاتها في الأسهم التقنية الأمريكية وزادت من تعرضها لنظيراتها الصينية. المنافسة في هذا القطاع شديدة، حيث تتراوح نسب السعر إلى الأرباح (P/E) لشركتي Alibaba وPDD بين 10-13. للمقارنة، فقط شركة Alphabet (Google) تتداول بنسبة P/E مستقبلية أقل من 20 ضمن "Magnificent Seven". لماذا نشتري الأسهم التقنية الأمريكية المبالغ في سعرها بينما توجد بدائل قوية مماثلة في الخارج أرخص بكثير؟

تقول JP Morgan وCitigroup إن مؤشرات الأسهم الأوروبية، التي بدأت بأفضل بداية مقارنة بنظيراتها الأمريكية منذ 20 عامًا، ستستمر في توسيع الفجوة. كما أن تقييماتها الأساسية أقل بكثير من نظيراتها الأمريكية. لسنوات، كان رأس المال يتدفق في اتجاه واحد - من أوروبا إلى الولايات المتحدة. الآن حان وقت العكس.

ديناميكيات نسب السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشرات الأسهم الأوروبية مقابل الأمريكية

قد يزداد الضغط على مؤشر S&P 500 قريبًا إذا فشل الكونغرس في تمرير حزمة التحفيز المالي "الكبيرة والجميلة" التي اقترحها دونالد ترامب. الانقسامات الداخلية داخل الحزب الجمهوري تثير الشكوك حول ما إذا كان بإمكانه تأمين الأصوات اللازمة. وهذا ما يثير قلق البيت الأبيض - فبعد كل شيء، إذا فشلت الحزمة، قد يتذكر الناخبون أوجه القصور في سياسات ترامب الجمركية. ومن هنا جاء الشعار الجديد: "افعل أو مت"، دعوة لوحدة الحزب الجمهوري.

تشكيل شريط داخلي على الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 يقدم فرصة لوضع أوامر معلقة: أمر شراء عند 5950 وأمر بيع عند 5910.