سجلت الشركة إيرادات فصلية قياسية بلغت 96.2 مليار دولار، متجاوزة تقديرات المحللين البالغة 92.2 مليار دولار، ما يمثل نمواً سنوياً قدره 106%. وحقق قطاع شرائح مراكز البيانات إيرادات قياسية بلغت 89 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي. وبلغ ربح السهم المخفف (EPS) 2.22 دولار مقابل توقعات عند 2.10 دولار.

أصدرت إدارة الشركة توجيهات مستقبلية قوية. ففي الربع الثالث، من المتوقع أن تتراوح الإيرادات بين 105.8 مليار و110.2 مليار دولار. وصرحت المديرة المالية Colette Kress بأن الإيرادات ستنمو بنسبة 70% في السنة المالية 2028، في حين كان إجماع السوق يتوقع نمواً لا يتجاوز 44%. وأشار الرئيس التنفيذي Jensen Huang إلى أن بنية تحتية الذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة تحقيق عائد مباشر على الاستثمار، مع توقع ارتفاع الإنفاق الإجمالي لقطاع التكنولوجيا على مراكز البيانات من 800 مليار دولار هذا العام إلى 1.3 تريليون دولار العام المقبل.

جاءت رياح مواتية إضافية من اتفاقيات جديدة وعمليات إطلاق منتجات. فقد أبرمت Nvidia صفقة مع Amazon لتوريد مليوني وحدة معالجة رسومية (GPU) حتى عام 2028. كما أفاد المحلل Ming-Chi Kuo بإعادة إطلاق المسرّع المتخصص Rubin CPX، المصمم لمعالجة استباقية أولية لاستفسارات المستخدم قبل توليد الرد. ومن المقرر أن يبدأ الإنتاج الكمي بصيغ رفوف خوادم مستقلة في الربع الأول من 2027. عقب هذه الإعلانات، رفعت بنوك الاستثمار أهدافها السعرية بشكل حاد؛ إذ تتوقع Raymond James سعراً يبلغ 515 دولاراً، وEvercore ISI مستوى 465 دولاراً، وحددت Bernstein هدفاً عند 400 دولار، بينما وضعت Morgan Stanley سعراً مستهدفاً قدره 300 دولار للسهم.

العوامل السلبية الرئيسة

على الرغم من الربحية القياسية والتوجيهات المتفائلة، يواجه السهم عدة ضغوط لافتة:

• تراجع سوق الأسهم في سبتمبر: تُظهر البيانات التاريخية منذ عام 1971 أن مؤشر Nasdaq المثقل بأسهم التكنولوجيا يتراجع في 48% من الحالات خلال شهر سبتمبر، مع عائد متوسط قدره -1%. وغالباً ما يعود مديرو صناديق الاستثمار من عطلات الصيف ليقوموا بجني الأرباح وتصريف أكثر مراكزهم سيولة قبل نهاية السنة المالية. وبعد أدائه المتفوق بشكل كبير على السوق الأوسع، يواجه سهم Nvidia موجة نشطة من جني الأرباح وضغط بيع.

• نقص الذاكرة وضغط الهوامش: أدى شح الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي إلى ارتفاع تكاليف المكونات، ما دفع الشركة إلى زيادة أسعار الخوادم الجاهزة بنسبة 15%. ومن المتوقع أن تؤدي زيادة تكاليف التصنيع إلى ضغط هامش الربح الإجمالي في الربع الرابع إلى 71–72% (مقابل 73% سابقاً)، ما يخفض صافي الإيراد لكل خادم مُباع. وسيكشف تقرير أرباح مورد الذاكرة الرئيس Micron Technology في أواخر سبتمبر عن مدى استمرار حدة النقص.

• اتهامات المعاملات الدائرية والتدقيق التنظيمي: قام المستثمر Michael Burry ومتشائمون آخرون بتسليط الضوء على استثمار Nvidia البالغ 3.5 مليار دولار في MediaTek والتزامات ضمان صفقات بقيمة 105 مليارات دولار لصالح OpenAI. ويزعم المنتقدون أن شركة الشرائح تموّل شركات طرف ثالث تستخدم تلك الأموال بدورها في شراء عتاد Nvidia. كما أفادت صحيفة The Wall Street Journal أن Nvidia أوقفت برنامج تقاسم الإيرادات مع شركائها في الحوسبة السحابية وسط تحقيقات تتعلق بمكافحة الاحتكار.

• تهديدات تعريفة جديدة وفقدان السوق الصينية: تستعد إدارة Donald Trump لفرض رسوم جمركية جديدة على واردات أشباه الموصلات، ما سيرفع تكلفة نشر بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وبسبب القيود المفروضة حالياً على التصدير، تراجعت إيرادات Nvidia من مراكز البيانات في الصين إلى الصفر، ولا تحتسب الشركة السوق الصينية ضمن توقعاتها المستقبلية.

• ارتفاع عوائد السندات وأسعار النفط: أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh إلى أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لمدة أطول، ما دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.75%. وفي الوقت نفسه، أدت التوترات الجيوسياسية في مضيق هرمز إلى رفع أسعار النفط فوق 90 دولاراً للبرميل. وتساهم العوائد السيادية الأعلى في تعزيز جاذبية الأصول الخالية من المخاطر وتضعف شهية المستثمرين تجاه أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

التوقعات

من المرجح أن يتطور مسار سهم Nvidia حتى نهاية عام 2026 على مرحلتين:

• سبتمبر 2026: سيضغط جني الأرباح المؤسسي والعوامل الموسمية الأوسع في السوق على أسعار السهم. وستحد أسعار الفائدة المرتفعة ومخاطر الرسوم الجمركية من تدفق رؤوس الأموال الجديدة. ويظل التراجع من المستوى الحالي البالغ 220.78 دولاراً نحو منطقة الدعم عند 200–210 دولارات سيناريو مرجحاً. كما أن صعوداً سريعاً نحو هدف 300 دولار الذي حدده المحللون يبدو غير مرجح قبل انحسار ضغط البيع الموسمي.

• تعافي الربع الرابع 2026: تحظى الطلبات على بنى Vera Rubin وRubin CPX من الجيل التالي بدعم من خطط إنفاق رأسمالي في قطاع التكنولوجيا بقيمة 1.3 تريليون دولار. ومن شأن الشراكة مع Amazon واستقرار سلاسل توريد الذاكرة أن يسهما في الحفاظ على نمو الإيرادات الكلية فوق 70%. وبعد مرحلة التماسك في سبتمبر، يُرجَّح أن يستأنف سهم Nvidia مساره الصاعد ويُنهي عام 2026 ضمن نطاق 250–270 دولاراً.