تجاوز تقرير التضخم الصادر في 20 يوليو التوقعات، إذ تباطأ التضخم الكلي بوتيرة أشد مما كان متوقعًا، وانخفضت مقاييس التضخم الأساسي الرئيسة إلى ما دون مستوى الهدف البالغ 2% للمرة الأولى منذ سنوات. هذا التطور يغيّر بصورة جوهرية آفاق السياسة النقدية لـBank of Canada.

تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الكلي (Headline CPI) على أساس سنوي إلى 2.8% بعد أن كان 3.2% في مايو، ليأتي دون توقعات الإجماع البالغة 2.9%. وعلى أساس شهري، تراجع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.4%، في أكبر انخفاض شهري منذ ديسمبر 2024، مقارنةً بتوقعات السوق لانخفاض نسبته 0.2%. في الوقت نفسه، تراجعت مقاييس التضخم الأساسي المفضلة لدى Bank of Canada، وهي CPI-median وCPI-trim، إلى 1.9% و1.8% على التوالي، مسجلة أدنى مستوياتها منذ سبتمبر 2020.

كان المحرك الرئيسي للتباطؤ هو انخفاض أسعار البنزين، مما يعكس كلاً من تأثير سنة الأساس المرتفعة في العام الماضي ووقف إطلاق النار المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران. وباستثناء مكوّن البنزين شديد التقلب، ظل معدل التضخم الأساسي في مؤشر أسعار المستهلكين باستثناء البنزين عند 2.2% على أساس سنوي، ما يشير إلى أنه رغم تحسن ديناميكيات التضخم الكلية، فإن الاتجاه الأساسي ما زال أعلى من مستهدف Bank of Canada.

يُظهر الاقتصاد الكندي علامات تعافٍ بعد حالة الركود التي شهدها في وقت سابق من هذا العام. وفي تقرير السياسة النقدية الصادر في يوليو، رفع Bank of Canada توقعاته للنمو لعامي 2027 و2028، ويتوقع أن يزداد النشاط الاقتصادي قوة خلال النصف الثاني من عام 2026. ويُتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني 2.5% على أساس سنوي، بعد نمو صفري في الربع الأول.

يساهم تباطؤ التضخم – ولا سيما تراجع مقاييس التضخم الأساسي إلى ما دون 2% – في تعزيز مبررات الإبقاء على موقف تيسيري للسياسة النقدية. ومن ثم يُتوقع أن يبقي Bank of Canada سعر الفائدة الأساسي عند 2.25% حتى نهاية عام 2026. وفي اجتماعه في يوليو، أشار البنك أيضاً إلى أنه يراقب عن كثب ما إذا كانت أسعار الطاقة الأعلى ستنعكس في ضغوط تضخمية أوسع نطاقاً. وحتى الآن، لا توجد سوى دلائل محدودة على حدوث ذلك.

غيّر المشاركون في السوق توقعاتهم باتجاه خفض أسعار الفائدة في المستقبل بدلاً من مزيد من التشديد. ويتوقع معظم الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع Reuters أن يبقي Bank of Canada سعر الفائدة الأساسي دون تغيير على الأقل حتى يوليو 2027. ونتيجة لذلك، يشير إجماع السوق إلى فترة توقف مطوّلة في دورة السياسة النقدية الحالية.

تظل الخلفية الأساسية للدولار الكندي متباينة. فمن جهة، يضغط التضخم الأضعف على العملة من خلال خفض التوقعات باتجاه سياسة نقدية أكثر تشدداً. ومن جهة أخرى، يواصل ارتفاع أسعار النفط بنسبة 20% خلال يوليو – وهو السلعة التصديرية الرئيسية لكندا – إلى جانب قوة سوق العمل، دعم الدولار الكندي.

ارتفعت صافي المراكز البيعية على الدولار الكندي بمقدار 0.4 مليار دولار كندي خلال أسبوع التقرير الأخير إلى -12.5 مليار دولار كندي. ولا تزال الصورة العامة للمراكز تميل بوضوح إلى النزعة البيعية، رغم أن القيمة العادلة التقديرية لم تعد تُظهر اتجاهاً واضحاً نحو أحد الجانبين.

من منظور تقني، لا يزال هيكل السوق هابطًا. إذ يواصل زوج USD/CAD التداول أدنى القناة الهابطة، بينما يظل مشتروا الدولار الأميركي في حالة خمول عقب صدور بيانات تضخم أميركية أضعف من المتوقع، ما أدى إلى تراجع التوقعات بشأن زيادات إضافية في أسعار الفائدة من جانب Federal Reserve.

من المتوقع أن يتحرك الزوج في نطاق تماسك بين مستوى 1.4000 و1.4100. تقع المقاومة الأولية عند 1.4050، وكسر هذا المستوى صعودًا قد يؤدي إلى حركة تصحيحية باتجاه منطقة 1.4140–1.4150، حيث تحولت مناطق الدعم السابقة هناك إلى مقاومة. وتظل النظرة الأساسية هابطة. ورغم أن التوقعات بفترة توقف مطولة من قبل Bank of Canada قد تفرض بعض الضغوط متوسطة الأجل على الدولار الكندي، فمن المرجح أن تحد أسعار النفط المرتفعة من حجم أي تراجع.