المصائب لا تأتي فرادى، وقد تعلّم الذهب ذلك بالطريقة القاسية. فقد هبط المعدن النفيس إلى أدنى مستوى له في ما يقرب من أسبوعين، وهناك عدة أسباب لهذا التراجع: تصاعد التوتر في الشرق الأوسط، وقوة الدولار الأمريكي، والارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة.

كان الهبوط المستمر لثلاثة أيام في سعر المعدن هو أطول سلسلة تراجع منذ أوائل يوليو. قفزت عوائد السندات العالمية إلى مستويات لم تُسجَّل منذ عام 2008، واكتسب الدولار الأمريكي مزيدًا من القوة. وبالنسبة للذهب، الذي لا يدر عائدًا، تُعد هذه عوامل سلبية تقليدية. تُظهر مشتقات CME أن احتمال رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بمقدار ربع نقطة هذا الشهر يقترب من 70%.

الحركة اليومية للذهب

بدأ التراجع في زوج XAU/USD يوم الجمعة، عندما عاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh ليؤكد مجددًا عزمه على محاربة التضخم. لكن موجة البيع لم تتوقف عند هذا الحد؛ إذ أدّت تجدّد الأعمال العدائية في الشرق الأوسط إلى دفع أسعار النفط نحو الارتفاع، ما زاد بدوره من مخاوف استمرار الضغوط التضخمية. وحذّر عضو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية Michael Barr من أن التضخم معرّض لأن يترسخ إذا لم يتحرك البنك المركزي بحسم.

نفذت الولايات المتحدة ضربات جديدة على أهداف في إيران، وأعلنت طهران أنها سترد. أسابيع من الهدوء النسبي في الشرق الأوسط انتهت، وعاد السوق ليُسعّر مجددًا علاوة مخاطر جيوسياسية. عادت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى المستويات التي كانت عليها قبل محاولة وزير الخزانة Scott Bessent تهدئة السوق من خلال برنامج توسيع إعادة الشراء. وقد اتضح أن تأثير هذه الخطوة كان قصير الأمد؛ إذ استؤنفت موجة البيع تقريبًا فورًا.

في الجوهر، نحن أمام مفترق طرق كلاسيكي في السياسة النقدية. وزارة الخزانة تريد عوائد أقل، والاحتياطي الفيدرالي يريد تضخمًا أقل، ولا تبدو أي من الجهتين مستعدة للتضحية بالنمو الاقتصادي لتحقيق هدفها، وفقًا لما يشير إليه World Gold Council. لكن الفيدرالي يمتلك أدوات أقوى، وقد دفع الخطاب المتشدد لـ Kevin Warsh السوق بالفعل في اتجاه الدولار الأمريكي بدلًا من XAU/USD. ووصفت Allianz Global Investors رد فعل السوق بأنه منطقي؛ فالانخفاض عكس ببساطة ارتفاع احتمالات تشديد الفيدرالي لسياسته.

في الوقت نفسه، تستمر التدفقات إلى صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب، وإن كان بوتيرة أبطأ بشكل ملحوظ. ارتفعت صافي المراكز في سوق العقود الآجلة، لكن حالة التفاؤل العامة في هذا السوق تراجعت بعض الشيء. ومع ذلك، يرى WGC أن موجة الضغط الهبوطي على المدى القصير قد لا تكون انتهت بعد، إذ إن عددًا كبيرًا من العوامل يضغط على المعدن في الوقت نفسه.

هل يمكن أن يستعيد الذهب مكانته كملاذ آمن إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد أعلن الحرب على التضخم؟ أشك في أن يأتي الجواب قبل أن تهدأ موجة التصعيد الحالية في الشرق الأوسط.

من الناحية الفنية، قد يكون هناك تشكّل لنموذج شمعة Pin Bar على الرسم البياني اليومي للذهب، وهو ما قد يساعد المعدن على إيجاد مستوى ارتكاز. إذا حدث ذلك، فإن اختراق سعر XAU/USD أعلى قمة الـ Pin Bar عند 4,337 دولارًا قد يشكّل أساسًا لفرص الشراء.