Смотрите также
Стремительное ралли доллара США против единой европейской валюты в мае-сентябре настолько заворожило рынок, что на «быков» по евро смотрят нынче не иначе как на прокаженных, избегая всяческих контактов и пропуская важные аргументы мимо ушей. Инвесторы находятся в положении кролика против американского удава, и вывести их из оцепенения под названием «продавай на росте» очень сложно. И возможно ли вообще? Если честно, я бы тоже не пытался высосать коррекцию из пальца, если бы не одно но. Прорыв поддержки на 1,275-1,28 способен легко увести EUR/USD к отметке 1,24. Не рановато ли?
Настораживает прежде всего то, каким образом рынок реагирует на скромный позитив, отбрасывая в мусорное ведро отнюдь не оптимистичную информацию. Почему провалился евро после оглашения результатов заседания FOMC? Инфляция признаков резвости не подает, прогнозы по ВВП сокращены, о том, что Плоссер и Фишер носят фигурки «ястребов» за пазухой, известно уже давно, рынок труда внутренне слаб и в любой момент может потянуться за рюмкой, баланс ФРС продолжит набухать, взбодренный продолжением процесса реинвестирования доходов от QE. В чем дело-то? Почему выстрелил доллар? Из-за повышения оценок по ставке? Но ведь Джанет Йеллен не зря назвала их не более чем точками на графике. Речь не о средних величинах, как принято считать. На самом деле респонденту задается вопрос о том, в каком диапазоне он видит показатель на конец определенного года. И если он напишет, что от 0% до 4%, то итоговым результатом станет 2%. Насколько это правильно? Ответить на вопрос позволяет среднее квадратичное отклонение. Для 2015 года оно составляет 0,71, для 2016 года – 0,98, для более отдаленной долгосрочной перспективы – 0,26. То есть члены FOMC уверены только в одном: через три-четыре года ставки будут выше, чем сейчас, процента на 3-4%. В остальном, увы, уверенности нет. А значит, говорить об однозначной монетарной рестрикции во второй половине 2015 года не приходится. После такой математики остается лишь снять шляпу перед Джанет Йеллен, некоторое время назад призывавшей не придавать значения подобным оценкам, однако рынок, как ни странно, не внял ее словам. Кролики сразу же теряют способность мыслить самостоятельно, видя перед собой удава.
Второй нюанс. LTRO. Прогноз ЕЦБ на сентябрь и декабрь – 400 млрд евро, оценки экспертов – 150 млрд в течение первого месяца осени. Итог – 82,6 млрд евро! Я уже неоднократно говорил про то, что можно подвести лошадей к воде, но нельзя заставить их пить. Можно напечатать сколько угодно денег, но как всучить их окружающим, если не нужны? Любопытный нюанс. На денежном рынке еврозоны процентные ставки по однодневным кредитам и кредитам на ночь имеют отрицательную величину. Выходит, чтобы разместить деньги, нужно еще и приплатить за это! Очередной камень в огород апологетов экономической теории. И вот при такой конъюнктуре ЕЦБ решается на LTRO. Зачем покупать ликвидность, за продажу которой потом придется платить? Разве мог быть итог иным? Очевидно, что Центробанк не способен повлиять на инфляцию так, как он рассчитывал, а ловушка ликвидности разрастается как черная дыра.
Больше всего меня интересует, что скажет Марио Драги, если решение о запуске европейского QE не будет принято в октябре. По словам полпредов ЕЦБ, вопрос обсуждался, но вердикта нет. Рынок же успел заложить в котировки и потенциальный старт программы покупок облигаций, и ее объем, анонсированный инкогнито от Рейтер. Не рановато ли? Приобретение облигаций, обеспеченных кредитами, – лишь капля в море. Костюмчик явно не по евро сшит. Этого мало, чтобы региональную валюту с ног сбить. К тому же, кто сказал, что покупка ABS – прелюдия к QE? Вовсе не обязательно. Вот и получается, что ЕЦБ по силам реализовать только половинчатые меры, инвесторы же надеялись на масштабное наступление. Отсюда и недооценка. Не удивлюсь, если с середины следующей недели EUR/USD возьмет курс на рост, закладывая ожидания пассивности Европейского Центробанка на заседании в октябре. Впрочем, есть ли у кролика шансы?
|
||
|
С уважением, Аналитик: ГК ИнстаФинтех © 2007-2026 |
