Смотрите также
5 июня ЕЦБ озвучил программу стимулирования экономики Еврозоны. Программа впечатлила – снижение основной и депозитной ставок, приостановка стерилизации программы торговли на рынках ценных бумаг, несколько раундов программы целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) под фиксированную процентную ставку, а также возможность запуска полномасштабной программы количественного смягчения.
Казалось бы, евро теперь одна дорога – вниз. Банки один за другим стали менять прогнозы. Так, Societe Generale видит курс eurusd на уровне 1.32 к концу года и 1.27 к июню 2015 года. Goldman Sachs ждет к концу 2014 года 1.30. Bank of New Zealnd ждет в декабре 2014 года 1.30, а к концу 2015 года 1.24.
Но вот что странно. Евро сформировал минимум 1.3502 аж 5 июня, и вот уже почти 2 недели никак не может его преодолеть. В чем же дело?
Ларчик, возможно, открывался просто. Игроки прекрасно знают, что Марио Драги – мастер вербальных интервенций, поэтому нужно отделать практические шаги от обещаний «сделать что-то в будущем», даже если эти обещания выглядят впечатляюще масштабными.
В самом деле, давайте посмотрим по фактам. Снижение ставки на 10 пунктов? Ну что в этом такого. В Японии ставка еще меньше, всего 0.1%, а в Швейцарии вообще нулевая. Отрицательная ставка по депозитам? Ну да, мера неординарная. Но к чему она приведет? Банки должны доплачивать за то, что хранят депозиты в ЦБ? А какая альтернатива? Кредитование реального сектора? Или увод части средств на рынки с более высокой доходностью? Банки предпочтут часть средств пустить на рискованные операции керри-трейда, чем кредитовать реальный сектор, прибыль перекроет убытки, а по сути ничего не изменится. Эта мера никак не простимулирует рост производства.
Приостановка стерилизации программы торговли на рынках ценных бумаг (Securities Markets Program, SMP) - это только приостановка, а не отказ. То есть это временная мера, стерилизация может быть проведена чуть позже. И что в сухом остатке?
LTRO? Тут совсем просто. Программа, по сути, это всего лишь облегченная схема кредитования. Предполагаемые 400 млрд евро должны быть направлены банками в реальный сектор, но если банкам это не нужно – что даст программа?
И выясняется, что рынок так и не увидел главного – а когда, собственно, начнется непосредственно количественное смягчение? Когда же будет запущен станок?
Оказывается, он вообще может быть не запущен. Как сообщил сегодня Bloomberg, Европейский центральный банк, скорее всего, воздержится от новых стимулирующих мер в ближайшие месяцы. Регулятор внезапно обнаружил, что банки не желают увеличивать кредитование, а значит, влияние новых стимулирующих мер может быть ослаблено. Чтобы разобраться в ситуации, ЕЦБ проводит исследование, которые планируется завершить в октябре. И только после этого, возможно, будут озвучены новые стимулирующие меры.
Вот так. Самого главного рынок-то и не дождался!
По мнению многих экспертов, состояние мировых финансов дошло до такой стадии, что они не могут нормально функционировать без постоянной эмиссии. По некоторым оценкам, требуется около триллиона долларов в год, чтобы поддерживать финансовую систему на плаву. Это происходит потому, что деньги постоянно уходят из системы, не выполняя свою главную роль. Они не хотят иметь ничего общего с реальной экономикой, поскольку емкость экономики существенно меньше накопленной денежной массы. Деньги уходят в производные инструменты, выпадая из оборота, а для поддержания ликвидности требуется эту ликвидность постоянно создавать. Путем эмиссии, которая и носит завуалированное название «количественное смягчение».
США, основной поставщик ликвидности, сворачивают программу смягчения. Япония берет паузу. А Еврозона явно тянет время. Кто же наполнит рынки ликвидностью?
Механизм прост до безобразия. Избыточное предложение ликвидности, да еще без жестких ограничений и на фоне снижения курса, неизбежно вызовет искушение использовать евро в качестве валюты фондирования в рискованных операциях. Занять под нулевой процент и влить на рынки с высокой доходностью - почему нет? Деньги просто уйдут из Еврозоны без задержки на рынки развивающихся или сырьевых стран, где высокая ставка и есть возможность заработать на разнице. Попутно унося туда так нужную в Европе инфляцию.
Так зачем проводить количественное смягчение, если деньги все равно не пойдут в реальный сектор? Очевидно, что чиновники из ЕЦБ прекрасно видят эту проблему - и ищут выход. Ищут, но не могут найти. Проблема не решается в рамках системы, и поэтому ее переформатирование – неизбежность, и вопрос лишь в том, какими жертвами это переформатирование будет обусловлено.
|
||
|
С уважением, Аналитик: ГК ИнстаФинтех © 2007-2026 |
