Смотрите также
Покупай на слухах, продавай на фактах. В первой половине года эксперты были шокированы расхождением дифференциала доходности долговых обязательств США и Германии с динамикой котировок EUR/USD. Из какого только мешка не пытались вытащить причины. То плохая погода подвела, то геополитика накаркала. Когда оба фактора отыскали уютный уголок в тени, а спред показателя пришел в соответствие с курсом евро против американского доллара, все с удовольствием потерли руки. Прогнозировать-то стало существенно проще: ФРС ставку будет повышать, ЕЦБ нацелен на покупку облигаций, куда еще основной валютной паре-то деваться, кроме как ни на юг?
Проблема в том, что доходность немецких бондов свалилась в минус из-за чрезмерных лонгов. Надежды на европейское QE по образу и подобию американской программы позволяли обязательствам Германии расходиться как горячие пирожки. Какая разница, по какой цене, если ЕЦБ их потом перекупит?! Долю долгов в портфелях наращивали, даже несмотря на необходимость платить по ним же. Никто не собирался сидеть и ждать погашения. Идея заключалась в том, чтобы сбыть с рук, как только на рынок выйдет Европейский Центробанк. В итоге дифференциал доходности снижался не потому, что показатель по казначейским бондам США рос, он-то как раз не спешил этого делать, а потому, что ажиотаж выносил мозг. Все спешили, боясь опоздать. Дорогая, я купил билеты в театр на воскресенье, может, ты уже сегодня начнешь собираться, чтобы мы хоть раз пришли вовремя?
После октябрьского заседания ЕЦБ, по итогам которого стало ясно, что объектом внимания стали бумаги, обеспеченные кредитами, а про покупки государственных облигаций речи не шло, некоторые заявили, что регулятор будет скупать всякий мусор, выполняя роль «плохого» банка. Неадекватная критика – признак бессилия? По мнению Blackrock, главного помощника и консультанта Европейского Центробанка по вопросам местного QE, те, кто поспешил прикупить долги стран валютного блока в надежде на то, что потом сбросят их ЕЦБ, могут глубоко разочароваться. Так не проще начать избавляться от токсичных активов уже сейчас? Чем это пахнет? Ростом доходности немецких бондов и увеличением дифференциала, то есть коррекцией по EUR/USD. Я сейчас, конечно же, не призываю покупать евро в надежде на восстановление «бычьего» тренда. Это миф. Судя по динамике европейской и американской безработицы, региональная валюта должна была падать еще в середине 2012 года, однако благополучное разрешение долгового кризиса, приток капитала финансового и торгового характера, выход из рецессии и упорное нежелание ЕЦБ смотреть на региональный рынок труда позволили EUR вырасти. Фундамент ведь не обманешь. Все просто возвращается на круги своя.
Перед Европейским Центробанком остается только снять шляпу. Реализация целевого LTRO и собственного QE проходят в лучших традициях британской программы «финансирование за кредитование», вытянувшую экономику Туманного Альбиона из бездны, и американской программы количественного смягчения, то же самое сделавшей с экономикой США. Ликвидность будет предоставляться только тем банкам, которые кредитуют реальный сектор, а для снижения процентов по выдаваемым ресурсам регулятор собирается скупать эмитированные кредиторами долговые обязательства. Их стоимость упадет, а вместе с ней и проценты по кредитам. Не будет забывать и про введение отрицательных ставок по депозитам, размещаемым на счетах Центробанка. Чтобы отбить желание поиграть по правилам предыдущего LTRO. Что не говори, а действия ЕЦБ выглядят продуманными и способны принести больший эффект, чем в случае со Штатами или с Соединенным королевством. Впрочем, это дело не одного месяца, а возможно, и не одного года. На протяжении этого периода евро, безусловно, будет слабеть, но такого обвала, как в мае-сентябре, мы уже не увидим.
|
||
|
С уважением, Аналитик: ГК ИнстаФинтех © 2007-2026 |
