चाहे रस्सी कितनी भी देर तक मरोड़ी जाए, उसका अंत हमेशा एक जैसा ही होता है। चाहे EUR/USD कितना भी गिरे, वह किसी न किसी बिंदु पर फिर से ऊपर ज़रूर जाएगा। यही फ़ॉरेक्स की हक़ीक़त है—मौद्रिक नीति को छोड़कर बाकी सभी कारक केवल अस्थायी रूप से मुद्रा की क़ीमतों को प्रभावित करते हैं। फिर चाहे वह कर्ज़ संकट का ख़तरा हो या व्हाइट हाउस के टैरिफ़ को अवैध ठहराने वाला अदालत का फ़ैसला। मुख्य करेंसी पेयर का भाग्य केंद्रीय बैंकों से तय होता है, चाहे डोनाल्ड ट्रम्प कितना भी हस्तक्षेप क्यों न करना चाहें।

मॉर्गन स्टेनली के नए पूर्वानुमान के अनुसार, फ़ेडरल रिज़र्व सितंबर में फ़ेडरल फंड्स रेट घटाएगा और फिर हर तिमाही में ऐसा करेगा। नतीजतन, 2026 के अंत तक उधार लेने की लागत घटकर 2.75–3% पर आ जाएगी। इस अनुमान का जोखिम अगस्त के श्रम बाज़ार के बहुत मज़बूत आँकड़ों (+225,000 नौकरियाँ या उससे ज़्यादा) में है। ऐसे में मौद्रिक ढील दोबारा शुरू नहीं होगी। इसके विपरीत, श्रम बाज़ार में तेज़ी से ठंडक आने पर अंतिम दरें और नीचे जा सकती हैं।

क्रेडिट एग्रीकोल का मानना है कि अगले साल यूरोपीय सेंट्रल बैंक मौद्रिक नीति को सख़्त करना शुरू करेगा, क्योंकि विकास की संभावनाएँ बेहतर होंगी, श्रम बाज़ार मज़बूत होगा और महँगाई तेज़ होने की संभावना बढ़ेगी। सितंबर तक डिपॉज़िट रेट 75 बेसिस पॉइंट बढ़कर 2.75% पर पहुँच जाएगी। इससे यह फ़ेडरल फंड्स रेट के लगभग बराबर हो जाएगी।

अमेरिकी और जर्मन बॉन्ड्स के बीच यील्ड अंतराल का कम होना EUR/USD में 1.25 तक, और संभवतः 1.3 तक, बढ़ोतरी के पक्ष में एक मज़बूत तर्क है।

फ़्रेंच और जर्मन बॉन्ड्स के बीच यील्ड स्प्रेड की गतिशीलता

मुख्य करेंसी पेयर में मौजूदा करेक्शन का कारण अमेरिकी बाज़ार की तुलना में यूरोपीय ऋण बाज़ार में तेज़ बिकवाली है। फ़्रांस में अचानक चुनावों की बढ़ती संभावना, यह संदेह कि रैचेल रीव्स जीडीपी वृद्धि को धीमा किए बिना ब्रिटेन के बजट घाटे को पाट पाएँगी या नहीं, और जर्मन बजट पर रक्षा ख़र्च और वित्तीय प्रोत्साहन बढ़ने से जुड़ी चिंताओं ने यूरोपीय संघ में उथल-पुथल पैदा कर दी है।

लेकिन हक़ीक़त में यह उतना गंभीर नहीं है, जितना कि विदेशी निवेशकों की अमेरिकी बजट घाटे को वित्तपोषित करने की अनिच्छा। फ़ेडरल अपील्स कोर्ट के टैरिफ़ पर दिए गए फ़ैसले का मतलब है कि उन्हें वापस करना होगा। तो डोनाल्ड ट्रम्प के "बड़े और शानदार" टैक्स कट बिल को वित्तपोषित करने के लिए पैसा कहाँ से आएगा? इसका केवल एक ही रास्ता है—बॉन्ड जारी करना।

ग़ैर-निवासी निवेशक अधिक यील्ड की माँग कर रहे हैं, जिससे 30 और 5 साल की ट्रेजरी के बीच का स्प्रेड 2001 के बाद से अपने सबसे ऊँचे स्तर तक बढ़ गया है।

मेरा मानना है कि बाज़ार जल्द ही अपनी संयमिता वापस पाएंगे और फिर से मौद्रिक नीति पर ध्यान केंद्रित करेंगे—खासकर जब अमेरिकी अगस्त के रोजगार आँकड़े सामने आने वाले हैं।

तकनीकी रूप से, दैनिक EUR/USD चार्ट पर 1.165 के स्तर पर उचित मूल्य के लिए तीव्र संघर्ष जारी है। 1.160–1.175 के समेकन रेंज की ऊपरी और निचली सीमाओं को तोड़ने के प्रयास विफल रहे हैं। केवल इस रेंज से परे किसी ब्रेकथ्रू से ही यूरो की अगली दिशा का संकेत मिलेगा।