Смотрите также
Невзирая на ухмылки скептиков, японская экономика растет – именно такой вывод нужно делать, глядя на то, как данные по ВВП за 1 квартал были пересмотрены в сторону повышения. В квартальном исчислении уточненный рост составил 1.6% вместо 1.4%, в годовом – 6.7% вместо 5.6%.
Что же, неплохо. Можно поздравить руководство Банка Японии и лично премьера Синдзю Абэ с успешными реформами?
В декабре 2013 года появилась информация, что специальная рабочая группа настоятельно рекомендует крупнейшему пенсионному фонду мира, а именно – Японскому государственному пенсионному фонду, пересмотреть свою инвестиционную стратегию. Не прошло и полугода, как решение об изменении инвестиционной стратегии было принято.
До последнего времени фонд отличался крайним консерватизмом, вкладывая средства исключительно в акции и облигации. С целью увеличения доходности фонд будет перераспределять вложения в более рискованные активы. Ну что же, вполне рабочее решение. Возникает лишь два вопроса – где будут изыскиваться средства и куда конкретно они будут вкладываться?
И вот тут начинается самое веселье. Средства фонду взять неоткуда, кроме как продать бонды правительства. Но ведь правительство не для того продавало облигации, чтобы выкупать их обратно, значит, должен найтись покупатель внутри страны. И, очевидно, таким покупателем скорее всего выступит ЦБ Японии, еще больше увеличив и без того катастрофически раздутый баланс.
И здесь возникает второй вопрос – куда будут вкладываться высвободившиеся средства? Частично будет увеличен объем отечественных акций, с текущих 13% до предположительно 20%, частично средства покинут японскую юрисдикцию и уйдут на зарубежные рынки акций и в другие активы. Предполагается, что может быть перераспределено от $200 млрд до $400 млрд. Учитывая, что объем фонда $1.5 трлн, что по объему превышает ВВП такой немаленькой страны, как Мексика, резонно предположить, что попытка продать облигации приведет к заметному снижению курса иены.
Четверть всех средств фонда может быть перераспределена в пользу более рискованных активов, причем за пределами Японии. О чем это говорит? В первую очередь о том, что внутри японской экономики нет инструмента, способного создать доходность, достаточную для функционирования фонда.
Этот вывод ставит под сомнение эффективность Абэномики. Денежная масса, эмитированная в рамках программы количественного смягчения, пытается вырваться за пределы Японии и отправиться на завоевание других рынков. Это, вообще-то говоря, приговор реформам. Инфляция ускорилась до максимума за 23 года, достигнув в апреле уровня 3.4% в годовом выражении. И если темпы инфляции останутся высокими, то нулевые процентные ставки по облигациям приведут к тому, что доходность фонда станет ниже обязательств.
Поднять же ставки нет никакой возможности – при уровне государственного долга, превышающем 227% от ВВП, даже незначительное повышение ставок сделает невозможным обслуживание долга. Уже ни для кого не секрет, что масштабная программа количественного смягчения, запущенная ЦБ Японии, имела своей целью вовсе не подъем экономики, а требование закрыть гигантский дефицит бюджета – без эмиссии Японию ждал дефолт в ближайшем будущем.
Соответственно, у пенсионного фонда нет выхода – нужно уводить капиталы туда, где доходность как минимум выше внутренней инфляции. Инфляция же будет поддерживаться еще долгое время за счет налогового давления, ведь повышение потребительского налога с 5 до 8% в апреле 2014 года было первым, но не единственным. Уже запланировано в 2015 году поднять ставку до 10%, затем до 12, и так далее, до 20% к примерно 2020-22 годам.
Что в сухом остатке? Неизбежное ослабление иены в долгосрочной перспективе и экспорт капитала в те страны, где есть возможность получить доходность. Это, в первую очередь, развивающиеся страны, страны БРИКС, и связанные с ними сырьевые экономики развитых стран, такие как Новая Зеландия, Австралия или Канада.
Мир с интересом наблюдает, чем же закончится масштабный эксперимент с QE. То, что он проводится в интересах банкиров, а вовсе не реального сектора, свидетельствует отчаянное сопротивление Германии вводу аналогичной программы в Еврозоне. Максимум, на что соглашаются немецкие промышленники – это долгосрочные кредиты в мягкой форме. Но мировая финансовая система уже приближается к точке невозврата, без постоянного притока ликвидности она уже не может работать. И если ФРС свою программу сокращает, а Япония пока воздерживается от увеличения масштабов, то ясно, что программа QE в Еврозоне скорее всего все же будет принята.
QE в Еврозоне, очевидно, потребует принятия срочных мер со стороны Швейцарии, поскольку ослабление евро вызовет повышенный спрос на франк, и регулятору тоже придется в какой-то форме удовлетворять спрос, что в свою очередь окажет сильное давление на курс франка.Промышленность работает, банковский сектор получает прибыли. Вот такая она загадочная - мировая экономика.
|
||
|
С уважением, Аналитик: ГК ИнстаФинтех © 2007-2026 |
