Ekonomi China kini sedang berubah arah — perlahan tetapi jelas kelihatan. Selama sembilan suku berturut-turut, deflator KDNK kekal dalam zon negatif, kadar inflasi masih gagal mencapai sasaran, manakala pengeluaran industri melebihi tahap permintaan. Akibatnya, momentum pertumbuhan semakin terhenti, memaksa kerajaan menilai semula strategi kerana pendekatan lama untuk merangsang ekonomi kini tidak lagi berkesan, seolah-olah menuangkan air ke dalam cerek yang sudah melimpah.

Kempen yang dinamakan secara simbolik sebagai “anti-involution” telah menjadi tanda perubahan haluan ini. Secara mudah, ia bermaksud sudah tiba masanya untuk menentang deflasi kronik dan pengembangan kapasiti tanpa henti dalam sektor yang terlebih bina dan terlebih bekalan. Penganalisis membandingkannya dengan pembaharuan 2015–2018, namun konteks kali ini berbeza: peneraju pertumbuhan bukan lagi perusahaan milik negara tradisional, sebaliknya syarikat swasta dalam bidang tenaga solar, kenderaan elektrik, dan bateri.

Oleh itu, arahan daripada atas semata-mata tidak memadai untuk menyelesaikan isu ini. Haluan baharu memberi penekanan kepada galakan berbanding paksaan, dengan fokus kepada insentif dan pelarasan pasaran secara berperingkat. Sebagai perbandingan, dalam industri arang batu, keluli, dan simen, pengurangan kapasiti menyerupai langkah lampau, namun lebih sukar untuk mengawal lebihan bekalan dalam sektor baharu. Buat masa ini, pihak berkuasa hanya memberi jaminan kawalan harga dan pengeluaran, manakala tindakan kukuh masih terhad.

Selain itu, tarif AS serta peningkatan perpecahan geopolitik menambah tekanan. Pengeluar China semakin terhimpit, menjadikan penstrukturan semula bukan lagi pilihan tetapi keperluan. Morgan Stanley menegaskan bahawa rantaian bekalan China kini semakin beralih kepada segmen bernilai tambah lebih tinggi — dengan kata lain, menjauh daripada barangan murah kepada produk lebih canggih dan lebih tahan terhadap kejutan luaran.

Namun, tabiat mengejar sasaran pertumbuhan KDNK melalui pelaburan masih berakar umbi. Dalam jangka masa terdekat, tidak dijangka berlaku revolusi dasar. China hanya melakukan pelarasan bersifat kosmetik, sambil berhati-hati menyediakan asas untuk langkah yang lebih besar. Ini termasuk, sebagai contoh, pengagihan semula insentif kepada kerajaan tempatan, peralihan daripada Cukai Nilai Tambah (VAT) kepada cukai langsung, serta peluasan skim sokongan sosial.

Langkah perintis pertama telah kelihatan: subsidi kecil bagi perbelanjaan pengguna, bonus kelahiran, dan baucar penjagaan warga emas. Skala langkah ini jelas belum sepadan dengan cabaran semasa, tetapi isyarat sudah dihantar. Ahli ekonomi menjangkakan bahawa dalam rancangan lima tahun baharu, tumpuan akan beralih kepada pembaharuan struktur, bukannya bergantung sepenuhnya pada dasar industri.

Kesimpulan utama jelas: menewaskan deflasi memerlukan perubahan sistemik — daripada menyemak semula insentif fiskal hinggalah memperkukuh permintaan isi rumah. Jalan di hadapan masih panjang. Jika ekonomi China diibaratkan seekor naga, hari ini ia kelihatan lebih seakan berhenti menunggu daripada menghembus api. Pertempuran menentang deflasi masih belum berakhir — malah berpotensi berlanjutan ke beberapa ‘musim epik’ yang seterusnya.