Доллар США оказался в положении валюты, которая слишком долго падала, чтобы это оставалось естественным. После почти полугода устойчивого ослабления инвесторы начали терять связь с реальностью – и именно это, по мнению аналитиков HSBC Holdings Plc, делает текущее поведение доллара опасно похожим на формирование пузыря. Только не привычного «пузыря роста», а пузыря снижения. И как любой пузырь, этот тоже не вечен.

Индекс доллара Bloomberg Dollar Spot с начала года просел более чем на 8%. Формально – под давлением тарифной политики США, непрозрачности Белого дома и снижения статуса доллара как глобального защитного актива. Но если копнуть глубже, складывается тревожная картина: трейдеры, по сути, стали заложниками тренда, игнорируя признаки возможной разворотной точки.

Стратеги HSBC называют происходящее «анти-пузырем», зеркальным отражением того, что было на пике сильного доллара в прошлые годы. Логика проста: когда все массово ставят на одно направление – рынок готовит сюрприз в обратную сторону.

Главный аргумент HSBC – чрезмерная односторонность позиций. Как только участники рынка начинают трактовать любую новость – от инфляции до геополитики – как повод для дальнейшей распродажи доллара, это становится знаком перегретости.

Да, тарифная война, начатая Трампом, действительно ударила по доверию к доллару. Да, дедолларизация стала реальным процессом, который подогревают и Китай, и БРИКС, и даже некоторые союзники США. Но все эти аргументы уже в цене. То есть они перестают работать как катализаторы.

В HSBC осторожно указывают: хотя доллар может продолжить слабеть в краткосрочной перспективе, текущее равнодушие к его фундаментальным якорям – доходностям, макроэкономическим данным и политике ФРС – рисует сценарий близкой разворотной точки.

Одним из первых сигналов станет возврат к классической корреляции: доллар начнет снова реагировать на доходности гособлигаций и ожидания по ставкам. К слову, корреляция между доходностями и фондовым рынком США уже начинает восстанавливаться. И это тревожный звоночек для продавцов доллара.

Однако есть и противоположные сценарии. Если политическая неопределенность в США вновь усилится, например, через резкие заявления Трампа, смену главы ФРС, или законодательные конфликты – падение доллара может получить второе дыхание.

Особенно если параллельно с этим мировая экономика покажет признаки ускорения: рост глобального PMI, восстановление импорта в Китае, новые меры стимулирования в ЕС – все это способно снова включить режим распродажи доллара.

Интересно, что в числе возможных триггеров HSBC называет замену Пауэлла на посту главы ФРС. Такое развитие событий вызвало бы масштабную переоценку траектории денежно-кредитной политики США. Также эксперты подчеркивают фактор евро – если единая валюта начнет стремительно укрепляться и перетянет на себя роль валюты-убежища, доллар будет вытеснен даже из этой ниши.

Как говорят в HSBC, мы приближаемся к моменту, когда рынок перестанет бояться доллара и снова начнет уважать его. Этот разворот может быть быстрым и болезненным для тех, кто слишком увлекся игрой в одни ворота.

Бычий сценарий возвращается в игру

Рассмотрим текущую картину. Индекс доллара за последние дни уверенно пробил отметку 98,00 и устремился к зоне 98,20–98,50, при этом техническая структура сохраняет четко выраженный бычий характер. На первый взгляд, такое движение выглядит противоречием – ведь рынок все еще переваривает последствия хаотичной тарифной политики Белого дома и ослабления доверия к американской фискальной дисциплине.

Однако именно эти противоречия и делают поведение доллара сейчас особенно интересным.

Импульс к росту дал целый ряд факторов. Во-первых, это возвращение глобальной торговой напряженности. Президент Трамп вновь напомнил о себе, объявив о намерении ввести 35-процентные пошлины на канадский экспорт и до 30% на товары из ЕС и Мексики, начиная с 1 августа.

Несмотря на фискальные риски внутри страны, международные угрозы создают эффект бегства в защитные активы. Институциональные инвесторы, традиционно чувствительные к геополитическим рискам, переключаются в доллар, что подталкивает его вверх даже на фоне структурных слабостей.

Отметка 97,20, ранее считавшаяся зоной справедливой стоимости, устояла как техническая платформа. После отскока от нее цена вернулась в зону 97,70–97,85, сформировав серию бычьих разрывов.

Это не только подтвердило устойчивость восходящего тренда, но и дало основания для пробоя уровня 98,20 – технического сопротивления, которое на этой неделе становится основным ориентиром для краткосрочной динамики. Если цена закрепится выше, возможен рост к 98,50 и даже к 99,00.

Впрочем, бычий сценарий пока не гарантирован. Существует риск, что зона 98,20–98,30 окажется непреодолимой. В таком случае рынок может начать распределение по премиальным уровням с откатом к 97,70–97,30.

Пробой этих уровней активирует медвежий сценарий, в рамках которого откроется путь к зоне 96,377 – важной области ликвидности, остающейся невостребованной с конца прошлого квартала.

Дополнительный риск для доллара – изменение позиции ФРС. Если инфляционные данные замедлятся, а риторика Федрезерва вновь станет мягче, это ослабит поддержку доллару со стороны доходностей.

Тем не менее пока сохраняется неопределенность в мировой торговле и политике, доллар продолжает оставаться инструментом, к которому инвесторы возвращаются по привычке.