Долар США опинився в становищі валюти, яка занадто довго дешевшала, щоб це залишалося природним. Після майже пів року стійкого ослаблення інвестори почали втрачати зв'язок із реальністю — і саме це, на думку аналітиків HSBC Holdings Plc, робить поточну поведінку долара небезпечно схожою на формування бульбашки. Щоправда, не звичної «бульбашки зростання», а бульбашки зниження. І як будь-яка бульбашка, ця також не вічна.

Індекс долара Bloomberg Dollar Spot з початку року просів більш ніж на 8%. Формально — під тиском тарифної політики США, непрозорості Білого дому та зниження статусу долара як глобального захисного активу. Але якщо копнути глибше, вимальовується тривожна картина: трейдери, по суті, стали заручниками тренду, ігноруючи ознаки можливої розворотної точки.

Стратеги HSBC називають те, що відбувається, «антибульбашкою» — дзеркальним відображенням ситуації на піку сильного долара в попередні роки. Логіка проста: коли всі масово ставлять на один напрям — ринок готує сюрприз у протилежний бік.

Головний аргумент HSBC — надмірна однобічність позицій. Як тільки учасники ринку починають трактувати будь-яку новину — від інфляції до геополітики — як привід для подальшого розпродажу долара, це стає ознакою перегріву.

Так, тарифна війна, розпочата Трампом, дійсно вдарила по довірі до долара. Так, дедоларизація стала реальним процесом, який підживлюють і Китай, і БРІКС, і навіть деякі союзники США. Але всі ці аргументи вже враховані в ціні. Тобто перестають працювати як каталізатори.

У HSBC обережно зазначають: хоча долар може продовжити слабшати в короткостроковій перспективі, поточна байдужість до його фундаментальних якорів — дохідностей, макроданих і політики ФРС — малює сценарій близької точки розвороту.

Одним із перших сигналів стане повернення до класичної кореляції: долар знову почне реагувати на прибутковість держоблігацій і очікування щодо ставок. До речі, кореляція між прибутковістю та фондовим ринком США уже починає відновлюватися. І це тривожний дзвінок для продавців долара.

Однак є і протилежні сценарії. Якщо політична невизначеність у США знову посилиться, наприклад, через різкі заяви Трампа, зміну голови ФРС або законодавчі конфлікти — падіння долара може отримати друге дихання.

Особливо якщо водночас із цим світова економіка покаже ознаки прискорення: зростання глобального PMI, відновлення імпорту в Китаї, нові стимули в ЄС — усе це здатне знову увімкнути режим розпродажу долара.

Цікаво, що серед потенційних тригерів HSBC називає заміну Пауелла на посаді голови ФРС. Такий розвиток подій спричинив би масштабну переоцінку траєкторії монетарної політики США. Також експерти підкреслюють фактор євро — якщо єдина валюта почне стрімко зміцнюватися й перетягне на себе роль валюти-«тихої гавані», долар буде витіснений навіть із цієї ніші.

Як кажуть у HSBC, ми наближаємось до моменту, коли ринок перестане боятися долара й знову почне його поважати. Цей розворот може бути швидким і болісним для тих, хто надто захопився грою в один бік.

Бичачий сценарій повертається в гру

Розглянемо поточну картину. Індекс долара за останні дні впевнено пробив позначку 98,00 і попрямував у зону 98,20–98,50, при цьому технічна структура зберігає чітко виражений бичачий характер. На перший погляд, таке рух виглядає суперечливо — адже ринок досі переварює наслідки хаотичної тарифної політики Білого дому та ослаблення довіри до американської фіскальної дисципліни.

Однак саме ці суперечності й роблять поведінку долара зараз особливо цікавою.

Імпульс до зростання задав цілий ряд факторів. По-перше, це повернення глобальної торгової напруги. Президент Трамп знову нагадав про себе, оголосивши про намір ввести 35-відсоткові мита на канадський експорт і до 30% на товари з ЄС і Мексики, починаючи з 1 серпня.

Попри фіскальні ризики всередині країни, міжнародні загрози створюють ефект втечі до захисних активів. Інституційні інвестори, традиційно чутливі до геополітичних ризиків, перемикаються на долар, що підштовхує його вгору навіть на тлі структурних слабкостей.

Позначка 97,20, раніше вважалася зоною справедливої вартості, встояла як технічна платформа. Після відскоку від неї ціна повернулась у зону 97,70–97,85, сформувавши серію бичачих розривів.

Це не тільки підтвердило стійкість висхідного тренду, а й дало підстави для пробою рівня 98,20 — технічного опору, який цього тижня стає основним орієнтиром для короткострокової динаміки. Якщо ціна закріпиться вище, можливе зростання до 98,50 і навіть до 99,00.

Втім, бичачий сценарій поки не гарантований. Існує ризик, що зона 98,20–98,30 виявиться непрохідною. У такому разі ринок може почати розподіл на преміальних рівнях із відкатом до 97,70–97,30.

Пробій цих рівнів активує ведмежий сценарій, у межах якого відкриється шлях до зони 96,377 — важливої області ліквідності, що залишається незатребуваною з кінця попереднього кварталу.

Додатковий ризик для долара — зміна позиції ФРС. Якщо інфляційні дані сповільняться, а риторика Федрезерву знову стане м'якшою, це послабить підтримку долара з боку прибутковостей.

Утім, поки зберігається невизначеність у світовій торгівлі та політиці, долар залишається інструментом, до якого інвестори повертаються за звичкою.