ราคาทองคำฟื้นตัวขึ้นมาบางส่วนหลังร่วงลงไปต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แต่อธิบายว่าเป็นเหตุผลให้มองในเชิงบวกได้ยังเป็นเรื่องยาก ตลาดเพียงแค่กำลังปรับตัวขึ้นเล็กน้อยชั่วคราวเพื่อดึงคืนส่วนหนึ่งของการขาดทุนเท่านั้น

ชนวนสำคัญมาจากรายงานที่ว่า Washington พร้อมจะพิจารณาโจมตีเป้าหมายใน Iran ในวงกว้างขึ้น Donald Trump กลับมาใช้มาตรการปิดล้อมช่องแคบ Hormuz อีกครั้งและเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 20% กับสินค้าเรือบรรทุกทุกลำที่ผ่านช่องแคบดังกล่าว แม้ในภายหลังเขาจะถอยจากแนวคิดนี้ไป อย่างไรก็ดี ราคาน้ำมันยังคงปรับขึ้นเป็นวันที่สามติดต่อกัน ขณะที่ Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) ขู่จะปิดช่องแคบและเส้นทางอื่น ๆ จนกว่า US จะยุติการโจมตี สถานการณ์ทำให้ตลาดกลับมาตกเป็นตัวประกันของวาทกรรมจากทำเนียบขาวอีกครั้ง: เริ่มจากการขู่ว่าจะเปิดฉากโจมตีครั้งใหญ่ ก่อนจะถอยบางส่วน ทิ้งให้นักลงทุนต้องคาดเดาว่าเวอร์ชันไหนใกล้ความจริงมากกว่ากัน

มองในแวบแรก การยกระดับความตึงเครียดเช่นนี้ควรจะช่วยฟื้นสถานะของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นของราคาพลังงานกลับเป็นปัจจัยลบต่อทองคำ ราคาพลังงานที่สูงขึ้นทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และเพิ่มโอกาสที่ Fed จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อไป เหตุผลเชิงกลไกนี้เป็นตัวกำหนดทิศทางของ XAU/USD ตลอดไตรมาสที่สอง ซึ่งกลายเป็นไตรมาสที่เลวร้ายที่สุดสำหรับทองคำตั้งแต่ปี 2013 โดยราคาทองคำปรับตัวลดลงถึง 14%

ถ้อยแถลงเชิง "Hawkish" ของประธาน Fed คนใหม่ Kevin Warsh ในการประชุมเดือนมิถุนายนได้หนุนให้ผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์สหรัฐปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนตอบสนองด้วยการลดสถานะในกองทุนที่อ้างอิงราคาทองคำ กองทุนจีนสูญเงินไหลออกไป 2.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นเดือนที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา และมูลค่าสินทรัพย์สุรวมของกองทุนร่วงลง 16% เหลือ 36 พันล้านดอลลาร์ ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 ปริมาณการถือครองทองคำจริงลดลง 17 ตัน เหลือ 277 ตัน ดูเหมือนผู้ซื้อทองคำรายใหญ่ในเอเชียจะถูกความผิดหวังครอบงำ

ทิศทางของความคาดหวังของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยของ Fed

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลเงินเฟ้อแสดงให้เห็นอย่างไม่คาดคิดว่าราคาสินค้าอุปโภคบริโภคลดลงเป็นครั้งแรกในรอบหกปี ส่งผลให้ตลาดพันธบัตรปรับตัวขึ้น เทรดเดอร์หยุดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม แต่ประธานเฟดก็ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า การดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวยังคงเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่จะใช้ดึงเงินเฟ้อให้กลับสู่เป้าหมาย 2%

ยังมีความเสี่ยงที่มองเห็นได้ไม่ชัดเจนอยู่อีกประการหนึ่ง หากราคาน้ำมันยังคงปรับตัวสูงขึ้น ธนาคารกลางบางแห่งอาจถูกบังคับให้ขายเงินสำรองส่วนหนึ่งเพื่อนำไปใช้พยุงค่าเงินของตน ในสถานการณ์เช่นนั้น บทบาทตามปกติของทองคำในฐานะสินทรัพย์หลบภัยอาจใช้การไม่ได้อีกต่อไป

จนถึงตอนนี้ยังไม่เห็นสัญญาณของการเพิ่มสถานะขาย (short) ในทองคำในวงกว้าง นั่นหมายความว่าสถานการณ์เลวร้ายสุดได้ผ่านไปแล้ว หรือเพียงแค่ตลาดกำลังพักตัวก่อนปรับตัวลดลงรอบใหม่กันแน่?

ในเชิงเทคนิค กราฟทองคำรายวันยังคงแสดงให้เห็นการเคลื่อนไหวในลักษณะสะสมตัว (consolidation) อยู่ในกรอบราคา 3,950–4,150 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยมีการยื้อกันเรื่องมูลค่ายุติธรรมที่ระดับ 4,065 ดอลลาร์ การกลับขึ้นไปยืนเหนือระดับดังกล่าวได้อีกครั้ง จะช่วยฟื้นโอกาสในการเกิดสัญญาณกลับตัวตามรูปแบบ 1-2-3 reversal และ Wolfe Wave และเป็นฐานเหตุผลสำหรับการเปิดสถานะซื้อ ในทางกลับกัน หากราคาหลุดกรอบล่างของช่วงการสะสมตัวลงไป จะเพิ่มความเสี่ยงที่แนวโน้มขาลงจะกลับมาดำเนินต่อ