Vàng đã phục hồi một phần sau khi rơi xuống dưới 4.000 USD/ounce, nhưng rất khó để coi đây là lý do để lạc quan: thị trường chỉ đang có một nhịp điều chỉnh tăng nhẹ, nhanh chóng lấy lại một phần số điểm đã mất.

Chất xúc tác là các báo cáo cho thấy Washington sẵn sàng cân nhắc một phạm vi tấn công rộng hơn vào Iran. Donald Trump khôi phục phong tỏa eo biển Hormuz và yêu cầu mức phí 20% đối với hàng hóa đi qua tuyến này, dù sau đó ông rút lại ý tưởng này. Dù vậy, giá dầu đã tăng phiên thứ ba liên tiếp, và Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) đe dọa đóng cửa eo biển và các tuyến đường khác cho đến khi Mỹ ngừng các cuộc tấn công. Một lần nữa, thị trường trở thành con tin của những tuyên bố từ Nhà Trắng: đầu tiên là đe dọa tấn công tổng lực, sau đó lại phần nào rút lui, khiến nhà đầu tư phải đoán xem kịch bản nào sẽ gần với sự thật hơn.

Nhìn thoáng qua, leo thang căng thẳng lẽ ra phải khôi phục vị thế tài sản trú ẩn an toàn của vàng. Tuy nhiên, giá năng lượng tăng lại bất lợi cho kim loại quý này. Giá năng lượng cao hơn làm tăng kỳ vọng lạm phát và nâng xác suất Fed tiếp tục thắt chặt. Lập luận đó đã chi phối diễn biến của XAU/USD trong suốt quý II, vốn là quý tệ nhất của vàng kể từ năm 2013 — mức giảm lên tới 14%.

Những bình luận mang tính "hawkish" của tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại cuộc họp tháng 6 đã đẩy lợi suất thực và đồng USD tăng lên. Nhà đầu tư phản ứng bằng cách cắt giảm vị thế tại các quỹ đầu tư gắn với vàng. Các quỹ Trung Quốc chứng kiến dòng vốn rút ra 2,2 tỷ USD trong tháng 6 — tháng tệ nhất trong lịch sử — và tổng tài sản của họ giảm 16% xuống còn 36 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ tháng 12/2025. Lượng vàng nắm giữ thực tế giảm 17 tấn, xuống 277 tấn. Có vẻ như người mua vàng vật chất tại châu Á đã rơi vào tâm lý thất vọng.

Diễn biến kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất của Fed

Đồng thời, dữ liệu lạm phát bất ngờ cho thấy giá tiêu dùng giảm lần đầu tiên trong sáu năm, kích hoạt một đợt tăng giá trên thị trường trái phiếu. Các nhà giao dịch đã ngừng tính đến khả năng tăng lãi suất vào tháng 7. Tuy nhiên, chủ tịch Fed nhấn mạnh rằng việc duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt vẫn là một công cụ để đưa lạm phát quay về mục tiêu 2%.

Cũng tồn tại một rủi ro ít rõ ràng hơn. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, một số ngân hàng trung ương có thể buộc phải bán bớt dự trữ để hỗ trợ đồng tiền của mình. Trong kịch bản như vậy, vai trò trú ẩn truyền thống của vàng đơn giản là sẽ không còn phát huy tác dụng.

Cho đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có dấu hiệu cho thấy có một sự tích lũy lớn các vị thế bán khống trên vàng. Điều đó có nghĩa là giai đoạn tệ nhất đã qua, hay thị trường chỉ đang tạm dừng trước một nhịp giảm mới?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ vàng khung ngày cho thấy sự tích lũy đang tiếp diễn trong vùng $3.950–$4.150 mỗi ounce, với cuộc giằng co quanh mức giá trị hợp lý ở $4.065. Việc giá trở lại trên ngưỡng này sẽ khôi phục triển vọng kích hoạt các mô hình đảo chiều 1-2-3 và Wolfe Wave, qua đó tạo cơ sở cho các lệnh mua. Ngược lại, nếu giá rơi xuống dưới biên dưới của vùng tích lũy, rủi ro nối lại xu hướng giảm sẽ gia tăng.