สัปดาห์ที่แล้วนำมาซึ่งแรงกระแทกทางเศรษฐกิจมหภาคระลอกใหม่ต่อค่าเงินยูโร ข้อมูลจาก Eurostat ที่เผยแพร่ระหว่างวันที่ 15–17 กรกฎาคม ยืนยันถึงการด้อยค่าของปัจจัยพื้นฐานในเขตยูโร ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังยืดเยื้อและต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่สูง

การผลิตภาคอุตสาหกรรมในเขตยูโรลดลง 0.2% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนพฤษภาคม ผิดจากที่ตลาดคาดว่าจะเติบโต 0.2% เมื่อเทียบรายปี ผลผลิตยิ่งอ่อนแอกว่า โดยหดตัว 1.2% ส่งผลให้ภาคอุตสาหกรรมยุโรปกลับเข้าสู่ภาวะหดตัวอีกครั้งหลังจากการฟื้นตัวระยะสั้นในเดือนเมษายน (+0.1% แบบเดือนต่อเดือน) ตัวเลขของเยอรมนีมีส่วนกดดันในเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ จากคำสั่งซื้อส่งออกที่ซบเซาและปัญหาที่ต่อเนื่องในภาคอุตสาหกรรมยานยนต์ สำหรับสหภาพยุโรปในภาพรวม ผลผลิตลดลง 0.1% แบบเดือนต่อเดือน และ 0.3% แบบปีต่อปี

ตัวเลขการค้าต่างประเทศย่ำแย่ลงอีก ในเดือนพฤษภาคม ยูโรโซนขาดดุลการค้า 7.8 พันล้านยูโร เทียบกับดุลเกินดุล 15.0 พันล้านยูโรในช่วงเดียวกันของปีก่อน การทรุดตัวอย่างรุนแรงนี้อธิบายได้จากการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว — มูลค่านำเข้าเพิ่มขึ้น 10.0% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 251.4 พันล้านยูโร ขณะที่มูลค่าส่งออกเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% เบื้องหลังตัวเลขเหล่านี้คือคณิตศาสตร์ง่าย ๆ แต่ชวนกังวล: ยุโรปยังคงต้องนำเข้าพลังงานราคาแพงจากต่างประเทศ ในขณะที่กำลังสูญเสียความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกสินค้าแปรรูป ระดับขาดดุลครั้งนี้ลึกที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023

แรงกดดันด้านราคาพื้นฐานในภาคบริการยังคงเหนียวแน่นที่ 3.2% และการขาดดุลดุลการค้าก็แสดงให้เห็นว่าปัญหาเชิงโครงสร้างของยูโรโซนยังไม่ได้รับการแก้ไข

ความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซยังคงอยู่ในระดับสูง ราคาน้ำมัน Brent ปรับตัวขึ้นเหนือ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และปริมาณเรือบรรทุกน้ำมันลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับยุโรปซึ่งเป็นผู้นำเข้าพลังงาน นั่นหมายถึงต้นทุนที่ยังสูงต่อเนื่อง และตามมาด้วยความเสี่ยงของคลื่นเงินเฟ้อระลอกใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี ขณะเดียวกัน ท่าทีแข็งกร้าวของ Fed และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้นยังคงเป็นปัจจัยหนุนค่าเงินดอลลาร์

นักวิเคราะห์และผู้เล่นในตลาดส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% ในการประชุมวันพฤหัสบดี การขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนมิถุนายนทำให้ ECB เป็นธนาคารกลางรายใหญ่แห่งแรกที่ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อสงคราม และขณะนี้ผู้กำหนดนโยบายกำลังหยุดพักเพื่อประเมินผลของมาตรการที่ดำเนินไปแล้ว ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดมั่นใจมากขึ้นว่าการ “พัก” ในเดือนกรกฎาคมแทบจะถูกตัดสินใจไปแล้ว อย่างไรก็ตาม การยกระดับความตึงเครียดในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่กลับเข้าใกล้ 90 ดอลลาร์ ได้หนุนความคาดหวังเชิงแข็งกร้าวสำหรับเดือนกันยายน ขณะนี้ตลาดรับรู้ไปเต็มที่แล้วกับโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนกันยายน จากถ้อยแถลงสาธารณะที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ ECB ดูกังวลมากกว่ากับความเสี่ยงที่จะ “พลาด” ช็อกเงินเฟ้อด้านบวก มากกว่าความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจที่อ่อนแอแต่ยังทรงตัวได้

สถานะสุทธิ “ชอร์ต” ยูโรยังดำเนินต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สอง แต่การเอนเอียงไปทางขาลงยังอยู่ในระดับจำกัด ราคาที่สะท้อนจากตลาดล่วงหน้าไม่แสดงสัญญาณโมเมนตัมที่ชัดเจน

แม้ว่าราคาที่สะท้อนไม่ได้บ่งชี้ถึงการร่วงลงอย่างรุนแรงในระยะสั้น เรามองว่ายูโรกำลังเผชิญแรงกดดันเพิ่มมากขึ้น โดยคาดว่าช่วงการแกว่งตัวในกรอบแคบ (consolidation) จะกินเวลาไม่นาน ในความพยายามครั้งที่สอง คาดว่า EUR/USD จะสามารถหลุดและยืนต่ำกว่าระดับ 1.1353 ได้ และเริ่มปรับตัวลงไปสู่แนวรับบริเวณ 1.1128