ЕЦБ на прошлой неделе оставил ставку по депозитам на уровне 2.0%, прогнозы персонала оказались более оптимистичными – прогноз по инфляции на 2027г. снижен с 2.0% г/г до 1.9%, а базовой инфляции с 1.9% до 1.8%. После первоначальной «голубиной» реакции рынка на новые прогнозы Лагард на пресс-конференции заняла «ястребиную» позицию, не став придавать большого значения снижению прогноза инфляции, риски считает сбалансированными (ранее они были смещены в сторону снижения роста). Рынки исходят из того, что ставка в обозримой перспективе больше снижаться не будет, и теперь внимание направлено на собственно экономику.

В целом рынок видит перспективы для Европы более позитивно, в частности, DanskeBank и Банк Nordea полагают, что экономика будет набирать обороты, инфляционное давление будет медленно усиливаться, что через некоторое время (но не ранее 2027г) приведет к необходимости повышения ставок.

За счет чего ускорится рост экономики? Да за счет новых инвестиций. Забавно, но Еврокомиссия объявила о целом ряде инициатив по стимулировании частных инвестиций в экономику ЕС, и ожидается, что капитал из США начнет возврат в Европу. Неясно, как этот подход сочетается с одним из пунктов договоренностей по тарифам, согласно которому инвестиции, напротив, должны пойти из Европы в США.

Очевидно, схватка за капиталы между Европой и США только начинается. США имеют плюсы в виде гораздо более дешевой энергии, в Европе экономический рост более устойчив, а инфляция ниже. Мы полагаем, что Европа в конечном счете окажется в проигрыше, поскольку ни о каком увеличении производительности на фоне отказа от дешевой энергии в долгосрочной перспективе говорить не приходится, а без устойчивой промышленности выиграть это соревнование не представляется возможным, поскольку и в сфере услуг, и в области высокотехнологичных секторов США выглядят пока явно сильнее.

Тем не менее краткосрочно ситуация в пользу евро.

Чистая длинная позиция по евро выросла за отчетную неделю на 1 млрд, до 18.4 млрд, спекулятивное позиционирование уверенно бычье. Инвесторы держат огромную длинную позицию в евро, вместе с тем расчетная цена пока никак не может уйти вверх от долгосрочной средней.

EUR/USD в одном шаге от 4-летнего максимума 1.1830, и, по всей видимости, намерена преодолеть это сопротивление в ближайшем будущем. С учетом общих пессимистичных настроений по доллару штурм сопротивления выглядит неизбежным, успешное закрепление выше этого уровня откроет дорогу к следующей цели – широкой зоне сопротивления 1.2270/2350. Если рыночные ожидания по ставке ФРС получат завтра подтверждение, то рост EUR/USD будет неизбежным. Если же ФРС проявит твердость и не даст намеков на дельнейшее снижение ставки, то возможен откат от текущих уровней, поддержкой выступит 1.1500, снижения ниже этого уровня маловероятно, здесь же может возобновиться рост.