Опубликованный сегодня отчет по росту PPI стал вторым подряд аргументом в пользу ослабления инфляционного давления в США после опубликованных вчера данных по росту CPI. Это важный момент – ведь если потребительская инфляция указала на замедление роста цен на конечном этапе формирования стоимости товаров и услуг, то PPI продемонстрировал ослабление ценового давления еще на стадии производства, снижая риск дальнейшего переноса производственных издержек в потребительские цены.

Согласно обнародованным данным, общий индекс цен производителей в июне неожиданно рухнул до отметки -0,3% м/м, после пересмотренного роста на 0,6% месяцем ранее. Впервые с сентября прошлого года показатель оказался в отрицательной области. При этом большинство аналитиков ожидали увидеть этот индикатор на отметке 0,0%. В годовом выражении общий PPI замедлился до 5,5% после взлёта к трехлетнему максимуму 6,0%. И этот показатель также вышел в красной зоне, поскольку эксперты прогнозировали его рост до 6,2%.

Основной причиной столь сильного охлаждения общего PPI стало падение цен на энергоносители, стоимость которых снизилась на 6,4% (причем цены на бензин рухнули сразу на 12%). Дополнительный дезинфляционный эффект произошел и за счет снижения цен на продукты питания.

Впрочем, наиболее значимым является динамика не общего, а базового PPI, очищенного от наиболее волатильных компонентов. В месячном выражении индикатор увеличился лишь на 0,2%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали более существенный рост – до 0,4%. Более того, альтернативный показатель, исключающий не только продукты питания и энергию, но и торговые услуги (так называемый «супербазовый PPI»), вырос всего на 0,1%, что свидетельствует о достаточно широком замедлении ценового давления в производственном секторе. В годовом выражении темпы роста индекса замедлились в июне до 4,7% (после 4,9% в мае), тогда как консенсус-прогноз был на уровне 5,2%. Показатель демонстрирует нисходящую динамику второй месяц подряд.

Опубликованный сегодня отчет следует рассматривать через призму июньского CPI, поскольку эти релизы формируют достаточно последовательную картину дезинфляционного характера.

Июньский индекс потребительских цен отразил ослабление инфляции со стороны конечного потребителя – причем наиболее важным сигналом стало не столько снижение общего индекса (во многом благодаря удешевлению энергоносителей), сколько неожиданное замедление стержневого показателя. Это означает, что рост цен начал ослабевать в наиболее устойчивых компонентах потребительской корзины.

Сегодняшний отчет по росту PPI фактически подтвердил этот сигнал, но уже со стороны производителей. Что говорит о том, что компании уже значительно меньше перекладывают рост собственных издержек на отпускные цены.

Именно поэтому эти два инфляционных отчета усиливают друг друга. Если бы охлаждение наблюдалось только в CPI, можно было бы предположить, что оно обусловлено исключительно временным снижением цен на бензин. В свою очередь если бы замедлился лишь PPI, оставались бы сомнения относительно того, насколько быстро это отразится на потребителях. Однако сейчас признаки ослабления инфляции появились одновременно на «двух уровнях»: сначала снижается ценовое давление у производителей, а затем – у конечных потребителей. И особенно важно, что оба отчета указывают на замедление базовой инфляции. Для Федрезерва это гораздо более значимый сигнал, чем динамика общего индекса, поскольку именно базовые показатели лучше отражают устойчивые инфляционные процессы.

Фактически, июньские CPI и PPI позволяют сделать вывод о том, что инфляционное давление в американской экономике стало более широкомасштабно ослабевать, а не просто импульсно реагировать на волатильные колебания цен на энергоносители.

Резюмируя сказанное следует отметить ещё один немаловажный момент. PPI традиционно считается опережающим индикатором для PCE – основного инфляционного ориентира ФРС. Поэтому сочетание слабого CPI и мягкого PPI усиливает вероятность того, что июньский базовый PCE также подтвердит сохранение дезинфляционного тренда. Тогда как именно этот показатель в конечном итоге будет иметь решающее значение для дальнейших решений Федрезерва.

Июньский отчет PPI ослабил позиции гринбека, который и без того находился под давлением после публикации июньского CPI. Такое сочетание фундаментальных факторов играет в пользу покупателей eur/usd, которые удержали пару в рамках 14-й фигуры, между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1 (1,1410 – 1,1470). Среднесрочное преимущество по-прежнему остается на стороне быков пары – по крайней мере до тех пор, пока цена удерживается выше таргета 1,1410. При этом ближайшим «потолком» для лонгов остается отметка 1,1470. Прорыв верхней границы данного диапазона позволит покупателям нацелиться на область 1,1500 – 1,1530, однако текущий фундаментальный и технический фон пока не дает достаточных оснований для такого сценария.