Báo cáo Producer Price Index (PPI) được công bố hôm nay trở thành tín hiệu thứ hai liên tiếp cho thấy áp lực lạm phát đang hạ nhiệt tại Hoa Kỳ, nối tiếp dữ liệu Consumer Price Index (CPI) ngày hôm qua. Đây là một diễn biến quan trọng. Nếu như báo cáo CPI cho thấy tốc độ tăng giá ở cấp độ người tiêu dùng đang chậm lại, thì báo cáo PPI cho thấy áp lực giá cũng đang giảm bớt ở khâu sản xuất, qua đó làm giảm nguy cơ chi phí sản xuất cao tiếp tục bị chuyển sang cho người tiêu dùng.

Theo số liệu đã công bố, PPI tổng thể bất ngờ giảm 0,3% so với tháng trước trong tháng 6, sau mức tăng 0,6% đã được điều chỉnh tăng của tháng liền trước. Đây là mức giảm theo tháng đầu tiên kể từ tháng 9 năm ngoái. Phần lớn các nhà phân tích trước đó dự báo chỉ số này sẽ đi ngang ở mức 0,0%. Tính theo năm, PPI tổng thể chậm lại còn 5,5% sau khi chạm mức cao nhất trong ba năm là 6,0%. Con số này cũng thấp hơn kỳ vọng, khi các nhà kinh tế dự báo mức tăng lên 6,2%.

Lý do chính dẫn tới sự hạ nhiệt mạnh như vậy của PPI tổng thể là do giá năng lượng giảm, với mức sụt 6,4%, trong đó giá xăng giảm tới 12%. Giá lương thực, thực phẩm giảm cũng góp phần vào xu hướng giảm phát chung.

Tuy nhiên, PPI lõi – thước đo loại trừ các thành phần biến động mạnh nhất – mới là chỉ báo quan trọng hơn. Theo tháng, PPI lõi chỉ tăng 0,2%, trong khi đa số các nhà phân tích chờ đợi mức tăng mạnh hơn là 0,4%. Hơn nữa, thước đo thay thế loại trừ không chỉ thực phẩm và năng lượng mà cả dịch vụ thương mại – PPI siêu lõi – chỉ tăng 0,1%, cho thấy áp lực giá tại khâu sản xuất đang giảm rộng khắp. Tính theo năm, PPI lõi giảm tốc xuống 4,7% trong tháng 6, từ mức 4,9% của tháng 5, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận là 5,2%. Đây là tháng thứ hai liên tiếp ghi nhận đà chậm lại.

Báo cáo PPI công bố hôm nay cần được xem xét cùng với số liệu CPI tháng 6, vì hai báo cáo này cùng phác họa một bức tranh nhất quán về xu hướng giảm phát đang mở rộng.

Báo cáo CPI tháng 6 cho thấy lạm phát ở cấp độ người tiêu dùng đang hạ nhiệt. Quan trọng hơn, tín hiệu chính không chỉ nằm ở việc lạm phát tổng thể giảm – chủ yếu do giá năng lượng thấp hơn – mà là sự giảm tốc bất ngờ của lạm phát lõi. Điều này cho thấy đà tăng giá đang bắt đầu dịu lại ở những thành phần “cứng đầu” nhất trong rổ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng.

Báo cáo PPI hôm nay về cơ bản đã xác nhận tín hiệu đó từ góc nhìn phía nhà sản xuất. Nó cho thấy doanh nghiệp ngày càng ít có xu hướng chuyển chi phí sản xuất tăng cao sang người tiêu dùng thông qua việc tăng giá bán.

Đây chính là lý do hai báo cáo lạm phát có tính chất củng cố lẫn nhau. Nếu chỉ CPI chậm lại, có thể dễ dàng quy sự suy giảm đó chủ yếu cho việc giá xăng dầu đi xuống. Ngược lại, nếu chỉ PPI yếu đi, vẫn sẽ tồn tại nghi ngờ về tốc độ mà xu hướng này truyền đến người tiêu dùng. Thay vào đó, lạm phát hiện đang cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt đồng thời ở cả hai mắt xích của chuỗi hình thành giá: áp lực giá ở khâu sản xuất suy yếu trước, sau đó là tốc độ tăng giá chậm lại ở cấp độ tiêu dùng. Quan trọng nhất, cả hai báo cáo đều cho thấy lạm phát lõi giảm tốc. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, đây là tín hiệu có ý nghĩa hơn nhiều so với biến động của lạm phát tổng thể, vì các chỉ số lõi mang lại cái nhìn đáng tin cậy hơn về xu hướng lạm phát cơ bản.

Tổng hợp lại, các báo cáo CPI và PPI tháng 6 cho thấy áp lực lạm phát trên toàn bộ nền kinh tế Mỹ đang dịu lại trên diện rộng, chứ không chỉ đơn thuần phản ứng với những biến động nhất thời của giá năng lượng.

Cũng cần lưu ý rằng PPI về truyền thống được xem là chỉ báo sớm cho Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, sự kết hợp giữa số liệu CPI yếu hơn và PPI mềm hơn làm tăng khả năng PCE lõi tháng 6 cũng sẽ xác nhận xu hướng giảm phát đang tiếp diễn. Rốt cuộc, chỉ số này nhiều khả năng sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình các quyết sách chính sách tiền tệ tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.

Báo cáo PPI tháng 6 đã tạo thêm áp lực giảm lên đồng USD, vốn đã suy yếu sau khi công bố số liệu CPI tháng 6. Sự kết hợp các yếu tố cơ bản này tiếp tục hỗ trợ cho bên mua cặp EUR/USD, những người đã giữ được tỷ giá trong vùng giá 1,14, với giao dịch diễn ra giữa dải giữa và dải trên của Bollinger Bands trên biểu đồ ngày (1,1410–1,1470). Triển vọng trung hạn vẫn nghiêng về phe “bò” miễn là tỷ giá duy trì trên 1,1410. Đồng thời, 1,1470 tiếp tục là vùng cản tăng gần nhất cho bên mua. Một cú bứt phá bền vững lên trên mức này sẽ mở đường hướng tới vùng 1,1500–1,1530. Tuy nhiên, bối cảnh cơ bản và kỹ thuật hiện tại vẫn chưa mang lại đủ cơ sở để ủng hộ kịch bản đó.