Доллар обвалился, а рисковые активы выросли. Такой была реакция на июньский отчёт по инфляции в США, который преподнёс рынку сильнейший дезинфляционный сюрприз за последнее время.

Согласно данным, общий индекс потребительских цен вырос всего на 3,5 процента в годовом выражении, заметно недотянув до прогноза в 3,8 процента и резко замедлившись с майских 4,2 процента. Ещё показательнее месячная динамика: цены снизились на 0,4 процента при ожидавшемся снижении лишь на 0,1 процента, тогда как в мае был зафиксирован рост на 0,5 процента. Базовый показатель, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители и считающийся наиболее точным индикатором устойчивого ценового давления, удивил рынок не меньше.

По сравнению с прошлым месяцем базовый CPI не изменился вовсе, показав ровно ноль против ожидавшихся 0,2 процента. В годовом выражении базовая инфляция замедлилась до 2,6 процента против прогноза в 2,8 процента и майских 2,9 процента.

Масштаб этого сюрприза особенно значим на фоне того, что происходило на рынках буквально накануне. Ещё вчера и позавчера трейдеры лихорадочно наращивали ставки на повышение ставок Банка Англии, ЕЦБ и ФРС именно из-за резкого роста нефтяных цен на фоне эскалации между США и Ираном, а Brent штурмовала отметку 90 долларов за баррель. Управляющий ФРС Кристофер Уоллер буквально на днях предупреждал, что регулятору, возможно, придётся ужесточать политику, если базовая инфляция продолжит сигнализировать о широком ценовом давлении. Июньский CPI прямо опровергает этот тезис, показывая, что по крайней мере на момент сбора данных за июнь ценовое давление, наоборот, ослабевало.

Здесь важно учитывать временной лаг. Июньские данные отражают ситуацию до самой острой фазы нынешней эскалации вокруг Ормузского пролива, которая развернулась уже в июле, когда Трамп возобновил блокаду иранских судов и нефть рванула к многомесячным максимумам. Иными словами, сегодняшний отчёт – это снимок экономики в момент, когда военная премия в ценах на энергоносители ещё не успела полностью материализоваться, а более ранняя деэскалация продолжала давать дезинфляционный эффект.

Это делает интерпретацию данных особенно деликатной: рынок получил сильный сигнал об охлаждении инфляции ровно в тот момент, когда свежие геополитические события уже начали создавать новое инфляционное давление, которое проявится лишь в июльских и августовских цифрах.

Совпадение по времени с показаниями Уорша добавляет данным особого веса. В своей речи перед Конгрессом председатель ФРС заявил, что члены комитета не потерпят устойчиво повышенной инфляции и разделяют решимость восстановить ценовую стабильность, сохранив ставку на уровне 3,50-3,75 процента.